7.27 每一次大跌都是重新洗牌的开始

导语：周一指数大跌和市场的结构性分化既有政策导向、市场风险偏好、中观行业景气度的原因，也有资金偏好、市场微观结构等众多因素导致，大跌之后除了对处于政策对立面的行业继续远离之外，还需要更加关注行业的景气度和估值匹配情况，再好的行业当估值走向极端时也不宜追高。继续重点关注受益资源品通胀预期的化工、煤炭、钢铁、有色等行业，同时关注工业软件、人工智能等增长与估值相匹配的行业。

周一沪指创出今年以来最大单日跌幅，盘中一度下跌超过120个点，即使在春节之后抱团白马疾风暴雨式下跌时也未曾有过这么大的跌幅，而下跌的主力仍然是前期就表现不佳的传统赛道的白马股和教育股，大消费、教育、医疗、房地产等领跌市场。

关于昨天市场下跌的原因，众说纷纭，大致可以分为两个版本：一是中国近期连续出台重拳整治校外培训机构引发海外中概教育股大跌，对国内市场情绪有影响，另外ZM天津会谈也让市场紧张；二是一个更加复杂的逻辑，“中国致力于人口均衡发展的三孩政策如何落地见效需要更多的组合拳，不仅在教育领域，更涉及房地产调控中打击高价学区房以及医疗、户籍等社会管理诸多范畴。”所以处于政策对立面的教育、高端消费、昂贵医疗、房地产都大跌。

从时代背景分析，鲲鹏哥认为市场如此分化的背景和深层逻辑可能还要更加复杂，比如对大的平台型互联网公司的反垄断，让机构对于一些具有护城河的传统型企业的分析框架也开始改变；此外，在诸多行业“内卷”盛行，年轻人“躺平”成为全社会高频词时，过去效率优先、兼顾公平的国家治理方针开始倾向于全社会的公平原则，这也会造成不同行业内部的重新洗牌。

这是一个大的时代变迁，理清新时代特征和政策的脉络还相对容易一些，但是在时代背景下的中观行业和微观个体的变化，是非常复杂的，因为需要比较长的时间历程、比较复杂的传导和演变链条，映射到资本市场就更加复杂，因为实体经济和社会的变化看得见，但是资本市场往往是在还看不到具体变化时就会有很多复杂的预期变化。

回到市场本身，大跌是破位的开始？还是仍然是区间震荡？关于这个问题，我们要从源头开始推导，首先沪深300和上证50指数已经萎靡不是一天了，昨天的大跌只是“久病无医”后的一次彻底释放，历史上每一次指数突破一定都是由过去一段时间的强势板块带领突破，比如去年7月份的券商、去年12月份的白酒，而自4月以来，最强势的板块是新能源，但这个板块涨了很久都没有激发市场人气、带领大盘突破，这其实已经表明市场会“不进则退”。

其次，对于传统白马股，指数的涨跌是“成也萧何败也萧何”，去年大盘涨因为它们，今年大盘跌还是因为它们，在预期没有改变之前，彻底翻身比较难，毕竟过去已经涨了好几年了，中间会有反弹，但不是反趋势，快速宣泄之后做平台的概率大。

所以，指数最大的概率是下个台阶继续做平台，这也是今年市场的主要特征。技术角度，上证50、沪深300、创业板都跌破了支撑位，沪深300和创业板还勉强在中枢内；中证500、中证1000、科创板50则在支撑位附近或者以上，说明资金的焦点还是在中小盘股、科创板。

此外，虽然昨天指数大跌，但市场并未恐慌，跌幅超过5%的股票只占大概10%左右，而且半导体、军工、锂电上游的股票还在表现，说明市场仍然是结构性的涨跌，不是全面系统性的风险来临。

那么接下来该怎么办？我们可以采用换位思考的方式，假设你的“对手盘”就在你对面，那些持有昨天下跌板块的人他们会作何决策？那些持有锂电、半导体的人又会做何决策？

首先，如果是一个行业的大逻辑都坏了，那么现在持有的人一定会抛出的，比如K12教育，但是如何逻辑没坏，只是市场“联想”它坏了，而且已经跌了比较久，大概率是不会卖的，比如消费和医疗中的部分品种，也就是大概率再跌一下就稳住了。那么卖出的人会去追诸如锂电、光伏等热门赛道么？大概率不会，买了就追涨的好的，万一错了两面打脸，错的更惨，所以大概率市场将进入一个重新洗牌，重新“跑马”的过程。

再用历史的思维考虑，历史上凡是短期涨幅很大的，一定会有大回调，甚至一地鸡毛的时候，比如去年3月份后的半导体、7月份后的医药、春节后的部分白马。锂电、光伏、半导体也不会例外，只是涨的好的时候都是“完美无瑕、冰清玉洁”，等跌的时候负面消息就出来了。

从性价比角度，鲲鹏哥依旧建议关注有色、钢铁、化工、煤炭等周期股，虽然很多人总觉得周期的逻辑不如锂电、光伏等等，但是今年一定要记住，对任何估值极度虚高的行业都不宜追高，因为全市场都在降估值，所以没有哪个行业能够无限拔估值。

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