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股价跌穿地板!香喷喷的万科债与臭烘烘的万科股,天堂与地狱并存

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作者:杨饭


香喷喷的万科债与臭烘烘的万科股,天堂与地狱并存

一方面是企业的信用等级高,发行的债券利率低廉,显示对企业发展前景的稳定判断;

一方面是股价跌跌不休,估值一低再低,股息率甚至上升到2倍债券利率水平,充满了对公司未来的悲观、股票抛售的决绝。

如此割裂的债券和股票市场,一定是有一方错了!

01 高信用评级与低利率的万科债

废话不说,直接上干货!先来看看万科的信用评级与发债利率:

国际大机构方面,1)去年9月份的惠誉报告,确认万科企业股份有限公司的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为"BBB+”, 展望”稳定”。2)标普2018年6月宣布,确认万科企业股份有限公司(万科)的长期主体信用评级“BBB+”,展望稳定。3)今年4月份穆迪投资者服务公司已维持万科企业股份有限公司 (万科集团) Baa1 的发行人评级,展望稳定。

标普、穆迪与惠誉三大评级机构给万科的都是展望稳定,也是国内地产公司中获得的较高信用评级。而万科发行的美元债,利率最低3.15%,足可比肩中海,基本是国内地产行业中利率最低的。

国内更不用说了,全部都是AAA级最高评级,近期发行的债券利率,票面利率询价区间为 2.80%-3.80%,估计最后发出来也就是3个点出头;甚至18万科01”票面利率下调为2.80%这个一个超低水平。

光是这样一个比同行综合融资成本低3个点甚至更多的水平,就足以为万科降低大量的财务支出,有更好的抗风险能力,在同行即使水深火热时也可以闲庭信步。

02 跌跌不休的万科股价与有吸引力的股息率

万科的股价,一图了然;


另外由于地产行业比较独特的结算制度,至少还能保证万科未来2年的利润水平在一个比较确定的规模,多数机构的预测是450亿~480亿;而今年上半年万科累计实现销售金额3544.3 亿元,同比增长10.6%,全年应该马马虎虎吧,那就是未来3年也问题不大了。


至于股息,万科比较保守的财务风格,派息一向不是太高,不过有个好的就是多数年份是稳步抬升的;而借助跌跌不休的股价,股息率已经颇为可观,去年每股派1.25元人民币,今年1.3应该还是有较大可能,甚至更高些也完全有可能。按1.3算的话港股税前就7个点的股息率了,2倍于债券利息,这不香吗?

更为重要的是,这个股息率未来几年都是可实现的。

03割裂的市场,天堂与地狱并存的奇葩

万科不止有房地产,万科的定位是城乡建设与生活服务商”,旗下还有物业、物流仓储、商业地产、出租公寓、教育、酒店等业务,而且万科没分拆过;物业、仓储物流都已很成规模,分拆出来市值都不会低;例如去年10月刚更名为万物云的万科物业,万科持股63%,对比碧桂园的估值,上市估值至少得1500亿港元吧,万科现在才多少市值?

万科的这些资产,在年报里都有,感兴趣的自行去了解吧。不过我算了下万科的合理估值至少是目前的一倍还不止。债券的定价与股价的走势无疑一边是海水,一边是火焰,天堂与地狱并存;而这一切就是这么不和谐的共存了。

超额收益的来源部分是通过寻找市场的错误定价,然后等待市场来纠正;这个过程最难熬的是你不知它何时才会回归正常定价?有的人熬不住就走了,留下无尽的悲伤;有的人守住了阵地,最终获得了思想的升华。

而我这种人,留下了这篇扯淡的文章。

用爱可以发电吗?人们不需要住新房吗?地产会消亡吗?投资需要信仰吗?

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