美国通胀数据会否仍处“5时代”？“债市义警”今晚蠢蠢欲动

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，在本周一系列的风险事件密集出炉之前，美债市场隔夜的走势颇为平淡，各周期收益率在上周五止跌反弹后窄幅整理，美国财政部标售的3年期和10年期国债也并未掀起太大波澜。对于债市投资者而言，本周真正的考验很可能将从今日开始——备受瞩目的美国6月CPI数据将在北京时间今晚20:30公布，美国通胀数据会否连续第二个月保持在“5时代”的多年高位，无疑将决定多类资产的下一步走向。

美国通胀数据会否仍处“5时代”？

从经济学家对6月CPI数据的调查预期看，在5月美国CPI同比上涨5%，增速创下13年新高后，6月CPI的同比涨幅很可能仍将维持在类似的高位，调查的预期中值为上涨4.9%。此外，CPI环比在5月上涨0.8%之后，增速可能会略有放缓，6月CPI环比或将上涨0.5%。

值得注意的是，在今晚发布的一系列通胀数据中，核心CPI的涨幅可能将是重中之重。经济学家预计，6月美国核心CPI的同比涨幅可能达到4%，这将是核心通胀率自1991年以来首次攀升至该关口，前值为3.8%。环比则料将较前月增长0.4%。

不少业内人士表示，任何美国通胀可能比先前预期更持久的迹象，都可能引发市场对美联储更早退出当前经济刺激计划的预期。

在5月CPI数据迈入“5时代”的“功劳簿”中，二手车、房屋租金和能源价格的涨幅，无疑是最主要的几个推手，而这些因素在过去的一个月依然普遍存在——6月中旬时Manheim二手车价值批发指数仍比去年同期高出36%，美国汽油价格也在迈入夏日驾驶季后持续攀升，油价上涨已使得在全美范围内的运输成本变得更加昂贵。

事实上，尽管近来市场上的通胀预期指标持续出现回落，但不少业内人士依然担心，美国正从过去20年的较低通胀出现代际转变，这种转变可能会给那些之前预计通胀率将接近或低于2%的家庭、决策者和投资者带来新的挑战。

在眼下，随着市场逐渐适应各种干扰因素，供应链瓶颈、运输成本攀升以及劳动力短缺的确可能被证明是暂时的。不过，充裕的联邦刺激资金，加之规模空前的家庭储蓄以及新冠疫苗的推出，仍在推动消费需求激增，使许多企业几十年来首次能够大幅提价。如果家庭和企业开始预期物价上涨，那么这种预期就能够自我实现。

纽约联储本周一公布的一项调查结果显示，6月份美国消费者对通货膨胀的预期依然高企。消费者上月表示，他们预计三年内物价会上涨3.6%，与前月持平。不过，四分之一的受访者预计通胀率将达到7%，另有四分之一认为上涨1.3%。这是纽约联储2013年6月开始此类调查以来最大的落差。纽约联储的数据还显示，同期对未来一年的通胀预期升至4.8%，前月则为4%。

华尔街日报对经济学家的最新调查结果也正反映出类似的倾向，接受调查的经济学家现在平均预计，2021年第四季度，一项广受关注的剔除了波动性较大的食品和能源价格的美国消费价格指标同比将上升3.2%。2021年至2023年的平均同比通胀率将达到2.58%，创出自1993年以来的最高水平。如果这些经济学家的预测正确，那么美联储官员可能不得不提前加息，且加息幅度可能也会超出他们之前的预期，以确保通胀受控。

荷兰国际集团首席国际经济分析师James Knightley指出，通胀步伐的迅速加快可能会加剧有关美联储缩减购债规模的争论。随着劳动力供应问题和供应链中断导致成本上升，越来越多的证据表明，鉴于强劲的需求环境，企业正在将成本转嫁给消费者。这意味着高企的通胀数据看起来不是昙花一现，而是比美联储希望的更长时间。

“债市义警”今晚料将蠢蠢欲动

华尔街人士今晚会如何解读美国CPI数据的表现？一个重要的观察角度无疑仍将是美债收益率的表现。

有意思的是，在上月公布的5月美国CPI迈入“5时代”时，金融市场的走势表现其实是与人们的预期相反的——爆表的通胀数据并没有打压美债价格，反而推动指标10年期美债收益率创下了逾3个月新低，标普500指数则在连续高位踌躇后时隔逾1个月又创下了历史新高。

不过，考虑到过去几周美债收益率的跌势已经在不断加速，并在上周一度跌破1.26%刷新近五个月低位，这回如果美国通胀数据再度爆表，“反预期行情”或许就将很难再重现了。

前纽约联储经济学家Edward Yardeni就表示，周二美国核心通胀数据的表现，料将预示着“债市义警(Bond vigilante)”的时代是否会重新到来。他将一群做空债市的投资者称为“债市义警”——当央行和财政部“无法无天”的时候，“债券义警”的工作就是将经济带回法律和秩序的框架下。

Yardeni指出，从近期的市场表象看，“债市义警”似乎已经是一个接近灭绝的物种：尽管通胀飙升和政府支出激增，但美债收益率仍保持在历史低位附近。食品和能源价格似乎支持美联储的观点，即价格上涨将平息。

“然而，反映价格压力对消费者收入长期影响的核心通胀仍处于多年高位，并且没有放缓的迹象。如果这种趋势继续下去，美联储的通胀暂时论将受到严重质疑，近期美国国债收益率走低的趋势也将被反思，”Yardeni称。

从美债市场周初的走势看，各周期美债收益率隔夜窄幅整理，10年期美债收益率周一尾盘微幅上涨0.6个基点报1.37%，上周四曾低见1.25%，为2月16日以来最低。30年期公债收益率报1.967，上周四曾触及1.856%，为2月2日以来最低。

周一进行10年期美债标债尽管获得强劲需求，但并未到债市产生太大影响，反映出目前交易员在周二CPI数据出炉前，观望情绪依然较为浓厚。美国财政部周一发行380亿美元10年期国债，中标收益率1.371%，为2月以来最低水平，且低于美东时间下午1点截标时1.374%的发行前收益率。投标倍数则为2.39%。