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6年经历两轮牛熊周期,他以283%的战绩击败97%的选手

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黄衫女侠|文

财商侠客行|出品


Airpods MAX一上市,广发基金苗宇就给自己入手了一部。根据产品介绍,作为苹果最新款的耳机,AirPods Max每个耳罩有三个外向式麦克风用以检测环境噪声,耳罩内还有一个麦克风监测到达听众耳朵的声音。通过计算音频,降噪功能可实时持续地适应耳机的佩戴和移动。

这个功能深得苗宇欢心,他使用后的评价是:

“如果把Airpods Pro放上去,再加上Airpods MAX,就算附近在放鞭炮,可能都听不见。”

苗宇经常会戴着耳机,一方面,在一定程度上降低周围环境的噪音,更专注于研究工作;另一方面,他也想在心理层面提醒自己:远离市场的噪音。

为何远离市场噪音?如何远离市场噪音?

研究苗宇管理的基金组合和投资历程时,我们发现,这位低调的实力派基金经理,实则是一位隐藏的大佬。


先上业绩。

01

业绩:两轮牛熊考验,战胜同期97%的选手

苗宇有13年投研经历,6年多投资管理经验,任职业绩大幅跑赢业绩比较基准,跑赢市场核心指数。

Wind统计显示,他从2015年2月17日开始管理第一只基金广发竞争优势A,截至今年6月30日,累计任职回报283%,年化回报23.47%,超越业绩比较基准的收益率达到237.14%;

期间,沪深300指数涨幅49.28%,而上证指数6年间历经两轮牛熊轮回,从3500点到另一个3500点。

大幅跑赢指数和市场,这只是其一。

坦白说,也许因为2019年和2020年是牛市,连着都有翻倍基出现。因此,看到苗宇的成绩单——6年半283%,我并没有觉得他特别牛逼。但是,当我们统计了同期公募基金经理的业绩表现时,对他的评价发生了180度的转变。

根据Wind统计,2015年一季度之前管理同一只主动权益类基金的基金经理共有434人,自2015年2月17日至2021年6月30日,在这批基金经理中,苗宇以283%的回报排名前十位,也就是说,苗宇战胜了同期97%的选手。

表:2015年2月17日以来表现最好的前十只主动权益类基金


(数据来源:Wind,截至2021年6月30日,基金历史业绩不代表未来表现,基金有风险,投资需谨慎)

6年半的基金管理经验,经历两轮牛熊周期的考验,实现23.47%的年化回报,战胜市场同期97%的选手,在A股中生代基金经理当中,苗宇的成绩单堪称优秀。

当我们根据公开资料复盘他过去6年半的投资历程,发现这一业绩并非一蹴而就。

表:广发竞争优势A历年业绩表现


(数据来源:Wind,截至2021年7月9日,基金历史业绩不代表未来表现,基金有风险,投资需谨慎)

从上表可以看出,在2015年管理基金的第一年,苗宇明显有一股“初生牛犊不怕虎”的气势,当年基金净值上涨70.61%,大幅跑赢市场和同类基金。

但积极的风格很快在熊市中遭遇了挫败,2016年的“熔断”行情当中,苗宇体验到了熊市的残酷,净值出现较大回撤。

2016年之后,苗宇的投资风格发生了很大的变化。在2017年、2019年和2020年的结构化行情中,他的年度业绩表现突出,大幅跑赢市场。

从净值表现来看,苗宇的基金体现出了牛市进攻性强,但波动相对较大的特征,从短期来看,这种风格并不占优。但拉到长期维度来看,苗宇对自己投资风格的坚守,实则获得了时间的馈赠。就像他自己一直强调的“长期主义”,在复利的作用下,他的任职业绩在6年半时间打败97%的选手,也从另一方面佐证了基金经理的方法论。

回到前文,苗宇一直提醒自己要“远离市场的噪音”,这也是他坚守长期主义的前提。

就像经济学界大神保罗·萨缪尔森(PaulA· Samuelson)所说的:

“投资本该是枯燥的,它不该是令人兴奋的。投资应该更像是看着油漆变干或凝望青草生长。”

02

长跑秘笈

在6年半的投资长跑当中,苗宇如何成长为一名长期主义的坚守者,他又是如何找到自己的致胜之道?

我们从苗宇的投资中看到了“专注”二字,包括:

  • 【1】专注于坚持长期主义的理念;
  • 【2】专注长期看好的三大赛道:消费、医药、科技;
  • 【3】专注公司的深度研究,在充分认知的基础上重仓出击获取超额收益。

【1】理念专一:长期主义的胜利

股市最大的诱惑就在于,获得成功的方法远不止一种。

从业13年,苗宇也面临过投资道路上的选择。

苗宇从业以来碰到的第一次机遇,就是周期股。

2008年,苗宇加入广发基金担任研究员,当时正值周期股的巅峰,作为一名周期行业研究员,他很快就以优秀的成绩,提拔到投资部担任基金经理助理。

2011年,随着周期股的黄金时代落下帷幕,苗宇将研究目标转向TMT、消费、服务类等。

一路见证了周期从鼎盛走向落寞,苗宇认识到一件事:好的投资组合要刻有时代的烙印,要选择符合社会历史发展趋势的行业和公司。

苗宇遇到的第二次机遇,是2015年的牛市。

苗宇在2015年2月17日担任基金经理,管理广发竞争优势,在当时如火如荼的成长股行情中,他将产业趋势投资作为投资方向,在移动互联网浪潮中积极进攻。2015年一季报显示,前十大重仓股中就有7只来自信息技术行业。

2015年下半年,A股市场步入调整,以“互联网+”为代表的成长股,股价出现大幅回撤。看到组合净值的大幅波动,苗宇意识到:产业趋势投资的方法,选出来的是高估值、业绩增长并不稳定的品种,会让组合波动很大。而投资的道路如果想要走得更长久,更应该寻找的是值得长期陪伴的好生意、好伙伴。

面对市场的大起大落,苗宇进行了深刻的反思,并选定了长期投资的方向。

高端白酒的机遇,对苗宇而言,是他投资进阶的引领者。

查阅广发竞争优势的历史持仓可以发现,从2016年四季度开始,消费行业开始成为苗宇重仓的方向,贵州茅台等白酒股进入了其十大重仓股的行列。

截至2021年一季度末,广发竞争优势持有贵州茅台超过18个季度,持有泸州老窖、五粮液超过13个季度,且几乎都是顶格持有,持有期间涨幅分别达到180%、186%和133%,大幅超过大盘和行业收益。

在研究和投资消费行业的过程中,苗宇逐步完善了自己的投资理念,并将其总结为12个字:长期主义,估值保护,适度多元。

长期主义自始至终贯彻在苗宇的选股思路当中,他希望投资是在可研究的范围内,寻找时间友好型公司,对公司进行持续跟踪、深入了解,与好企业共同成长,成为时间的“真朋友”。

“市场中真正好的标的并不多,在好公司基本面没有发生逆转时,我们希望能够尽量跟着它一起成长,哪怕中间有小波动,我们也愿意忍受。”苗宇说。

在长期投资的理念之下,苗宇近年来在投资上也愈发淡定、沉着。根据第三方机构研究,广发竞争优势2019年以来双边换手率总体在200%左右,换手率全市场基金中排名后30%-40%。

“我希望,我们的组合跟投资理念是知行合一的。”苗宇说。

透过组合的持仓可以发现,在2020年疫情期间以及今年春节以后的下跌中,苗宇都坚守自己的投资方向,这种坚定既是经历市场考验之后的沉着,也是基于深度研究带来的自信。

【2】专注三大赛道:消费、医药、科技

道琼斯工业平均指数诞生于19世纪90年代,可以说是生命力最强的一个股票指数,事实上,它的发明者查尔斯·道当时创造了两个平均指数,另一个是那个时代的蓝筹股——铁路股票指数。

如今,铁路股票指数已经销声匿迹,而道指经历了一百多年仍在创新高,其中最大的原因就是,道指覆盖的是美国股市中优秀的蓝筹股,代表着时代发展的趋势。

“从长期来看,一个好的组合应该刻有时代的烙印,要选择符合社会历史发展趋势的行业和公司。”苗宇说,从2016年之后,他将研究重心聚焦在食品饮料、医药、科技三大赛道。

为什么圈定这三大赛道?苗宇列举的原因如下:

  • 第一,从美股、A股的历史表现来看,这三个行业属于“牛股集中营”,涌现出了非常多优秀的公司。
  • 第二,从股东回报的角度来说,这些企业都有良好的财务表现,能带来长期稳定的复合股东回报。
  • 第三,这三个行业的龙头企业历史上都证明过自己,龙头公司都有比较深的护城河、具有较好的内生成长性。

“从长期来看,在这三个方向选股,胜率很高。”苗宇说,自己希望能够投资行业螺旋向上的阶段,至于如何把握行业周期?比拼的就是基金经理对行业的理解,这就是长期深度研究带来的价值。

【3】找到好公司,重仓出击

研究苗宇的持仓,我们还发现他在“专注”方面的另一个特点,就是对于深度研究的公司,他总是敢于重仓出击。

根据2021年二季报,广发竞争优势A的前五大持股集中度和前十大持股集中度,分别达到了50%和70%左右,泸州老窖、五粮液和贵州茅台都是顶格持有。


沃伦·巴菲特曾说:“只有当投资者不明白自己在做什么时,他们才需要进行广泛分散的投资。

行业研究员出身的苗宇,重视独立研究的价值。一位熟悉苗宇的圈内人士透露,苗宇组合中的前十大重仓股,他都会亲自调研、跟踪。独立研究带来的最大价值,就是让他在面对来自市场的质疑时,能够坚信自己的判断,并敢于长期持有。

03

与众不同的三大特点

在写这篇文章时,我们查阅了苗宇的所有公开报道以及其任职期间的26份基金季报。透过其组合的持仓,他所阐述的投资理念及策略,我们发现,在研究和投资中,苗宇有三个较为独特的地方。

第一,他更注重把握事物的本质。

“我对当期的东西没那么敏感,而是更希望能看透本质。”苗宇说。

体现在调研中,相比问各类经营或者财务数据,他更常问的一个问题是:“你的生意到底怎么做?”这种带有产业思维的细致调研方式,曾让一家上市公司的董秘,开玩笑问他是不是竞品公司派来的。

“如果能够了解清楚上市公司生意背后的本质,投资的可延展性就会更强。当我们弄清楚一家家优秀企业的商业模式好在哪里,就有可能做到举一反三,可以将经验复制到其他行业,拓展起来也更容易。”苗宇表示。

从白酒到大消费、医药、科技等领域,苗宇在6年时间里,一点一点稳步拓宽其能力圈。

第二,不希望用很便宜的价格去捡钢蹦。

对于投资中的性价比,苗宇的说法是:“我希望用一个合理甚至偏高的价格买一个好东西,不希望用很便宜的价格去捡钢蹦。”

他认为,便宜只是一个相对的概念,但便宜背后可能有我们看不到的东西。作为基金经理,立足在长期投资的框架上,他更希望能够找到一个长期趋势好、有前景的行业和公司,哪怕短期估值贵一点,希望通过成长消化估值,做时间的朋友。

最近几年,价值投资理念盛行,好公司的价格都不便宜,在这种情况下,如何获取超额收益?苗宇的方法有两个,一个研究更早(比如白酒,从2016年持有至今),另一个就是判断更准,也就是基于深度研究、长期跟踪的基础上,争取对行业周期的把握更准确。

“A股有4000多家上市公司,列入我重点研究范围的公司不超过300家。”苗宇说,基于对“性价比”不一样的理解,他对于自己认定的好资产,选择了耐心持有。

第三,独立思考, “摒除噪音”。

什么是噪音?市场中短期被热捧、追逐的流行概念,但是自己的研究还达不到应有的深度,这时候要不要买入?有的投资人会说“机不可失”,但对苗宇而言,这些都是长期投资航道上阻挠水手前行的海妖塞壬,她们的歌声优美动听,让人忍不住改道易帆,却会导致与初心终点背道而驰。

在苗宇的过往持仓中,几乎没有过“踩雷”的现象,这也是源于苗宇坚持的重仓股必须要基于深度的研究。

“研究得足够深,基本不会犯太大的错误,因为很多东西你知道它的商业本质在哪里。”苗宇举了个例子,在这波顺周期行情中,自己也研究了一只备受追捧的制造业股票,乍看基本面相当不错,但是在拆解企业的产品线,对上市公司及产业链进行深入访谈和调研之后,他发现这家公司在某个环节是不可持续的,就没有将其纳入重仓股的行列。

这种孜孜以求的研究态度,也是苗宇得以在投资的长跑中表现突出的原因之一。

04

结语:拒绝“躺赢”

从2016年开始,广发竞争优势的前十大重仓股,就一直持有贵州茅台。苗宇可以说是A股少数几位充分受益于白酒大行情的基金经理,这也是他过去6年多来打败97%同期选手的重要收益来源。

但对于白酒股的投资,苗宇始终抱着如履薄冰的心态,他认为,买白酒股并不等于“躺赢”,作为一位基金经理,自己还需要不断丰富自己的组合。

他用了一个诙谐的话语来表达:“拒绝组合油腻化。”

如何做到这一点?苗宇时时提醒自己,要像《星际争霸》里面的农民一样,不断向外探矿,直到探到自己的能力边界为止。

这些年来,苗宇将自己的能力圈从白酒、消费拓展到了医药、科技等领域,逐步丰富和升级自己的组合,他常常说,基金经理管理组合,跟企业家经营企业有共通之处,不能固步自封,而是要持续进化,开拓成长的第二曲线。

“我一直很警惕的一点就是:别被时代的车轮所抛弃。”苗宇说。

在步入投资岗位的第一个6年,苗宇在同批选手中跑到了前十,下一个6年,会是怎样的景象?

让我们用时间来见证。

END

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