无锡银行可转债转股率不足3%，股价一蹶不振转股无利可图成主因？

出品 / 商业大咖研究院

作为国内较早在A股上市的农商行，无锡银行似乎早已失去当年上市初期的风光。其股价连跌数年，以至于公司可转债到了转股最后之日，依旧有近30亿元债券坚持暂不转股。

要知道，无锡银行资本充足率仍然较为紧张，公司就指着这批债券转股以解燃眉之急。但一想到公司股价每况愈下，各类投资者都早已敬而远之。

01、转股率不足3%，或因股价连年大跌所致

7月1日晚间，无锡银行发布可转债转股结果暨股份变动公告。公告显示，截至6月30日，累计共有7862.30万元“无锡转债”已转换成公司股票，累计转股数为1355.5902万股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.73%。①

此外，无锡银行这批尚未转股的可转债金额还剩29.21亿元，占可转债发行总额的97.38%。也就是说，此次该行转股率不足3%，而这点股本对其资本充足率的贡献微乎其微。

截至2020年末，该行的资本充足率为15.21%，2019年末为15.85%，同比下降0.64%；核心一级资本充足率为9.03%，同比下降1.17%。这两项指标均是连续两年下滑，2018年末分别是16.81%和10.44%。①

无锡银行也意识到这点，并已着手缓解资本补充压力，年报中提到2020年成功发行 15 亿元无固定期限资本债券，就是在推进资本补充工作。不过在资产与风险均上行的情况下，仍然显得不够。

原本该行计划能指着可转债转股提升核心一级资本充足率，没成想投资者各个不给力，到目前为止依旧不转股，这让无锡银行十分尴尬。

值得深思的是，无锡银行的转股率为何如此之低呢？

其实说到底，还是转股的好处太少。要知道，该行目前转股价为5.79元/股。而其7月1日的收盘价只有5.8元/股，这转股之后基本没啥赚头。①

最悲催的是，无锡银行股价仍处于下跌趋势，年初至今已跌4.61%，大幅跑输大盘指数。与此同时，该行股价从2017年5月创出历史新高后便一路下跌，最大跌幅超过80%，种种现象让投资者对转股事宜始终望尘莫及。

02、业绩增速大幅下跌，不良贷款持续扩大

那么问题来了，无锡银行股价为何一路下跌？其股票真的没啥投资价值吗？

事实上，一切的根源还在于公司经营不佳。近些年，虽说无锡银行业绩也以增长为主，但其增长质量却有所下降，净资产收益率、净利润率均下滑。且为应对不良贷款余额攀升，该行大幅计提信用减值损失。

数据显示，无锡银行2020年实现营业收入38.96亿元，同比增长10.07%；实现净利润13.12亿元，同比增长4.96%。

相较于10.07%的营收增速，无锡银行4.96%的净利增速略显逊色，这或与其大幅计提信用减值有关。

财报显示，无锡银行2020年的信用减值损失高达13.11亿元，同比增长31.12%，该数字几乎与净利润持平。

值得注意的是，无锡银行的营收增速已连续4年下滑。据悉2017年至2019年，其营收增速分别为13.08%、11.95%、10.89%；净利润增速分别为11.45%、10.11%、14.07%。

其净利润在前三年保持10%以上增速后，急速滑落到2020年的4.96%，这不能不引起投资者的注意。②

无锡银行的净利润增幅下滑，究其原因，主要是该行的信用减值损失大幅增加，导致利润空间收窄。2020年，无锡银行计提的信用减值损失为13.11亿元，上年同期为10亿元，信用减值损失同比增幅31.12%，因此对其盈利水平造成负面影响。

无锡银行之所以信用减值损失大幅增加，主要是该行未来资产质量存在下行压力。无锡银行的不良贷款余额连续多年持续攀升，从2014年末的5.28亿元上涨至2020年末的10.98亿元。

具体来看，截至2020年末，无锡银行逾期贷款余额8.94亿元，占所有贷款余额的比例为0.9%；较上年末增加1.06亿元，增幅13.45%。其中，逾期90天至360天贷款占比最多，金额为4.40亿元。

此外，截至2020年末，无锡银行的重组贷款余额为4.17亿元，同比增幅13.43%；关注贷款余额为3.95亿元，同比增长25.4%。这两项数据，作为不良贷款的先行指标，意味着无锡银行的不良资产规模仍有继续扩大趋势。③

03、大股东继续抛售，小股东溜之大吉

由于多项财务指标不理想，促使多家股东加快对无锡银行股票抛售的步伐。4月24日，无锡银行公告称，本行持股5%以上股东无锡万新机械有限公司履行此前披露的股份减持计划。万新机械持股比例降至4.9992%，不再是持股5%以上股东。①

然而这已经是万新机械一年内第二次减持无锡银行的股份了。

早在2019年11月，无锡银行披露万新机械将集合竞价方式减持数量不超过1000万股，通过大宗交易方式减持数量不超过2000万股。

2020年6月，无锡银行收到股东万新机械《关于减持结果的告知函》，其已经通过集中竞价交易方式减持本行股份数量362万股。截至减持期满，万新机械持股比例降至5.53%。

据了解，在过去的一年，无锡银行前十大股东中出现减持的股东不在少数。

例如，2019年末，无锡太平洋化肥有限公司持有无锡银行1.17%的股份为第6大股东。到2020年末，无锡市太平洋化肥有限公司成第十大股东，持股比例降为0.91%。

截至2020年末，无锡银行没有实际控制人，普通股股东总数为57438户，较年度报告披露日前上一月末的普通股股东总数减少9335户。前十大股东中有4位股东质押了股份，合计质押1.83亿股，占比总股份的9.92%。③

对于前十大股东变动的情况，有投资人表示，这可能是机构投资者在调仓，毕竟中小银行近年来基本没啥投资机会，拿着只会缩水更多。

注：

① 数据来自东方财富网公司公告

②《无锡银行净利润增速急跌，股东减持、机构调研》，经理人杂志，2021年4月29日

③《年报解读丨无锡银行：营收净利增速连续下滑资产质量下行压力大》，新华财经，2021年4月1日