艾布鲁冲击IPO：实控人曾受行贿调查，半数收入变成应收账款

7月28日，创业板上市委审议了湖南艾布鲁环保科技股份有限公司（以下简称：艾布鲁）的上市申请。

招股书显示，这是一家致力于解决农业农村中的污水、固废、土壤污染及生态问题的公司，开展农村生活污水处理、生活垃圾处理、农村水生态及工矿区生态治理、农业面源污染治理、污染耕地管控修复等业务。本次IPO，公司拟募资3.48亿元，用于土壤修复药剂与污水处理一体化设备生产基地建设、研发设计中心升级、营销服务与技术支持网络建设与营运资金补充。

值得注意的是，招股书将“实控人曾受到行贿调查”列示在“重大事项提示”中，但另有一起与公司有关的行贿案件未见披露。同时，值得关注的是，公司近半收入以应收账款形式列支，应收账款中又有近半为逾期。

涉行贿案件疑未披露

招股书显示，艾布鲁实控人曾受到行贿调查。

2019年1月份，湖南省株洲市中级人民法院判决被告人谢立（原湖南省环境保护厅副厅长）犯受贿罪。根据判决书，谢立曾受艾布鲁实控人钟儒波请托，在艾布鲁承揽郴州市武水河上游杨家河流域含砷废渣综合治理工程、桂阳县雷坪矿区重金属污染综合治理二期工程、常德石门县雄黄矿区重金属污染治理三、四期工程等方面提供了帮助，在2013年-2018年期间，谢立先后24次收受钟儒波给予的共计18.9万元，美元0.25万元。钟儒波在本案中曾被采取留置调查措施，但因积极配合调查，未被追究刑事责任。

谢立受贿案涉及的三个项目中，常德石门县雄黄矿区重金属污染治理三、四期工程公司中标并实施，于2017年度完工验收。在招股书中，该项目还成为“农村生态环境治理经典案例”之一。公司解释称：“根据该项目业主方确认，发行人承接项目系经公开招标，招标过程及结果符合法律规定，不存在违法招标，不存在任何他人影响项目招标的情形。除上述情形外，发行人报告期内不存在其他商业贿赂的情形。”

艾布鲁招股书中农村生态环境治理经典案例展示。图源：招股书

而银柿财经记者查询中国裁判文书网发现，另有一起行贿案件与艾布鲁有关，但招股书中未见披露。根据湖南湘西土家族苗族自治州中级人民法院（2020）湘31刑终138号刑事裁定书，原花垣县副县长杨胜望2014年至2018年任职期间，利用职务便利非法收受、索要他人财物合计329.39万元，其中收受麻某190万元，为麻某在承揽花垣县农机局、花垣县水利局和花垣县环保局发包的相关工程上谋取利益，证据包括花垣2015年重金属污染防治重点区域和重金属污染土壤修复治理示范项目ECP总承包合同、花垣县2016年度重金属污染重点防控区综合防治项目湖南艾布鲁环保科技股份有限公司分包合同及付款凭证。

裁定书证据 图源：中国裁判文书网

裁定书中提到的花垣县2015年、2016年的两个项目，在艾布鲁招股书中均有出现。“花垣县2016年重金属污染重点防控区综合防治项目”含税收入金额1300.27万元，2015年项目金额未披露，但提及审计结算后“调增收入190.29万元”。

艾布鲁花垣重金属污染防治项目。 图源：招股书

招股书中与花垣有关的项目还有一起价值近4000万元的应急代运营项目。该合同签订日期为2018年12月份，合同对方为花垣县环保局，具体项目为花垣县原振兴化工锰渣库渗滤液污水处理厂、花垣县民乐矿区电解锰渣库渗滤液污水处理厂应急代运营，本应按规定履行招投标程序而实际未履行。招股书中辩称具体情形为，“花垣县人民政府委托湖南省环境保护科学研究院对两座污水处理厂运行成本进行评估，评估认为，按已建成的两座污水处理厂污水处理技术方案，氨氮处理费用过高，需要实施技术改造，同时因暂未找到既能经济运行又能稳定达标的技术方案，湖南省环境保护科学研究院一时无法出具评估报告，导致两座污水处理厂的代为应急运营一直不能进行政府采购招标；为防治污染，保证两座污水处理厂持续稳定运行，经县人民政府研究决定，在两座污水处理厂改扩建竣工验收、正式交付运营使用前，继续委托发行人代为应急运营，所需费用由花垣县财政筹资垫付”。

该应急代运营项目2018年至2020年期间确认收入合计3944.60万元，同样发生在原花垣县副县长杨胜望任职期间。杨胜望于2019年5月份被留置，于2019年8月30日被正式逮捕。

花垣县应急代运营项目。图源：招股书

半数“营收”变成“应收”

2018年至2020年，艾布鲁分别实现主营业务收入3.12亿元、4.42亿元与5.47亿元，其中环境治理工程为公司核心业务，占主营业务比重90%以上，三年分别实现收入2.92亿元、4.24亿元与5.29亿元，2019年与2020年分别较上年同期增长45.25%和24.70%。主营业务毛利率分别为26.61%、27.61%和26.27%，保持相对稳定；净利润三年分别为3819万元、5448.63万元和6962.46万元，呈现平稳上升趋势。

艾布鲁各项业务毛利率。图源：招股书

但在两位数的营收增长背后，对应的是公司节节高升的应收账款余额。2018年至2020年，公司应收账款余额分别为1.59亿元、2.95亿元和3.47亿元，计提减值损失后的账面价值分别为1.45亿元、2.70亿元和3.10亿元，占流动资产比例分别为33.48%、47.66%和58.01%，占主营业务收入比重分别为49.66%、63.68%和58.6%。可以说，公司近三年营收，一半都变成了应收账款。公司近三年的应收账款周转率分别为2.43、2.13和1.89，呈下降趋势，低于同行业可比公司水平，据招股书所显示的原因，是因为应收账款增长速度略大于营收增长速度。

艾布鲁2020年应收账款及逾期账款。图源：招股书

而在这大比例的应收账款当中，逾期账款又占了将近一半。2018年至2020年，公司期末逾期账款余额分别为5905.97万元、1.67亿元和1.53亿元，占应收账款余额比例分别为37.19%、56.28%和44.20%，公司称应收账款客户主要为政府机构和国有企业，信用程度较高，应收账款坏账风险较低。

如此应收账款状况同样拖累了公司的偿债能力与流动性。艾布鲁2018-2020年资产负债率分别为67.09%、65.54%和61.35%，资产负债率较高；流动比率分别为1.43倍、1.48倍与1.22倍，速动比率分别为0.88倍、1.04倍与0.94倍，同样低于同行业可比公司水平。

艾布鲁财务指标。图源：招股书

2018年至2020年，艾布鲁经营性现金流净额分别为7119.31万元、151.52万元和4080.65万元，可以看出2019年应收账款的暴增直接拖累了现金流。