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一市财经|多家房企商票“暴雷”,背后浮现隐秘角落

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多家TOP100房企为何频频在商票上“翻车”?

原创首发:一市财经

信用对于一家企业的重要性不言而喻。但近日,实地地产再次被曝出拒付商票。

有多位微博用户发文称,实地集团子公司出现了商票逾期,并晒出了商票照片。据一市财经多方查证,实地地产旗下两家子公司共12亿元自融商票,目前只兑付了约3亿元,还有9亿元未结清,且从6月份开始出现大量到期商票拒付的情况。

而这并非是实地地产第一次“失信”。距离上一次商票兑付风波,才刚刚过去不到两个月的时间。

商票逾期在地产行业可谓屡见不鲜。无独有偶。除实地外,恒大、阳光城、中梁、荣盛等房企在今年先后都曾发生过商票逾期兑付。

接连数家房企被曝商票逾期后,商票领域监管收紧也已箭在弦上。

6月30日,有市场消息称,央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入监控范围,要求相关房企将商票数据每月上报。知情人士透露,房企商票数据目前暂未纳入“三道红线”计算指标,未来或可能被纳入。

那么,多家TOP100房企为何频频在商票上“翻车”?

房企的秘密“金库”

首先,要从什么是商票说起。

商票即商业承兑汇票,指收款人开出经付款人承兑,或由付款人开出并承兑的汇票。

商票相比于其他筹集资金的方式,手续方便,可以有效降低手续费支出,融资成本低,有利于企业培植自身良好的商业信用,从而更好地满足公司持有的商业承兑汇票快速变现的需求

商票作为筹集资金方式的一种在过去一直被各大房企所使用,但由于其付款期限最长不超过6个月,时间上较为紧张,所以并未被房企大规模使用。

但随着2020年突如其来的疫情和“三道红线”政策的出台,让本就不受资本市场“青睐”的众房企雪上加霜,融资变得更为困难。

此时,较为灵活融资成本又较低的商票便成为了房企融资的不二选择,众房企纷纷加码商票市场以求更多资金。

资料显示,2020年票据市场承兑总金额22.09 万亿元,同比增长8.41%,其中商票签发金额3.62 万亿元,同比增长19.77%;商票签发金额占比16.39%,同比增长1.55 个百分点。

在这之中,TOP19房企总体商票承兑余额达到3355.74亿,相比2019年增长了36.59%,占全国商票承兑总量的9.27%,由此可见商票在房地产市场中的愈发火热。

商票亦是一柄双刃剑,尽管可以以较快的速度拿到融资,但其不超过半年的兑付期限却像一柄达摩克利斯之剑悬在发行商票的房企头上。

为了在愈发艰难的存量市场中存活,不少房企仍是选择冒险而行。

商票设立的初衷,是为解决企业资金难的问题,但是随着地产行业融资收紧,商票成为了很多房企延长账期、缓解流动性压力的手段,还能不实际增加金融类负债,绕开“三道红线”进行融资。

安信证券研报显示,2020年下半年,房地产融资政策明显收紧,多数房企商票余额明显增长,保利、新城、绿地等房企商票规模涨幅均在一倍以上。

多家房企“中招

商票风波愈演愈烈

正如前文所述,今年以来恒大、阳光城、中梁、荣盛和实地等房企全都陷入商票逾期失约的风波中。

今年6月29日,三棵树涂料公司发布公告称,截至2021年3月末,公司应收票据逾期金额共计 5363.72万元。其中,中国恒大逾期票据金额5137.06万元,截至2021年5月31日偿还金额225.12万元,中国恒大逾期的票据占其总逾期票据金额的95.77%。

恒大的商票危机也因这条公告而彻底发酵。尽管三棵树在第二日便回应恒大到期票据已全部兑付完毕,但这场危机颇有愈演愈烈之势,时间进入七月后四川又接连传出恒大票据逾期未偿付的消息。

恒大发布相关公告表示,针对我司个别项目公司存在极少量商票未及时兑付的情况,集团高度重视并安排兑付。

近年来,恒大近背负着巨大的债务压力,尤其是在去年“三道红线”出台后,作为为数不多三道红线全中的房企,恒大仿佛戴上了一顶“金箍”,高财务杠杆成为了其需要迫切解决的问题。

财报显示,恒大2019年与2020年的有息负债分别为7999亿元和7165亿元。在有限的时间里,既不能使用杠杆,还需要降负债和保持增长,这对恒大而言无疑是个难题。

恒大为此专门制定了一个降息目标表:

2021年6月30日有息负债降到5900亿以下;2022年6月30日降到4500亿元以下;2023年6月30日降到3500亿元以下。

在这样的背景下,恒大便将目光看向了商票。纵使商票需要在半年后偿付,但毕竟救急重要。

再加上国内票据市场的起步较晚,监管上也有一定的“可操作空间”。如此一来,商票便成为了恒大救急的不二选择。

不仅恒大,在今年5月,千亿房企中梁控股也被卷进了商票逾期风波中。

中梁控股旗下子公司梁鼎置业在5月10日发布公告称,山东国茂涉嫌犯罪,已报案,并期望各持票人及时与其对接,共同商讨解决方案,以维护各方合法权益。


而这场“闹剧”也正是因商票兑付而起。

2020年,中梁地产与其融资合作方山东国茂,通过借用梁鼎置业名义对外签发6.78亿元融资性票据。

截至5月12日,梁鼎置业该批商票到期未付票面金额共计3500万元。

对这批到期商票,梁鼎置业本打算以8折兑付或不兑付走司法程序。但随着事件的发酵,梁鼎置业又发公告称,所有商票都将按期、及时、足额兑付。

而梁鼎置业之所以深陷风波,与其母公司中梁控股的财务状况不无关系。

据中梁控股历年年报显示,2017-2020年,中梁控股负债总额分别为968.57亿元、1613.2亿元、2036.48亿元和2096.36亿元,资产负债率平均为80%左右。

尽管2020年中梁控股的资产负债率已经降到了79.9%,但仍脚踩“一道红线”。

由于商票融资的特点,其状况并不直接反映到“三道红线”上。中梁控股也因此打起了商票的主意,不管如何先借再说。

另一边,总部位于廊坊的荣盛发展也出现商票兑付问题。

6月中旬,有相关持票人表示,荣盛地产本应在6月14日到期的商票,大部分没兑付。

据了解,荣盛发展的商业承兑汇票,截至5月底共承兑63528笔,已结清39607笔,未结清23921笔,今年年初至6月拒付5笔,去年拒付共5笔。

对此,荣盛方面表示,尽量在6月18日前陆续兑付完成。

荣盛发展的商票逾期危机源于其经营危机。

财报显示,2020年荣盛发展归属母公司的净利润75亿元,同比下跌17.75%;经营性现金流为13.6亿元,同比下跌35.53%。

此外,荣盛发展今年在资本市场的表现也不乐观,一路见绿,从今年最高价每股8.43元,跌至7月23日的美股5.11元,下跌近39.3%。

不仅如此,荣盛发展今年以来还频频给下面的子公司提供融资担保,目前累计已经给超过20家子公司提供了超过150亿元的担保。

减少的利润、下跌的股价和频繁地担保,无不将矛头指向荣盛发展的资金状况。

也正因如此,商票成了其救命稻草。但因艰难的资金状况,还是使企业在商票偿付上出现了问题,截止5月未兑付的比例达到37.7%。

房企商票生意背后

值得注意的是,商票市场分为一级市场和二级市场。一级市场即商票的签发和承兑;二级市场上,持票人可在商票到期前将商票转让或贴现进行融资,其中存在民间贴现及多次流转的情况。

因此,如果房企不愿为流转过程产生的利差买单,或是自身资金链紧张,商票违约便有可能发生。相较于公开市场融资,房企商票的兑付优先级也较低。

但是归根到底,今年以来多家房企纷纷陷入商票逾期风波,都是与自身的经营状况有很大关系。

对此,一位资深行业专家分析称,随着“三道红线”政策的出台,一些房企都脚踩至少一道的红线。如果不想出新办法解决自身的相关债务问题,那么便会进入一个赚不到钱、借不到钱也还不上钱的死循环中。

而并不计入“三道红线”相关数据计算的商票,便成为了房企暂时性解决自身债务问题的相对优解。

另一方面,国内票据市场起步较晚,所以相对监管并没有那么严苛,这便令一些房企在偿还心态上比较“微妙”。

但是,商票等应付款项增加虽为房企控制了有息债务规模,但开具大量商票后,可能会导致偿债能力虚高,隐匿企业债务风险。

一位行业专家告诉一市财经,房企降债不能只看眼前,利用商票等供应链融资手段,会使企业未来的债务压力越来越大。

房地产行业已经进入到“大鱼吃小鱼”的时代,将视线看向其他领域,拆分更多业务板块,进行多元化发展,或许对房企来说也不失为一种出路。

一市财经原创出品,未经授权请勿私自转载

-END-

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