年产能750万吨，宝丰能源多维度构建核心竞争力!

宝丰能源集团有限公司是一家以煤炭生产及加工利用、经营、销售为主体的大型集团公司，成立于2006年，总部位于宁夏灵武市。公司主营有煤炭生产及加工利用、经营、销售，房地产、商业储运、仓储、物流配送等多种业务。

据国金证券研报分析，公司专业从事煤化工领域，拥有传统和新型煤化工双线业务格局，从煤炭原料出发，建立了“一头两线多产”的综合业务平台。通过双业务布局，公司5年归母净利润复合增速达25%，其中焦炭和烯烃贡献公司九成以上盈利。

一、向新型煤化工领域成长延伸，构筑公司长期成长基础

公司专业从事煤化工领域，传统煤化工和新型煤化工双线布局。经过多年的发展，我国煤化工产业链布局逐步完善，已经从原有的传统煤化工领域逐步向新型煤化工领域进行延伸，伴随着我国的煤化工行业发展，公司也同步进行了业务的扩展。从早期的煤焦化业务起家，逐步以甲醇为生产节点向煤气化等领域进行延伸，现阶段公司已经形成了包含传统煤化工和新型煤化工的双线业务格局，从煤炭原料出发，建立了“一头两线多产”的综合业务平台。

持续的业务拓展和产线延伸，公司业绩实现高速增长。2015年公司布局的烯烃产能正式投产，公司业绩进入快速提升期；2017年，受益于供给侧改革，公司规模一体化优势显著，焦炭销售价格全年维持相对高位，焦炭业绩回升，公司整体业绩保持高速增长；2019年公司募投项目的聚烯烃装置投产，2020年公司募投项目的甲醇装置实现投产，公司的营收及盈利能力再上一个新的台阶，2015-2020年，公司5年间营收的复合增速达到17.6%，归母净利润的复合增速达到25.0%。

依托整体布局，焦化、烯烃业务有效支撑公司业绩。公司经过前两阶段的发展，在焦化、烯烃业务方面已经形成了较为坚实的基础，目前已经形成了焦化、烯烃的双支柱格局。2020年公司焦化业务和烯烃业务占公司总体营收的91%，贡献总体利润的94%，是公司主要的盈利来源。

二、多维度构建核心竞争力，建立一体化规模优势

远东能源聚集区，煤矿资源丰富，提供充足的煤炭原料。公司位于宁夏宁东能源化工基地，地处中国能源化工金三角区，矿产资源十分丰富，地区的国土面积仅占全国的1.4%，但能源产量却达到了全国的四分之一，其中煤炭资源量1.41万亿吨，占全国煤炭资源总量的25.5%，占全国查明煤炭资源总量的18.1%，该地区煤层厚，煤层浅，地质结构简单，开采条件良好，具有天然的资源优势。

贴近煤炭产地，公司将大幅降低原材采购成本。公司位于中国能源化工金三角区域，周边煤炭产量丰富，公司在进行煤化工产业布局的基础上，可以就近采购原煤、精煤以及动力煤品种。相比于我国其他的煤化工基地集中区，公司可以大幅降低煤炭采购成本和运输成本。

产业链前端布局，利用资源优势建设自有煤矿。由于宁东地区煤矿资源丰富，公司在进行煤化工产业链延伸的同时也积极向源头进行布局，实现成本优化。公司目前拥有马莲台煤矿、四股泉煤矿、红四煤矿、丁家梁煤矿，其中马莲台煤矿和四股泉煤矿处于正常生产中，红四煤矿已经开始运行，可以为公司提供约720万吨/年的煤炭产能，而丁家梁煤矿预计将于2021年底投产，未来随着产能的逐步投放，公司煤矿产能有望达到810万吨/年。

根据公司历史上的精煤生产成本数据来看，公司自产精煤的成本不足外采精煤成本的一半以上，而借助地理优势，公司即使外采煤炭价格也远低于其他区域的采购价格。

三、行业供给持续出清，把握机遇扩大规模带动公司长期受益

“多小散”格局逐步优化，政策促进供给端收紧。在过去的20年中，由于下游钢铁行业的高速发展，焦炭行业先后经历了两轮投资高峰期，低门槛与高利润两大利好因素驱使大量资本涌入，也催生出了诸多中小产能，使得国内焦化行业集中度较低，呈现出“多小散”的行业格局。这部分企业由于规模较小，焦化炉型较老，生产过程中环境污染极重，盈利能力也较差。

地处能源核心区域，煤炭资源供给充足。公司位于宁夏宁东能源化工基地，地处中国能源化工金三角的核心区，区域内部煤层厚度大，地质结构简单，开采条件好，煤质优良。公司目前拥有360万吨/年马莲台煤矿、120万吨/年四股泉煤矿、240万吨/年红四煤矿，合计750万吨/年煤炭产能，主要以焦煤为主，为公司的焦炭生产提供了良好的原料。公司在丰富自有煤炭资源储备的同时，充分利用周边丰富的煤炭资源，与国有大型煤矿建立长期战略合作，确保原料供应稳定。

运营成本相对较低，毛利水平业内领先。公司焦化厂原料以自产煤炭的1/3焦煤为主，由于公司天然的区位优势使得公司部分原料可以实现“零距离”或“近距离”供应。区域及周边公路交通网络完善，物流运输便捷，较低的物流成本有力地保障了焦煤的稳定供应和生产的满负荷运行，虽然与山西、河北等其他焦炭主产区的企业相比，与下游需求端距离较远，导致同品级的焦炭销售价格较低，但是低成本仍然使得公司的焦炭毛利率在业内处于领先位置，高于同行业的一体化布局企业。

打造大规模焦化产业链，巩固行业领先地位。公司目前拥有焦炭年产能400万吨，2016年至今公司焦炭年产量均超过400万吨，2020年的焦炭产能利用率高达111.02%。与此同时，公司正在规划建设300万吨/年煤焦化多联产项目，其中就包括300万吨的焦炭，10万吨/年针状焦、苯加氢装置扩建至12万吨/年、焦油加工装置扩建至40万吨/年。项目采用目前先进的4*65孔6.25米捣固焦化装置，预计2021年底建成投产。届时，公司焦炭产能将达到700万吨/年，成为国内产能规模最大的独立焦化企业之一。在焦化行业供给侧改革深入推进，中小产能陆续退出的背景下，行业集中度也将进一步提高，巩固公司在焦炭行业的领先地位。（国金证券）

总结;内蒙古400万吨煤制烯烃项目，有望在5年内实现业绩持续高成长，带动公司进入快车道。同时规模扩张和最新技术的使用，公司将获得进一步的成本优化空间。

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来源公众号：贝壳投研