科沃斯6天三次跌停：大股东“清仓式”减持，千亿市值被高估？

作者｜闪电懒

编辑｜Duke

来源｜钛财经

7月23日，“扫地机器人第一股”科沃斯（603486.SH）开盘跳水，不到半个小时便死死封在跌停板上，而这已是科沃斯近6个交易日内的第三次跌停，市值较前一天蒸发121亿元，较最高点蒸发344亿元。

消息面上，7月13日，科沃斯原股东泰怡凱宣布“清仓式”减持，两年来累计套现或超过45亿元；关于减持原因，公告中写的是“自身资金需求”。

不过，外界对泰怡凯减持原因的各种猜疑，其中就有声音认为泰怡凯可能并不看好科沃斯的未来发展。总而言之，对于大股东的“离场”，许多投资者难免不对公司未来的成长性表示担忧。

科沃斯市值是否被高估？

科沃斯在A股素有“扫地茅”之称，2018年，科沃斯顶着“扫地机器人第一股”的光环正式登陆上交所。

自2020年起，科沃斯的股价开启主升浪，股价从19.95元/股最高涨至252.71元/股，涨幅超过12倍，“身价”也从上市之初的百亿市值飙涨至千亿市值。

不过，相比于股价的巨大涨幅，科沃斯的营收从2016年的32.77亿元增长至2020年72.34亿元，五年时间只增长了1.2倍。2020年，科沃斯实现营业收入72.33亿元，同比增长36.17%；2021年第一季度，科沃斯实现营业收入22.25亿元，同比增长131.04%。

净利润方面，2020年全年以及2021年一季度，科沃斯净利润增长分别翻了5倍、8倍。不过，这两次大幅增长在一定程度上离不开2019年净利润下滑75.12%的衬托。

有业内人士认为，科沃斯的高估值在于其身上“家用机器人第一股”的标签，实际上科沃斯的研发投入并不符合科技公司的头衔，它的研发投入占比仅在国际通行标准的最低线。

根据科沃斯2020年财报显示，其研发费用占营收比例为4.67%，较上一年5.22%的占比有所下降，研发费用略超过同期销售费用的五分之一。对比全球扫地机器人巨头iRobot，研发费用占比从2011年到2020年的十年间始终维持在10%以上，iRobot在2020年研发投入占比达到了11%。

因此，科沃斯如果不能在业务上展示独特的优势，其盈利水平恐怕难以再配得上千亿的市值。所以在这个节点上，泰怡凯减持离场，或许就是最大程度的套利。

业务模式单一难以突破

科沃斯创始人钱东奇曾对外宣称，“我一直不相信多元化，我一直相信的是专业化。”从这句话可以看出，科沃斯几乎将利润来源都压在扫地机器人领域。

事实也是如此，近年来，科沃斯进行了一系列调整，包括逐步退出原有服务机器人代工业务、退出国内低端扫地机器人市场，而这在一定程度上也影响了它的营收和净利润的增长。2019年，科沃斯营收、净利润分别同比下降6.70%、75.12%。

有业内人士认为，科沃斯的产品太过于单一，公司主攻扫地机器人，但该品类市场空间并不像大家电那么大，在这种情况下，还有很多企业来瓜分蛋糕。

虽然，科沃斯也曾推出了擦窗机器人和空气净化器等产品，但这些新产品始终没有对公司利润做出贡献，也即公司长期以来，扫地机器人还是顶梁柱的存在。

2018年，在科沃斯成功上市后，钱东奇将集团另一个品牌“TEK”升级为新品牌“添可”，开始了二次创业。科沃斯内部人士曾表示，科沃斯主要布局机器人品牌，添可主攻智能家电。

从添可官网可以看到，其主要布局三大品类，分别是智能洗地机、智能吸尘器、智能吹风机。在添可京东自营旗舰店显示，店内主要品类及销量最高的商品为智能洗地机，其他商品包括智能吸尘器、无线洗地机、紫外线除螨仪等。

另有业内人士认为，添可是科沃斯在寻找新的增长点，但目前来看，其产品仍局限于扫地机器人，并未对科沃斯整体营收做出明显贡献。

仅2019年上半年，生产销售添可品牌清洁类小家电产品的添可电器亏损3100万元，销售家用机器人产品的Ecovacs US亏损2686万元，生产销售商用机器人产品的商用机器人亏损1000万元，且这些子公司产品在市场上反响平平。

海内外市场扩张受阻

随着扫地机器人市场规模的不断扩大，市场也进入到了快速发展阶段。根据中怡康数据显示，2013年至2018年，国内扫地机器人市场呈现高速增长态势，销量年复合增长率近60%。2019年整体大环境不佳，出现了短期下滑，但2020年销售重回增长，同比增速达22%。

目前，国内扫地机器人行业除了科沃斯等专攻扫地机器人这一细分领域的企业，传统家电企业，比如美的、海尔等也发力追赶，互联网企业小米也在这一行业有所布局。

在科沃斯上市前夕，雷军旗下小米生态链上的石头科技于2016年发布了米家扫地机器人，一台仅1699元的售价远低于3499元的科沃斯地宝9系；之后，松腾实业“家卫士”扫地机器人在拼多多上更是卖出了200元的超低价，相比之下，科沃斯在产品性价比上逐渐“失色”。

有业内人士指出，科沃斯品牌战略是推出高端品牌“添可”，中低端品牌这块是有牺牲的。目前清洁智能家电的价格普遍较高，品牌对低线城市的渗透还不够，如果放弃低端品牌，其市场占有率难以进一步扩大，有可能被众多借助性价比的新品牌弯道超车。

同时，随着国内扫地机器人市场竞争逐渐白热化、销售增长曲线逐渐趋缓，出海寻求业绩增长点已是行业内的共识。

但相比扫地机器人较为成熟的海外市场，科沃斯并没有占到多大便宜。

在北美市场，根据公开数据统计，虽然科沃斯费尽心力从国际巨头iRobot手中夺取一部分市场份额后，以3%的市占率成功跻身前三，但与排名第二的本土品牌Shark份额仍有差距；而在EMEA（欧洲、中东和非洲）市场，则被石头科技捷足先登，市占率位于其后，排名第四。

可以预见，随着科技的进步和消费意识的增强，智能家电会以其优越性逐渐替代传统家电，未来智能家电市场的竞争会更加激烈。

有业内人士认为，科沃斯如果不能在未来两年内在扫地机器人这个单一产品领域获得突破，其企业成长性不足的一面很快就会凸显出来，随时有被赶超的可能。

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