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谁在投资贾跃亭?FF成功之后,甘薇亦可分羹一杯

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10亿美元有望到账,工厂、经销体系还飘在空中,上市可以帮助贾跃亭梦想照进现实吗


文|《财经》记者张洋李阳

编辑 | 施智梁

7月22日晚,Farady Future(法拉第未来,下称“FF”,股票代码FFIE:NASDAQ)如愿上市,敲钟人不是贾跃亭,而是FF现任CEO毕福康(Carsten Breitfeld),贾跃亭在台下。

上市可以为FF筹得10亿美元救命钱,以此让FF91得以量产。《财经》记者从FF接近人士处获悉,FF91联盟版定价在20万美元(约合人民币130万元)左右。

然而,上市只是FF的起点,还有更多困难需要克服。据FF提交给证监会的文件显示,“某一线城市”投资人因为无法通过监管批准,没能在规定时间内把人民币换成美元,所以原定1.75亿美元投资,将不会到账。


企业供图

“某一线城市”正是指珠海市,此前珠海市国资委有接触FF,珠海市亦被认为最有可能成为FF中国总部的所在地,如今珠海的投资落空,FF还需继续寻求地方政府的支持,以便让FF在中国建厂,抢占中国新能源市场。

FF上市经历短暂的飙升后,随即回落,截至收盘股价为每股13.98美元,涨幅仅1.45%,总市值45.11亿美元(约合人民币300亿元)。

贾跃亭的“真还传”之路还有很远。

10亿美元解不了渴

在“蔚小理”股价飞涨,小米(17.4, -0.11, -0.63%)、百度(178.49,-2.02, -1.12%)纷纷下场造车的背景下,FF通过上市融资获得续命,是贾跃亭最好的选择。

FF有望在7月上市的消息一出,当天FF计划借壳的对象Property Solutions Acquisition Corp. (以下简称“PSAC”)股价涨幅超过17%,市场对智能汽车看好,自然也会高看FF一眼。

据FF早前提交给SEC的文件显示,FF有望通过公开发行股票获得10亿美元的融资。

FF认为10亿美元可以帮助FF91实现量产。FF91计划在加州汉福德工厂生产,FF还需要投入约9000万美元对工厂进行改造。FF预计,在借壳上市的12个月内可以开始交付FF91,如果一切顺利,FF91会在2022年7月跟消费者见面。

在FF91交付之前,FF仍需要通过融资来补充运营资金。目前,FF的财务状况并不乐观。贾跃亭跟孙宏斌、恒大分道扬镳之后,融资变得异常艰难,FF曾一度靠裁员来维持生存。目前,FF全球员工只有288人,其中多数员工从事研究与开发、制造和供应链等方面的工作。这样的团队配置,几乎处于“冬眠”状态。

FF提交的文件显示,2019年、2020年、2021年一季度,FF的净亏损分别为1.42亿美元、1.47亿美元、7552.5万美元,亏损有扩大的趋势。截至2021年3月31日,趴在FF账面上的现金只有4752.5万美元,而这还是PSAC提供1亿美元债务融资之后的财务状况,2020年底,FF的现金只剩112.4万美元。

上市之后,10亿美元到账,FF要花钱的地方却更多:要补上之前的运营亏损,要布局经销体系、购买零部件、FF91测试等,还要对FF81、FF71进行研发投入。

根据FF的规划,FF81、FF71的交付时间为2023年、2024年,而按照新车三年的投入周期,FF现在正是用钱的高峰期,10亿美元对FF来说只是“洒洒水”。

FF91能否量产变成了玄学。自2017年在美国CES上首秀后,因为资金的问题,FF屡屡跳票。一开始声称FF91在2018年底正式交付,2019年的说法是距离量产只有一步之遥,2020年则变成距离交付仅剩临门一脚,如今2022年7月交付的诺言能否兑现,依旧要看FF上市的进展。

遗憾的是,FF上市还是未知数。因为PSAC更改过一次借壳上市的方案,要求更多的股权以及投票权,而这需要FF股东投票同意才可以顺利上市。

费尽心思上市

FF上市是FF91量产的重要条件,也是贾跃亭必须兑现的承诺。

2019年10月,贾跃亭在美国申请个人破产,根据破产重组方案,贾跃亭以所持有的FF股权成立债权人信托,并交由债权人控制和管理,即贾跃亭所欠的全部债务,将以FF的股权偿还,成功把债权人变成了FF的股东。

因为FF还没有产品面世,本身资产也不多,债权人想要变现只有在FF上市后,卖出股权才可以得到资金,债权人只有跟贾跃亭一起把FF做起来,才有可能获较多的索赔。贾跃亭在个人破产方案里也着重介绍,FF进行IPO之后,债权人可以获得超预期的收益,并且IPO后债权人可以分批次出售FF的股权。


债权人根据FF估值提升可能获得的收益

来源:贾跃亭个人重组方案介绍书

债权人给贾跃亭的诉讼静止期是四年,即四年内不对贾跃亭提起索赔诉讼,以免贾跃亭上“老赖”名单,无法回到中国,也无法在国内活动。如果FF成功IPO,诉讼静止期则自动延长到债务还清为止。

所以,无论是为了FF量产,还是兑现对债权人的承诺,贾跃亭都必须让FF尽快上市。

在个人破产案通过之前,FF已经聘用了美国投行公司Stifel Nicolas & Co., Inc.(以下简称“ Stifel ”)来寻找可能的融资、上市机会。彼时,通过Special Purpose Acquisition Company(特殊目的收购公司)上市的方式非常流行,这种公司成立目的就是给其他公司借壳上市使用。因为流程简单、耗时短、费用低且成功率高,这种模式非常受初创公司的欢迎,也切中贾跃亭希望FF尽快上市的需求。

Stifel在寻求融资方案时,收到了来自 Riverside Management Group(以下简称“RMG”) 的意向书,而FF也希望尽快融资,2020年7月,贾跃亭个人破产通过的两个月后,RMG秘密展开对FF进行全方位的考察、调研。

FF经RMG的介绍接触到PSAC,这正是一家特殊目的收购公司。随后,双方达成一项保密协议,商量如何操作让FF能够尽快上市。

RMG继续对FF的管理层进行深度调研、进驻工厂、探访汽车测试、审查账目等。尽职调查完成后,RMG跟FF、PSAC一起制定借壳制定方案。

在融资规模、借壳上市条款等重要谈判时,FF派出了JIAWEI WANG(王嘉伟)和CHAOYING DENG(邓超英),前者被认为是贾跃亭的外甥,曾担任FF的首席财务官,后者深得贾跃亭的信任,曾担任FF的行政副总裁,还是FF系多家子公司的CEO。

贾跃亭辞去FF的CEO,出任首席产品和用户官,公司重要的谈判依然有他的身影。


贾跃亭个人破产重组后FF的股权结构

来源:贾跃亭个人重组方案介绍书

在个人破产案中,他跟甘薇卡点离婚,令甘薇以债权人的身份成为FF的间接股东。债权人信托净债务额为34.4亿美元,甘薇以2.5亿美元的债权占比7.2%,而债权人信托拥有1:10的超级投票权,可以通过债委会对FF经营决策进行监督,这意味着甘薇可以间接对FF施加影响。

FF成功之后,甘薇亦可从中分到一杯羹。

合作伙伴靠谱吗?

从个人破产,到FF借壳上市,每一步都按照贾跃亭预计的方向发展,人称贾会计并不为过。

资本操作的算计容易控制,但真正进入造车环节,就需要联动上下游,事情远比资本操作更复杂更不可控。

无论如何,FF已经开始行动了。造车第一步是要有工厂,目前能满足FF91生产的是位于加州的汉福德工厂,面积为110万平方英尺(约合153亩),是FF租来的,之前是一个废弃了16年的轮胎工厂。

这个工厂还在改造当中,设计产能是1万辆。FF预计2022年开始交付第一批FF91,当年销量2400辆;2024年三款车销量11.3万辆;到2025年,四款车型的年销量要达到30.2万辆。

区区1万辆产能的工厂肯定满足不了FF画的“大饼”。FF找到了韩国的汽车零部件供应商Myoung Shin,来解决产能问题,该公司会建立一个工厂,预计2023年下半年,产能可以达到27万辆。

Myoung Shin的母公司是MS明信集团,创始人曾是现代汽车(49.2,-0.15, -0.30%)的高管,这家公司主要为现代汽车代工,现代汽车销量下滑后,也曾跟拜腾汽车签订过战略合作协议,后来拜腾破产,才转身拥抱FF,而如此大规模的工厂建设,Myoung Shin也很难独立投资,仍需要FF的资金注入,才有希望把工厂建成。

相比韩国,中国的代工才更重要,FF跟吉利在今年1月签署签署框架合作协议,让人产生吉利可能为FF代工的猜想,FF也预计中国工厂的产能在2025年能达到10万-25万辆。

不过,FF提交的文件显示,其与吉利尚未就合资公司达成确定协议,不能保证该公司最终成立。另一方面,李书福明确表示,吉利不想替任何人代工,双方只是在技术和工程服务上合作。

韩国、中国的工厂还只是在空中飘着。

车虽然没有产出来,但经销网络得提前布局。5月25日,首个FF未来体验中心在美国纽约曼哈顿开门营业,FF计划在中国、美国、西欧主流市场开设20个城市门店。

自营之外,FF准备找经销商合作来铺开经销网络。在美国,贾跃亭找到的是Jolta,这家公司自称是第一家电动汽车经销商,但官网上除了几张门店的设计规划图,没有任何信息。美联社对公司的介绍是,这是一个初创企业,主要经销电动车、电动自行车、电动车踏板车。

在中国,FF的合作对象是和谐汽车,这家经销商是豪车经销商,同时代理十多个豪车品牌,FF只是其中之一,能给FF带来多大销量还是未知数。

更为重要的是,即使工厂、经销商都顺利进行,FF的技术积累是在2017年左右积累的,四年过去,国内智能汽车的技术早已发生翻天覆地的变化。FF的竞争对手,是已经初步成熟的“蔚小理”,是特斯拉(649.26, -6.03,-0.92%),以及小米、百度等新造车势力,它们不缺钱,不缺人。

FF想要突出重围,并没有那么容易。

国内僵局怎么破?

FF突出重围的前提条件是打开中国市场,在智能电动时代,互联网生态丰富的中国市场无疑是新造车势力的最佳培育土壤。

贾跃亭想要借FF翻身,中国是不能放弃的战场。然而,FF在中国处处碰壁,诸多谋划仍悬浮在未知之中。

FF在中国市场最有希望的一次机会,莫过于2018年6月恒大集团以67.46亿港元收购香港时颖公司,间接成为FF背后第一大股东,许家印还拟定了十年后(2028年)年产500万辆FF汽车的宏伟计划。

不过,希望来得快,去得也快。在先期投入8亿美元后,恒大集团与贾跃亭上演了一场“互撕”的年度大戏。尽管最终双方达成和解,但FF在中国的控制权,已全权落入恒大集团手中。

据双方协议,恒大先期投入的8亿美元将转为32%的FF优先股权,并100%持有FF香港,而FF香港持有FF在中国的所有资产,包括FF中国和恒大法拉第等相关公司。贾跃亭则可以在五年内回购恒大持有的32%的FF股权,第一年内行使价为6亿美元,第二年到第五年行使价分别为7亿美元、8亿美元、9.2亿美元、10.5亿美元。

不幸的是,拥有FF中国全部资产的许家印,根本无心经营FF,而是另起炉灶,重新打造完全属于自己的新能源汽车帝国——恒大汽车。“许贾大战”后,FF在中国已成一片死水,但贾跃亭显然没有放弃中国。

转机出现在2021年1月。

FF公布的最新一轮融资显示,广东省珠海市国资向FF投资20亿元。事实上,双方早有接触,并早已在2020年12月14日,成立法法汽车(珠海)有限公司,注册资金为2.5亿美元,法定代表人为贾晨涛。

FF能否在珠海东山再起,成为业内热议话题,与此同时,吉利汽车(61.035, 0.07, 0.11%)也向FF抛出了橄榄枝。吉利控股集团称已和FF签署框架合作协议,双方计划在技术支持和工程服务领域展开合作,并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。

作为财务投资人,吉利控股集团还参与了FF上市的少量投资。出钱、出技术,还提供代工服务的可能,吉利对FF可算是真爱了。

在珠海政府和吉利汽车的帮助下,FF重生有望,如无意外,FF的中国基地将落地广东珠海。近期的一次投资者演示也称FF、吉利控股集团和一级中国城市间拟建立合资企业,以支持FF在中国的生产和中国总部的落地。该城市将提供2000亩工业用地以及税收优惠等。

尽管未言明该城市是珠海,但从所示地图来看,城市位于珠三角地区,结合此前信息,不难推断,FF将于珠海涅槃重生,而如今珠海落户成为泡影。

目前来看,FF的重生梦充满希望。不过,即便是踩在了时代风口,谁也无法断言,扶不起银隆的珠海联手失信已成常态的“老赖”贾跃亭就一定会擦出美妙火花。至少截至目前,FF的中国工厂仍旧没有确切着落。

在变幻莫测的新能源汽车市场,一家新造车势力的诞生与破产都太过平常,更何况是一份尚未落实的“计划”。

贾跃亭想要为FF而骄傲,需更多努力。

来源:财经

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