【旭日评论】真的太难了！信利汕尾上市为何又双叒叕搁浅？

　　7月13日，信利国际(00732.HK)公告，就内容有关建议将公司非全资附属公司信利汕尾分拆并于深圳证券交易所独立上市，以及涉及视为出售信利汕尾权益的可能主要交易。
　　公告称，经调整集团的业务发展策略后，董事会于7月13日决定终止中国银河证券股份有限公司对信利汕尾进行的辅导，并向中国证券监督管理委员会广东监管局申请终止辅导备案。因此，现阶段建议分拆将不会进行。
　　用一句话说：几经波折，信利汕尾分拆上市计划又搁浅了。
　　6月30日，以摄像头模组为主营业务，同样以分拆上市为目的的丘钛科技昆山公司创业板上市申请被深交所受理，离上市又近一步。
　　早在1986年，信利国际就将生产基地从香港搬到了汕尾，2019年11月底，信利旗下的信利光电股份有限公司以123亿元的营业收入位列“2019广东省百强民营企业”榜单第89位，至今已拥有2万多名员工，是汕尾第一大民营企业。
　　上市，一直是信利光电的目标。
　　公开资料显示，汕尾信利光电股份有限公司最早于2013年6月在广东证监局办理了辅导备案登记。2016年3月，信利光电转而选择IPO，并披露了招股说明书，不过在2019年1月，证监会取消了对信利光电的首发审核，IPO遭到否决。
　　长年跟进信利光电采购项目的某设备生产厂销售高管认为，信利光电几次冲击上市失败有多方面的原因。
　　其一，乐视大坑。

　　在信利光电2015年-2016年前十大客户中，都出现了乐视移动的身影。2015年，乐视移动还只是第九大客户，双方交易额3.45亿元；到了2016年，乐视移动已经成为第三大客户，交易额达到19.31亿元。
　　到2017年6月底，乐视移动欠信利光电4.81亿元，信利光电对其中74.66%的应收账款计提了3.59亿元的坏账准备。到2017年底，坏账计提金额调整为3.46亿元。这笔巨额坏账计提，是2017年信利光电净利润大幅减少的主因。
　　该高管说，“对于资金流并不宽裕的信利光电来说，来自乐视的打击很大。”
　　其二，显示面板业务并不亮眼。

　　该高管透露，面板是个非常烧钱的行业，属于重资产。这些年信利国际在惠州工厂的投资非常大，但是其产品相比同行的表现并不亮眼。
　　信利惠州AMOLED项目由信利国际投资建设。该项目分两期推进，一期建设4.5代AMOLED生产线和AMOLED国家级研发中心，投资约63.1亿元。2016年11月开始量产，在2019年3月29日回答媒体提问时，公司高层表示“有望扭亏为盈”。此点充分说明，面板业务之前一直处于亏损状态。
　　财报显示，液晶体显示器业务（包括触控产品）去年占信利国际营收约64%（2019年为65%）。未来数年液晶体显示器业务将继续为信利国际的核心业务。相比而言，在显示显示器领域，信利国际的规模增长并不明显，也就意味着其对面板的自身消化能力有限。
　　此外，面板业务的产品质量、产能与对接大客户的能力，对信利国际也是严峻的考验。
　　信利光电股份有限公司是一家专业开发、生产和销售电容式触摸，微型摄像头模组，集成触控模组，指纹识别模组等产品的公司。还有公开观点认为，公司本质上就是一家组装企业，重要的零部件全部外购，这就决定了其对于上下游缺乏一定的话语权。
　　当然还不止于此。
　　摄像头模组是信利光电的主要业务之一。今年已有三赢兴、昆山丘钛等摄像头模组厂商的上市招股书或受理或批准。同类型的企业选择，证监会必然会有所考量。
　　其次，品牌手机市场整体表现增长态势疲软，供应链摄像头模组厂商受影响不少。在手机领域，信利国际集团去年收入下滑1.6%。大势所趋，今年五六月份欧菲光、舜宇、丘钛等龙头企业摄像头模组出货量也相应下降。
　　模组生产因为其重资产、轻技术等特点而被称为拼装产业，相对芯片、镜头和马达等市场，其明显偏低的毛利率水平已经不再被资本青睐。从市场信息分析，一线企业已经纷纷切入新热门领域，比如车载市场。
　　对于上市欲望，信利光电也有另外的解读。
　　“原来只是前CEO想让信利光电上市，大老板并没有强烈的意愿。公司暂时不缺钱要上市圈钱来融资，上不上无所谓。”按信利光电内部人士的说法，公司真正意义上的冲击上市只有两次，一次是借壳失败，一次是2019年申请没被证监会通过。
　　古语云，一鼓作气，再而衰；三而竭。希望信利光电砥砺前行，早日成就上市梦想。
　　延伸阅读：信利汕尾上市路
　　1.信利汕尾早在2014年时便筹划通过借壳世纪游轮（巨人网络；现名“巨人网络”）的方式实现上市，但最终后者选择与巨人网络“联姻”，公司首度上市尝试告以失利。
　　2.2015年9月28日，信利国际就将信利汕尾分拆并于一间中国证券交易所上市一事进行公布，公司称，由于建议交易的主要商业条款未能达成一致意见，公司决定不进行建议交易及各方于本月28日订立终止协议。因此，公司就建议交易协议将不会订立任何最终协议。董事认为建议交易的终止将不会对集团的经营和财务状况造成重大不利影响。
　　3.信利国际在2016年6月29日，再发布公告称，信利汕尾已向中国证监会递交上市申请，提交上市申请，寻求其股份以A股上市形式于深圳证券交易所独立上市，并披露了招股说明书。然在排队已经超过1000天的2018年12月11日，原计划上会的信利汕尾，在上市前一晚宣布因“拟变更一名签字注册会计师”，决定取消公司发行申报文件的审核。
　　4.随后信利国际于2019年1月29日发布公告称，证监会发行审核委员会已审核信利汕尾所递交其A股上市申请，但没有批准该申请。