知行合一，“睿”思行远~中欧基金郭睿坚定一个信念：作为基金经理，就是为持有人创造价值

来源：中国基金报

　　初见郭睿，一股沉稳的锐气，扑面而来。

　　你能感觉到，他正在昂扬的青春中，蕴藏着岁月磨砺后的一抹淡定，锐意进取中多了不少厚重；你也能感觉到，他清澈的目光中，深邃着几点千锤百炼、识微见几的睿智，言谈中便总能直击事物的核心本质，眺望常人所不能及。

　　这股子锐气，让执掌基金不过三年有余的郭睿，在“新生代”公募基金经理中星光闪耀。一季报数据直观地展现了这一点：截至3月31日，郭睿执掌的中欧消费主题基金A，近3年回报126.27%（同期业绩比较基准为74.41% ）；执掌的中欧品质消费基金A，成立以来的回报达到137.82%（同期业绩比较基准为50.46%）！

　　锐气之外，郭睿身上还环绕着一股子灵气。不仅仅是坚韧不拔的勤学苦练，还有超于常人的认知和情商：他行事，不拘泥于教条，更执着于本质，但又不迂腐于困守，而是因规律而变通——无论是在行业研究还是投资决策中，旁人总能感受到这一点。

　　“三年多的起起伏伏让我坚定了一个信念：作为基金经理，你的核心只有一个，就是为持有人创造价值。”郭睿说，“在这条信念的大道上，道阻且长，但有志者事竟成。中国资本市场未来仍会跌宕起伏，但我坚信，真正穿越时间长河的价值投资，会让我和持有人们共同成长，共享未来。”

　　五年，千锤百炼磨一剑（2010年到2015年）

　　一个抉择，一种人生。

　　2010年，刚迈出校园的郭睿，便品咂到这句话的真意：两份有诱惑力的offer摆在面前，一份是国有银行的管培生，前景明朗且舒适，另一份则是中金公司的研究岗位，挑战性强但竞争残酷，他该如何抉择？

　　从骨子里逸散出的好强，让郭睿果断跳出“舒适圈”，只身踏入那有“魔鬼训练营”之称的券商研究所，以此开启了自己的投资生涯，至今已有十一年。郭睿的动机很简单：他愿意承受高强度的压力，在挑战中明确自己的人生。

　　不过，券商研究这份工作的强度，依然是超过了郭睿的想象。

　　“父亲来北京出差，想和我吃顿饭，但只能约在公司楼下，因为实在没有时间往远处跑。很多时候，菜刚点好，可吃两口后我就得回公司继续加班。通宵加班，那是家常便饭。时间久了，父亲就有点受不了，直接跟我说：这么累，别干了！”回顾那段生活，郭睿笑着说，“我印象比较深刻的，是有一次连续在公司从周日下午加班到周五晚上，同事看着我脸都僵硬了，因为怕我一个人出事，还特地一起去吃些东西缓一缓。结果你猜怎么着？从周五晚，我一觉睡到周六深夜才醒过来，真是太累了！”

　　但累，只是这份工作的一个表象。简单而枯燥的基本功训练，则是另一个锤炼心智的关卡。虽然事后郭睿会发现，这种反复锤炼的好处受益无穷，但在那个时候，仍不免怀疑它的价值。

　　对一个一心想一展身手的年轻人来说，让他每天坐在办公桌前，输入数据、做EXCEL表格、作图、挑错别字、改标点符号，日复一日，年复一年，确实是一种煎熬。而且这种枯燥还需要占用大量的加班时间。在券商研究这个岗位上，这种枯燥与超级劳累的结合，曾让很多年轻人入行后不久便拂袖而去，但性格坚韧的郭睿却在咬牙坚持，他想知道，这种训练方法的目标，到底是什么？

　　两年后，他懂了！

　　“在中金公司的前两年，会有很多工作，看起来貌似是无用功。大家都憧憬那些风光的调研、路演，但实际上却被摁在办公桌前重复枯燥的循环。但恰恰是那两年多时间，在我职业生涯最需要打基础的时候，我在心无旁骛地不断构筑并夯实我的基础。可以说，直到现在，乃至未来相当长的时间，我都在受益于这次高强度的‘打基础’。”郭睿说，“当你对细节的苛求成为习惯，当你对数据的敏感超乎常人，当你对事物的准确判断仿若条件反射时，就会发现，其实，这都有当时老老实实‘打基础’的功劳。基础越厚，未来能行走的道路，就越远。”

　　在“基础”上千锤百炼后，漂亮的成绩单，就自然而然地跑来了。

　　2014年初，郭睿在大量的数据梳理时，发现了有些不寻常的服装公司。彼时，正值市场平淡，消费股难有亮点之时，传统服装类的企业价值更是被人忽略，甚而有人质疑这家是否存在“财务造假”。但郭睿却敏锐地感觉到，该公司的高速增长，或真的藏有玄机。

　　心动不如行动。郭睿足足跑了四个省，足迹遍履这家公司在当地的上游供应链、下游加盟商。他和工厂的老板聊，和业务负责人聊，和门店的店长聊，渐渐地就聊出了感觉，清晰了思路：他明白了，市场质疑中确有不合理的地方，但各种担忧也非杞人忧天，核心是如何解决相应的问题。

　　有了这种极其扎实的调研，郭睿出具了一份精彩的研究报告：他从两个角度切入，一方面从产品和模式上解答了市场对其逆势扩张的质疑，另一方面则用数据说话，回应了市场对风险的忧虑，明确了其商业模式在当时环境下的可持续性。在这份报告里，大量对上下游产业链的相关盈利数据的拆解，是同行里的独一份，正源自于他“跑断腿”的充分实地调研，也得益于“魔鬼训练”所打下的厚实基础。

　　报告方出炉时，不相信的人，不少。但尔后，这家服装企业在短短一年左右时间，涨幅便超过了1.6倍，“牛股”的气势不断攀升，令业内侧目。行业内，开始重新评估这位年轻的研究员。

　　试锋，于无声处听惊雷（2015年到2018年）

　　对郭睿来说，挑战自我，是没有尽头的。

　　五年磨剑，崭露锋芒后，各种橄榄枝齐齐抛来。郭睿又开始品咂“抉择决定人生”的滋味。这一次，他思谋良久后，决定换一个活法：还是扎根投资圈，但角色从卖方分析师转换为买方研究员。郭睿，在构想一个更大的舞台，要挑战自己的人生，更加精彩。

　　于是，2015年，郭睿在诸多选择的环绕中，来到了中欧基金。

　　至今，郭睿仍能清晰地回忆起，入职中欧基金时，董事长窦玉明曾问他：“你的职业规划是什么？”，而自己的回答是清晰而坚定的：“用2-3年时间把研究的思维和视野从卖方向买方转变，并用最少五年的时间做消费相关行业的研究投资，五年后再看是否将进一步拓展到其他行业。”

　　但也许郭睿自己都没有想到，自己从卖方向买方的研究思维转换，如此自然而流畅，竟有种无缝对接之感。

　　譬如，当郭睿在2015年经历了职业生涯中第一次股市大幅调整，以及2016年的股指熔断后，他依然能在风浪中稳住自己，将当时被业内弃之敝屣的白酒行业细细梳理，竟从中眺望到未来的巨大投资机遇。

　　又是一次“跑断腿”的深度调研之后，在2015年下半年，郭睿向基金经理推荐了一家酒类企业。这份推荐的背后，郭睿细细剖析了其当时的产品规划、渠道整理以及人事变动，敏锐地关注到，出身市场一线的新任董事长和总经理将战略转向高端产品的扩张后，这家企业将会迎来一个新的利润增长爆发期。

　　尔后，郭睿的视角，进一步从这家企业拓展到了整个白酒行业。2016年春节过后，白酒行业的消费数据出现快速增长，但行业内普遍认为，这种增速只不过是春节的节日效应，不足为奇，但郭睿仔细研究了一批企业各个层面的数据，深入地进行实地调研后，却认定：这并非是节日效应，而是民间消费开始自行填补“限酒令”实施后的缺口。换句话说，这意味着，一个新的白酒行业上升趋势，正在形成。

　　两年间，郭睿的深度调研和坚定推荐，让中欧基金对白酒股的关注大幅提升。而此后，人所共知的是，白酒股自那时起，孕育了一波跨越数年、动辄以十倍涨幅计的超级牛市。郭睿的“买方”思维，也因此大放异彩。

　　但郭睿带给市场的惊喜，不止于此。

　　2018年初，郭睿迎来了他职业生涯中最重要的时刻：作为一名年轻的新晋基金经理，他开始独立管理基金产品。无疑，这将成为他人生中，意义重大的又一次挑战。

　　对于A股市场来说，2018年是值得铭记的年份。这一年，指数与个股的跌宕起伏，完全在可预期的逻辑之外，一度磨灭了许多投资者的信仰。但对于郭睿来说，作为新起点，这一年的跌宕，反而是他又一次长袖善舞的新舞台。

　　这一次，最经典的案例，出现在食品行业。在2018年，郭睿建仓并买入了一只小市值的食品股。在当时，这也是一次有争议的买入，因为在那个时间点，这家上市公司正负面缠身，譬如非洲猪瘟等原料环境的影响，譬如低利润状态下的频繁融资备受诟病，又譬如，大股东与高管的减持一度被称之为“狼来了”！

　　更相信眼见为实的郭睿，决定去公司走一走。意外的是，由于航班晚点，赶到公司时郭睿已是饥肠辘辘，于是他就地取材，将该公司的产品当作了晚餐。不料就是这个不经意的举动，让双方的沟通突然就找到了共通点。从产品“怎么做”才好吃，进而开始对行业的痛点进行剖析；再从食材的渠道，市场的潜力，展望到整个行业未来的空间，交流逐渐变得深入和通畅。而这次意外的深度交流，也让郭睿对该公司董事长前瞻、果敢的工作风格有了切身的了解，投资信心得到提升。

　　随着了解的进一步加深，郭睿又发现了对该公司的未来有重大影响的新亮点：持续不断的产品创新。郭睿了解到，面对着市场竞争的压力，创新已经融入到该公司的各个生产环节之中，包括食材的口感、原材料的匹配以及产品的设计等等，研发的力量无处不在，甚而每个工厂，都设置了研发中心和实验室。

　　郭睿最后算了一个总账，即将该公司现有产能以及每年可能扩张的新增产能归总计算，发现即便产能全部释放，未来依然是供不应求的局面，而在公司不贸然扩张、稳扎稳打、循序渐进的战略下，保守估计每年的业绩增速仍会超过百分之二十。这笔账算清楚后，郭睿就清楚了自己接下来该采取的策略。

　　出鞘，一舞剑器动四方（2018年至今）

　　走过栉风沐雨的2018，郭睿执掌的基金产品便与他的成长一起，如离弦之箭，开始疾奔。

　　以中欧品质消费基金A为例，根据年报数据显示，在2019年，该基金获得了63.95%的年度回报（同期业绩比较基准为34.06%）；在2020年，该基金再度获得了64.95%的年度回报，同期业绩比较基准为（同期业绩比较基准为39.12%）。而中欧消费主题基金A，则在2019年获得了71.43%的年度回报（同期业绩比较基准为47.20%），2020年则获得了53.4%的年度回报（同期业绩比较基准为54.62%）。

　　有心人会注意到，在这两年多的投资布局中，虽然业绩回报骄人，但郭睿在控制回撤上所花的力气，可一点都没减少。郭睿想带给持有人的体验，就是低回撤下通过正回报的累积，集腋成裘，聚沙成塔，最终让持有人感受到长期价值投资的真实魅力。

　　“在我的认知里，我从事这个行业的根本目的，就是为持有人创造价值，从他们的身上最终折射出我的工作价值。所以，我不仅要考虑如何选出‘牛股’，还要考虑持有人对基金净值波动的忍耐力，因为绝大多数持有人其实并不具备专业素养，需要我们用专业能力去保护他们。”郭睿说，“在两年多的结构性牛市中，这个问题曾数次困扰我，但最后却愈发坚定了我的决心。”

　　郭睿是这么说的，也是这么做的。近两年多时间里，虽然他的投资重心依然是自下而上择“牛股”，但他始终坚持，通过行业布局的高度分散，来平滑净值的波动，从而控制基金产品净值回撤的幅度和频次。

　　譬如，尽管在消费板块中，白酒股独树一帜，成为众多基金超额收益的核心来源，而且郭睿对白酒股也有非常深度的研究，但他依然坚持不让白酒行业的配置比例超过上限。在2019年白酒股的数次集体爆发时，这种选择曾给郭睿带来了极大的压力：因为行业分散投资，他执掌的基金业绩排名显著落后于集中重仓于白酒的基金。但如今回望，郭睿坦言，即便知道是这个结果，当时也不会改变自己的选择。

　　“如果决心将投资作为人生的一次长跑，那么耐力会比短期的爆发力更重要。如果热衷于从众，那就很容易跑偏。从基金产品来看，在面对单一行业周期性上涨行情时，如果与同类消费基金相比短期业绩表现不佳，自己确实会承受较大的压力，但与之相比较，能否一以贯之地遵循自己定下的投资规则，从长期来看，则显得更为核心，更为重要。”郭睿说。

　　而两年多时间里，郭睿的成长，不仅体现在他对投资“长跑”的深刻理解上，也体现在曲折前行过程中，愈发鲜明的投资“定力”上。

　　在确立行业分散投资原则的同时，郭睿对个股研究深度的要求也愈发苛刻。这同时意味着，当他研究透了某只个股并决意重仓时，他会淡化市场波动对持仓策略的影响，买卖的核心转向于投资逻辑是否发生变化。

　　譬如，在2020年的疫情期间，郭睿的调研力度非但没有松懈，反而加大了对重仓股、长期跟踪上市公司标的的调研力度，将一年一次与董事长的系统性交流频次提高到三至五次，如果条件允许就实地拜访，如遇疫情管控就进行电话会议。他还会极其勤奋地梳理各项数据，从中挖掘疫情里潜藏的投资机会，如发现小家电需求快速增长时，就疯狂跟踪某小家电上市公司的订单，每天找不同的途径，不同的人，不同的口径，去追踪他们的外贸订单，最终形成明确的结论。

　　在过去两年多的时间里，其实市场是结构性向上的，即便选对了个股，上行趋势中也不免出现剧烈波动，这个时候，就非常考验基金经理对投资的核心理解。而对于郭睿这种年轻的基金经理来说，也是一次不可多得的历练。

　　“每次重仓股遭遇大幅调整时，我其实也会很痛苦，这个时候我就会问自己，你真的把这个公司研究透了吗？股价的下跌，究竟是市场情绪的波动，还是基本面潜藏了你所不知道的风险因素？你不为股价波动所影响，决定坚持到底的策略，是真的没有外来因素，完全发自内心的决断吗？如果这些问题的答案验证了我的选择，那我愿意承受这些短期的痛苦。”郭睿说：投资中，最怕的不是选股的对错，而是怕走到一半，坚持不下去了。若如此，纵然有再深度的研究，最后恐怕也徒劳无功。

　　事实上，在旁观者的眼里，尽管执掌基金的时间还不长，但郭睿可以媲美老牌基金经理的“大家风范”已是显山露水，这与他从中欧基金投研平台成长起来不无关系：极其扎实的基本面研究基本功，超乎常人的勤奋调研，辅以个人极具“穿透力”的认知，让郭睿短短几年的基金经理生涯里，便锋芒毕露。而他，也在用一种极其坚韧的精神，一以贯之他对长期价值投资的理解，不随波逐流，亦不人云亦云，用真心、真诚来回应各处投来的目光。

　　“我怎么说的，最后，你也会看到我怎么做的。一句话，我要‘知行合一’。”郭睿说。

　　数据来源：基金定期报告，指数涨幅取自 wind，2021/3/31。中欧消费主题 A 成立于 2016-07-22，业绩基准：中证内地消费主题指数收益率*85%+中证综合债券指数收益率*15%；2017-2020 各年度及成立以来涨幅分别为 31.06%、-17.33%、71.43%、53.40%、180.80%，同期业绩比较基准增长率分别为 41.26%、-22.11%、47.20%、54.62%、135.96%。历任基金经理任职时间："周晶(20160722-20180713)郭睿(20180712 至今)"。中欧品质消费 A 成立于 2018-02-11，业绩基准：中证主要消费行业指数收益率*35%+中证可选消费行业指数收益率*35%+恒生指数收益率*15%+中证综合债券指数收益率*15%；2018-2020 各年度及成立以来涨幅分别为-14.11%、63.95%、64.95%、137.82%，同期业绩比较基准增长率分别为-17.50%、34.06%、39.12%、50.46%。历任基金经理任职时间：郭睿(20180211 至今)。以上产品于 2020/10/31 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧悦享生活成立不满六个月，业绩不予展示。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招书和资料概要等产品法律文件和风险揭示书。

　　（CIS）

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