大跌的真正原因，是它……

文/刘晓博

今天，大盘创出了4个半月以来的单日最大跌幅。

上证指数到收盘跌了82.96点，跌幅达2.34%。至于创业板、中小板的跌幅，也都超过了2%。

位列跌幅榜前列的，是酒类、医疗保健、保险、旅游、互联网、医药、房地产等板块。

上涨的行业板块只有半导体、有色、船舶等寥寥几个。

在上证指数的带领下，恒生指数也出现了明显的破位走势，下跌了1129点，跌幅明显超过上证指数达到了4.13%。

要知道，上周五美股三大股指刚刚创下了收盘新高。为什么沪港深三大股市，跟美股出现了如此大的背离走势？

今天市场流传着一种说法：大跌，跟中美天津会谈不太顺利有关。

对于这种说法，我不太认同。我对中美关系的看法不悲观，认为上半年中美各自办了自己“该办的事”，为下半年双方关系缓和腾出了空间。

虽然天津会面仍然有“擦出火花”的部分，但双方只要谈，就比不谈好。

据报道，中方向美方提出两份清单，一份是要求美方纠正其错误对华政策和言行的清单，一份是中方关切的重点个案清单。（见下图）

下面的截屏，是中国外交部发言人对此次中美会谈的评价。

由于拜登政府不赞成特朗普的加税政策，所以未来中美贸易磋商可能会有好消息。

特朗普执政期间，中美达成了第一阶段的贸易协定，但美国仍然对中国每年价值3600亿美元的商品加征了一定的关税。如果这部分关税取消，对两国经济来说都将是好消息。

今天股市大跌的根本原因，是经济下行压力在加大，而应对措施仍然矜持。诱因，是最近几个大行业遭遇了利空。

其实早在2019年四季度，中国经济的压力就已经显现。后来疫情爆发，对这个自然周期有所遮蔽。现在，我们又开始延续2019年四季度的“老周期”了。

上图是2019年6月至2021年6月，中国广义货币M2的同比增速。可以看出，2019年12月M2就开始有所反弹。疫情爆发之后，更是反弹到了11.1%。

但中国从2020年5月，就开始让货币政策常态化了，M2增速见顶。随后，M2增速不断走低，尤其是到了今年4月，下滑到了8.1%，甚至比疫情之前还低。

这种印钞速度，很难撑住经济。毕竟，疫情尚未结束，而中国经济的结构性问题远没有解决。所以，让M2反弹是必然的。

5月和6月，M2的同比增速反弹到了8.3%和8.6%，说实话，仍然不够。

7月15日，央行宣布全面降准（上次全面降准是2020年5月15日）。但最近这次降准释放的1万亿基础货币，随即因为对冲MLF，被回收了3000亿。

也就是说，当前央行的货币政策出现了方向性变化，但仍然只是“微宽松”，而不是“宽松”。

在实体经济领域，对互联网行业，尤其是互联网大平台的整顿仍然在进行，主要是反垄断、遏制资本无序扩张。一些行业，尤其是金融领域，开始对互联网大平台关门。另外对中概股境外上市，审查也在收紧。

为了刺激生育，对课外培训行业和房地产行业的调控，也在全面升级。其中K12课外培训行业，遇到的打压最强烈。

房地产方面，由于上半年卖地、卖房都不错，国家开始防范房地产行业占用金融资源太多，最近不断出台新的调控。尤其是在房地产金融方面，设置的红线越来越多。

今天最新报道出来的，伴随“三道红线”的还有“两道小红线”——房企拿地额，不能超过当年销售额的40%；另外，还要求房企年度的现金流为正。

如果达不到上述标准，不仅拿地受到限制，还会限制发债、发行信托产品、资管产品，或者海外融资。

无论是对于互联网大平台的整顿，还是对中概股加强监管；无论是治理教育培训乱象，还是房地产调控，这些都是有必要的，也是正确的。

但问题是，当所有这些事情疾风暴雨般一起进行，又赶上经济下行周期。可以想见，市场的压力有多大。

大跌之后，市场上流传着这样一个段子（下图），虽然是调侃，但某些“多米诺骨牌的效应”是存在的。

接下来会怎样？

这就要看政策了。货币政策的新一轮宽松，其实已经开始了。只是目前仍然处于投石问路的阶段，“犹抱琵琶半遮面”的阶段。

如果不出意外，年内还会有一次全面降准。至于LPR降息，也有可能提前到四季度。

所以，仍然维持A股年内有一波较大反弹行情的判断。现在的下跌，是为了后面的上涨做准备。

彻底清洗一下浮筹，不是坏事。未来行情上攻的时候，可能会有风格转换。此前运气超差的传统蓝筹股，会有明显的估值修复。

短期来看，调整尚未结束。政策面的变化，对市场影响非常大，但不太好预测。