拜登太难了，美国GDP数据远低于预期，美联储面临强大的政治压力

• 美国第二季度 GDP 增长率为 6.5%，大大低于预期的 8.5%。
• 6 月份核心 CPI 为 4.5%，核心 PCE 预期为 3.7%。
• 随着国会选举的临近，通货膨胀控制将成为华盛顿特区的优先事项。

尽管美国政府从3月份开始释放了1.9万亿美元的资金，但美国经济在第二季度的增长不及预期，年化增长率为 6.5%。经济学家曾预测增长率为 8.5%，与预期差得很大。

消费者再次成为引擎，个人消费支出继今年一季度增长了11.4%之后，在本季度再次增长11.8%，占所有经济活动的 69%。

生产就是另一副样子了，劳动力和材料短缺继续困扰着美国的工厂，继一季度下降了2.3%之后，刚刚结束的季度企业支出又下降了 3.5%。

经济明显脱节了。

市场反应

股市上涨，因GDP逊于预期，将抵消通胀上升带来的削减债券购买计划的压力。

道琼斯指数和标准普尔500指数都上涨了，以科技股为主的纳斯达克指数也收高，从中国严厉打击国内科技股引发的抛售中恢复过来。

标准普尔 500 指数

国债利率基本保持不变，2 年期、10 年期和 30 年期国债的上涨或下跌幅度均不到 1 个基点。美元成为主要受害者，在所有主要“货币对”中下跌。欧元/美元升至 4 周高位，美元/加元三周以来首次跌破 1.2500 支撑位。

GDP、库存和通货膨胀

实际销售额是产出受到限制的另一个指标。

一季度国内销售增长7.7%，远超GDP增长6.5%。在此之前，第一季度的差距更大，销售额为 9.1%，GDP 为 6.3%（修订后）。

当消费者购买的商品超过经济生产的商品时，差异来自进口和库存。

在正常情况下，第一季度的销售旺盛会促使国内工厂在第二季度增加产量。这种预期是GDP 普遍估计为 8.5% 的原因之一。劳动力和材料短缺对生产的限制程度比分析师预期的要大得多。

面对非常强劲的需求，消费品相对稀缺，部分原因是工人不愿重返工作岗位，这导致了许多制造商非常愿意转嫁给消费者的通胀压力。

随着新季度通胀数据的走高，四项通胀平均值都将在第三和第四季度大幅上升。例如，1 月、2 月和 3 月的年度核心 PCE 率为 1.4%、1.5% 和 1.9%。如果它们在第三季度被 6 月份预计的 3.7% 所取代，那么六个月的平均值将跃升至 3.6%。其他平均值通常会更高。

核心PCE价格指数

如果类似的通胀持续到年底，12 月份的核心 PCE 平均值将为 3.6%。美联储将面临很大政治压力——要求其在 2021 年核心 PCE 接近 4% 的情况下采取行动。

在昨天 FOMC 决定后的新闻发布会上，鲍威尔回答了很多的价格问题。随着通胀继续无情上升，对美联储的压力只会增加。

美联储的困境：增长、就业和通胀

美联储的两项国会授权，即充分就业和价格稳定，从政策角度来看，是相互排斥的。

促进经济增长和招聘需要低利率或至少是降低利率。遏制或防止通货膨胀需要收紧货币。

弱于预期的第二季度增长包含了两个经济世界最糟糕的可能性，即疲弱的经济增长和就业以及猖獗的通货膨胀。

在做出政策选择时，美联储显然有理由站在经济增长一边。零利率已维持了18 个月，预计未来一年半不会发生变化。

通胀预计会上升，这是经常提到的去年崩溃的基数效应，美联储在去年 9 月采用了通胀平均法，为此做好了准备。

各州的州长们无法预测生产材料和部件短缺持续到什么时候。他们也没有预测拜登政府延长和提高失业救济金对就业的负面影响。

每一种都导致了更高的通胀，并且很有可能提高通胀预期。

结论：在华盛顿，你无法逃避政治

消费者痛恨通货膨胀。它持续的时间越长，政治影响就越大。2022 年的国会选举对民主党来说变得困难重重。众议院和参议院都在共和党的多数席位之内。

民意调查显示，大多数美国人（59%）将当前的通货膨胀归咎于白宫*。

无需太多想象，就可以预测，如果通胀持续升温，民主党和政府将与市场一起施压美联储采取行动。

鲍威尔先生的美联储主席任期将于 2 月结束。连任取决于拜登总统及其顾问。

鲍威尔主席和州长们应该能够在接下来的一个季度里抵挡住批评。但除非当前的增长和通胀趋势发生变化，否则市场对美联储政策的接受度可能会在年底前消失，对美元、国债收益率和股票的所有影响都显而易见。