喜茶“不值”600亿

7月，喜茶完成新一轮5亿美元的融资，本轮融资有新股东进入，投资方分别为：黑蚁、腾讯、红杉、高瓴、淡马锡、L Catterton(全球最大消费品私募基金)和日出东方资本。

经过次轮融资，喜茶的估值达到前所未有的600亿元，刷新了中国新茶饮的融资估值记录。目前蜜雪冰城估值为200亿元、茶颜悦色估值为130亿元，奈雪的茶市值为173亿元。

被资本市场看好的喜茶，目前也在进一步扩大自己的商业版图，除了扩张线下门店，持续发力供应链端，喜茶还加码布局了快消品赛道，而无论哪一方都需要雄厚的资金作为支撑。

门店扩张

主打高端茶饮市场的喜茶，将门店重点布局在一、二线城市的核心商圈或写字楼附近，店面一般比较大，设有卡座，每个门店平均需要8位店员；主打产品为芝士奶盖茶，使用原料多为鲜果、鲜奶、优质茶叶等；并坚持采取自营模式、不开放加盟。

在店面选址、原料成本、人工服务、直营模式等方面的重投入，支撑喜茶成为高端茶饮的代名词，但是这样的运作方式，也让喜茶背上了重资产的“包袱”。

有业界人士评估喜茶的开店成本，在数据模型估算下，包括门店租金、开店位置、装修设计、设备折旧、人力成本等元素在内，一线城市的喜茶门店，每月固定成本需要近50万元，新一线和二线城市的门店则需40万元左右。

尽管开店成本高昂，但从2018年开始，喜茶门店就进入到了快速扩张期，甚至一年开店300家。2018—2020年门店数量分别为163家、390家、683家，到了2021年，喜茶门店已超800家，成为国内开店最多的高端茶饮品牌。

门店的快速扩张需要充足的资本作为支撑，2016年至今，喜茶已经历了5轮融资，融资金额从原来的1亿元人民币到现在的5亿美元。

（信息来源于天眼查）

除了门店的快速扩张，在供应链端，喜茶也变的越来越“重”。

供应链“重着陆”

不同于新品牌采取“轻资产”的模式，喜茶选择深耕供应链。目前，在供应链端喜茶的发力点不止于采购常规水果、与茶园建立合作，还会采购特色水果、小众原材料，并自建茶园。

喜茶透露，在2020年共采购葡萄超5,800吨、芒果超4,700吨、椰子超3,200吨、桃子近3,000吨、草莓近2,000吨。除了常规水果采购，2021年喜茶还采购了特色水果、小众原材料，并由此推出了爆汁大橘、黄皮仙露、玉炸油柑等饮品。

在茶叶方面，喜茶不仅从贵州、云南、广西、台湾等产茶地大规模采购茶叶，同时还在贵州梵净山自建了茶园。

为了打造更为稳定的供应链，喜茶与上游供应链形成了更为深度的合作，通过“产销对接”的方式，实现订单化、规范化种植。

喜茶向《现代广告》透露，未来将会继续深耕供应链。

但深耕供应链需要承担更大的风险，也需要更多的资金投入，因此不断融资成了喜茶必要的选择。

布局快消品赛道

除了门店扩张和深耕供应链，在快消品赛道，喜茶也加快了布局。

从2020年开始，喜茶便不再掩盖在快消品赛道的野心。2020年7月12日，喜茶气泡水线上首发。在薇娅直播间，30万瓶“喜小茶瓶装厂”汽水一晚售空。该系列汽水不仅在北上广深的喜茶门店出售，它还进入了外部渠道，7-Eleven、全家便利店，以及盒马商店。

目前，喜茶气泡水强势进驻商超，并独占一个堆头。堆头一般需要供货商向超市缴纳费用才能申请到，对于最佳的堆头地段，供货商甚至需要通过激烈的竞争，付出最高价才能争取得到。

一位快消品领域的资深从业者向《现代广告》透露：品牌方打新品的时候基本上是赔钱做推广，有钱的会首选便利店或者大型超市。在超市投放堆头，每天需交200元-2000元左右的陈列费，并且产品由商家免费提供，销售额归超市所有，如果有导购的话还要支付导购的兼职费。

可以说，为了将快消品尽快大规模推向市场，喜茶给予了充足的资金支持。

除了气泡水，喜茶今年还推出了15元一支的雪糕，8元一瓶的果汁茶。为推广果汁茶，喜茶推出了两瓶有「喜」的福利活动，不仅有满减还与喜茶门进行联动。而早今年6月，果汁茶已经在薇娅直播间进行营销。

为了推广新品，喜茶无疑倾注了大量的心血与金钱。喜茶向《现代广告》透露：未来要将自身品牌势能延伸至快消领域，超越地点、场景限制，为喜茶瓶装饮料产品打开更广阔的全渠道空间。

未来，喜茶势必会持续加码快消品领域，5 亿美元的融资也为喜茶进驻快消品赛道提供了强大的支撑。

上市不可避免

融资5亿美元后，有关喜茶上市的传言也不断流出，对此《现代广告》向喜茶方进行了求证。喜茶方回应称：“相比于资本市场上的发展，喜茶更在意提供给消费者的一杯杯饮品的口感与品质。喜茶目前没有任何上市计划及动作。”

但是，喜茶真的不会上市吗？

喜茶创始人聂云宸曾透露，喜茶门店平均出杯量近2000杯/天，单店单月营业额平均在100万以上。依此计算，喜茶的单店年收入平均在1200万元以上。如今，拥有800多家门店的喜茶，一年的销售额约在96亿上下。

目前喜茶的净利率无官方披露，但据奈雪的茶招股书显示，2018-2020年，奈雪的茶同店净利润率分别为24.9%、25.3%、13.5%，2021年第一季度同店利润率为19.1%。

喜茶和奈雪的茶同属高端茶饮市场，参考奈雪的茶2021年第一季度的利润率，大概可以推算，今年喜茶的净利润大概在19亿上下。

按照市销率估值法计算估值，如果是2倍ps，则喜茶市值大概在190亿上下。如今估值高达600亿，则ps则大致在6.25倍。

市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。从这一层面讲，喜茶的600亿估值是被高估的。可以看出，新茶饮品牌早已不是一杯简单的茶，而是资本逐利的工具。

在此背景下，估值高达600亿元，单店估值超7000万元的喜茶如果不上市，拿什么回报资本呢？显然，靠门店一杯一杯地卖奶茶，实现对资本的回报不现实，如果喜茶不上市，也几乎不可能回报资本的超高估值。

所以资本市场分析，喜茶终究要上市。

但是，奈雪的茶开盘即破发，目前已从19.8港元每股的发行价跌至10.08港元每股，股价腰斩，也给茶饮市场敲响了警钟。

没有构建起深厚的护城河的喜茶，在奈雪的茶“出师不利”的背景下，能否在600亿元估值的豪赌中站稳脚跟，还是未知数。

陈洁洁 | 文