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宁德时代出现最危险信号

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创业板一哥、电池行业一哥宁德时代(300750)7月29日发布第一代钠离子电池,称在材料、性能、成本等方面有突破,引起热议。券商一哥中信证券(600030)随即出研报,调高其目标价至754元/股。7月30日宁德时代股价也创出历史新高585.2元。

宁德时代最危险的信号出现了。

宁德时代当前总市值接近13000亿元。通过讲一个钠离子电池的故事,能进一步推高市值吗?中信证券给予宁德时代2023年65倍PE估值,对应市值17550亿元,维持“买入”评级。

提到市值管理,总让有经验的投资者提高三分小心。无论之前的伪市值管理(参见《 叶飞自杀式爆料:揭开机构底裤再插一刀 》)还是通过贸易流量维持市值(参见《 江苏省政府出来的隋田力,如何变成百亿大案中的上市公司猎人?》),都让人看到故事背后的不堪。

宁德时代讲了一个高歌猛进的故事,经中信证券加持为“超出市场预期”:

(一)电池性能参数:1)能量密度:电芯单体能量密度达到160Wh/kg,超出市场预期(约120Wh/kg),公司预计下一代钠离子电池能量密度将突破200Wh/kg;2)快充能力:常温下充电15min,电量可达80%,-20度低温环境下,有90%以上的放电保持率,低温性能较好;3)系统集成效率超过80%。

(二)材料体系:1)正极材料:目前具有潜在商业化价值的有普鲁士白和层状氧化物两类材料,克容量已经达到了160mAh/g,与现有的锂离子电池正极材料接近;2)负极材料:公司开发能够让大量的钠离子存储和快速通行、具有独特孔隙结构的硬碳材料,克容量可350mAh/g以上,与石墨材料(约360mAh/g)接近,具备优异的循环性能;3)电解液:公司开发了适配的新型独特电解液体系,在制造工艺方面可以与目前的锂离子电池制造工艺和设备相兼容。

(三)结构创新:AB电池解决方案,将钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用,同时集成到同一个电池系统里,按一定的比例和排列进行混搭、串联、并联、集成通过BMS的精准算法进行不同电池体系的均衡控制,锂-钠电池系统有望适配更多应用场景。此前公司在结构创新方面推出了CTP、CTC方案,此次推出AB电池解决方案,超出市场预期。公司计划于2023年形成基本钠离子电池产业链,在电化学储能、动力电池、电动化+智能化三大战略上助力国家加速实现碳中和。

#¥!……BALABALA。

但宁德时代的竞争对手们都在高歌猛进。这是一个急剧扩张的增量市场。根据市场研究机构 SNE Research最新发布的报告,今年 5 月LG化学的装机量同比增加3.7倍至5.7GWh,击败宁德时代,成为当月动力电池装机量的冠军。从前5个月的累计数据来看,宁德时代虽位居榜首,但与第二名LG 能源的装机量差距仅有 0.4GWh。对比之下,LG化学市值仅为宁德时代的零头。

宁德时代的成功要归功于三元锂电池。LG化学研发的四元锂电池则是三元锂电池的升级版本,加入铝元素取代钴元素,按计划最快今年内即可量产。

此外,2020年5月比亚迪发布基于磷酸铁锂技术的刀片电池,也被视作强劲对手。根据比亚迪公布的针刺实验视频,几秒之内,视频中三元锂电池瞬间燃起浓烟,暗示这种电池不安全。随后宁德时代与比亚迪展开了一场宣传战。表面上看,宁德时代是对比亚迪的针刺试验的宣传不满,实质上还是三元锂电池和磷酸铁锂电池的技术路线之争。

技术路线之争是一种根本性的实力竞赛。将身家性命押在一种路线上,押对了则全赢,押错了则全输。而且,技术是变化的,一旦出现颠覆性的新技术,则过去的投资会变成落后产能,变成一堆废铁。

“钠资源是很丰富,但电化学性能比锂离子电池差远了,能量密度更低,用于储能和小动力领域还是可以的,用在新能源汽车上,就问曾毓群:你装不装在你自己的车上?”有投资者提出疑问。这样的疑问还有不少。

“宁德时代股票前一波的上涨,跟签约特斯拉有着密切关系。特斯拉整车降价,就是通过价格的降维打击,对国内的新能源汽车进行价格碾压,抢占市场占有率。除了特斯拉,国内的新能源汽车,每年降价幅度都在5%左右,电池你降价还是硬挺着?”

“固态比液态更安全,更重要的是固态可简化封装、冷却系统,缩减电池重量,缩小空间,体积能量密度比现在宁德时代的石墨负极提升70%以上。宁德时代的电池不降价没关系,除了特斯拉,大众、长城、蔚来等厂商都在自己搞电池,一旦这些主机厂商向上游进军技术成熟,宁德时代的产品卖给谁呢?”


“根据GGII数据,宁德时代2021年一季度装机市占率45.2%,市场份额依旧保持第一,但同比下降4%。生意好不好,除了高速扩张,还要看赚不赚钱。宁德时代2016年的毛利是43.7%,到2020年已经下降到27.76%,连续四年下滑。它能不能干过综合竞争更强、长跑能力也更强的比亚迪?”

这些都是基本面的疑问。但这还算不上最危险的信号。最危险的信号要算券商一哥的推荐——上一次中信证券唱多贵州茅台(600519)的历史为鉴。

在2月10日茅台突破3万亿市值时,中信证券给出了3000元的目标价,也是维持“买入”评级。该研报发表后,2月10日收盘价也成为历史最高价,贵州茅台股价从2600元到现在1600余元,市值跌去万亿。券商一哥“重创”了A股市值一哥。

在此,让我们重温券商一哥的此篇经典研报,研报标题极具诗意:三万亿从头越,长坡厚雪春风来!

观点如下:(一)茅台品牌&渠道力进一步提升,核心资产壁垒不断加固。(二)非标产品望率先催化增长提速,维护普飞价稳夯实潜在提价可能。(三)当下茅台投资价值:稀缺龙头溢价&稳健业绩增长&最长维度的高确定性。……#¥!

券商一哥能否再次“核威慑”创业板一哥呢?如果真是那样,说中信证券的“唱多”是一种“诅咒”,说宁德时代“起于比亚迪竞争,落于中信证券评级”,也不为过。

10年10倍的新能源汽车业,比亚迪PK特斯拉|纵深

中产萎缩,茅台会更香吗?

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