无人动得了董明珠

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来源：紫财经（ID：purplecaijing）

作者：白飞飞

谁是中国投资圈最有权势的人？如果高瓴资本创始人张磊排第二，没人敢说自己第一。

作为国内最著名的梗，“十亿人民九亿骗，总部设在驻马店”，淋漓尽致地描述了郑州向南220公里、那个著名地级市人民的精明。1972年出生于驻马店的张磊没有辜负当地的水土，18岁时，他以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业，毕业后又拿了耶鲁大学工商管理及国际关系双硕士学位。

这位驻马店人的传奇不止于此，15年前，他以3000万美元创立高瓴资本，如今资金规模在6000亿元以上，即使在2020年，高瓴资本的回报率仍超33%。聪明绝顶的张磊却栽在了董明珠身上。

01

被套牢的资本大鳄

6月21日，格力电器（000651.SZ）抛出一份被部分媒体称为“年内最壕”的员工持股计划，12000名格力人只需付出5折价格即可拿到数量不等的白马股，涉及1.08亿股和近30亿资金。

当吃瓜群众正在羡慕前一秒免费分房后一秒领取大红包的格力员工时，46万股民却欲哭无泪。

格力员工持股计划超低的折扣对原本就疲软的股价造成了致命的打击。当天一开盘，格力股价便低开低走，最终以51.11元收盘，大跌4.8%，较前一交易日蒸发155亿元，最低时只有51元，创下15个月以来的最低纪录。次日继续逆势走低，一度下探至49.50元，跌幅为3.2%，收盘时未能收复50元大关。

散户股民骂声一片：

“用全体股东的钱五折给自己发红包，那是股东自愿的吗？格力病了，且病得不轻，是否能抢救得回来，现在还说不定，据说难度不小。”

其实，他们的损失不过数千到几万块，在高瓴资本面前根本不值一提，张磊两天30多亿灰飞烟灭，当前股价已直逼其持仓成本。

2019年12月，高瓴资本旗下实体珠海明骏击败厚朴投资等数十家机构，以417亿元代价将格力15%股份收入囊中，成为后者单一最大股东，折合每股46.17元，与目前的股价相差无几，若考虑到时间成本，张磊已处于事实上的亏本状态。

对于标榜长期主义的高瓴资本来说，暂时的亏损或许不算什么，这个员工持股计划是股权收购方案的一部分，张磊在签署协议时明确承诺提供不超过2.41亿股，市值约146亿元的股权激励额度，近日公布的员工持股计划只是一个开始。

问题是，高瓴资本不只是被套牢那么简单。格力混改的目标是引入战略股东，改善上市公司治理结构，提高市场化程度，18个月过去了，格力迎来的却是一个涉嫌利益输送的员工持股计划，与混改目标背道而驰。

02

董明珠的专属持股计划

除了授予价格较低，中小投资者对于格力员工持股计划的不满集中在董明珠身上。

根据草案，董明珠一人拟认购股数上限相当于其他高管的50倍，独占了员工持股计划总额的28%，一天账面浮盈近8亿元，11992名中层干部、核心员工只能一起分享剩下的部分。

官方的公告倒是冠冕堂皇：员工持股计划的推出，旨在深化格力经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高员工凝聚力和公司竞争力，但这份员工持股计划显然是为董明珠量身定制。

对照美的，格力管理层的薪酬并不逊色。2020年，美的营收是格力的168%，双方掌门人的薪酬分别为915万元、1213万元，同时，董明珠总持股2.33%，高于方洪波在美的的持股比例。真正惨的是格力员工，去年，格力支付薪酬89亿，8.4万员工平均工资10.6万，美的、海尔平均工资分别为18.9万、22.2万。

格力亟需激励的是中层干部与核心员工而非高管。分蛋糕时，董明珠对自己很慷慨，对数万员工却异常吝啬，让网友都看不下去了：“要说格力高层一股不买，全给手下普通员工也就算了。你董小姐一个人认购8亿，这是给员工福利，还是给自己福利啊。”

外界的质疑奈何不了董明珠，双方的话语权不对等。

6月22日晚间，财经国家周刊就刊发了一篇拙劣的评论《深度解读格力股权激励：积极信号愈辩愈明》，文中大量使用“相关证券业内人士表示”、“亦有相关业内专家表示”、“有评论称”、“据专业人士表示”、“也有媒体认为”、“一位家电业人士表示”、“相关业内人士分析指出”等无法采信的表述方式，指鹿为马功夫着实了得。

有一句话特别耐人寻味：“试想，如果董明珠此次不是3000万股，而是小买几十万股意思意思，那资本市场又该如何解读？是不是会说董明珠后继无人，不敢增持，卸任之后恐看空格力？”

任何一个正常的人都知道，如果董明珠真看多格力，应该原价买入。以五折价格狂揽3000万股，跟看空看多没有任何关系，完全是在明火执仗巧取豪夺，除非董明珠认为格力仅值27.68元/股。这种严重侮辱大众智商的文章不无玄机。

公开资料显示，财经国家周刊的发行、广告及各类品牌经营活动的代理商是瞭望全媒体传播有限公司，根据天眼查APP，瞭望全媒体传播公司股东为瞭望周刊社与格力，双方分别持股51%、49%。这意味着格力在动用自己的媒体朋友圈为董明珠洗地。

吊诡的是，知名自媒体吴晓波频道在转发该文时，“擅自”将文章来源变更为新华社。稍有点常识的人都知道，新华社与新华社旗下一份普通刊物之间存在天壤之别，国家通讯社就这样被强行并无偿替格力站了台。当然，吴晓波频道的转发也不会是免费的。

03

一个人的帝国

这个奇葩的员工持股计划还折射出一个深层次的问题：格力已经变成董明珠一个人的帝国。

在格力董事会，董明珠专属版持股计划获全票通过，参与表决的五位董事中，两位是董明珠忠诚的经销商盟友，三位是独立董事，包括董明珠的好闺蜜刘姝威。6月30日，格力将召开2020年度股东大会进行最终表决，高瓴资本无权发表任何意见。

当初，张磊为了打败厚朴投资，竭力向以董明珠为代表的格力管理层示好，珠海明骏通过层层股权设计向后者让渡了41%的控制权。由于这种一致行动关系，珠海明骏在员工持股计划的表决上只能采取回避的态度，不仅如此，在未来涉及董明珠的所有提案上，珠海明骏很可能都要回避。

在格力电器董事会，根据上市公司规定，格力集团、经销商集团京海担保分别有权提名1名董事、2名董事，珠海明骏三个股东珠海高瓴、Pearl Brilliance、格力电器管理层有权各提名1位董事，而且至少2位董事候选人须得到管理层认可。鉴于格力集团是董 明珠的老东家，京海担保是董明珠的铁哥们儿，董明珠稳稳掌握着4个席位。

在格力集团时代，大股东还有点约束力，尽管发生过董明珠利用中小股东对抗大股东的事。花了大价钱进场的高瓴资本入主后却被彻底架空了，董明珠空前地为所欲为。

前几年，董明珠以节省广告费为由，自己代言格力，近年来，当格力加大电商力度后，她又开设“董明珠的店”，并以个人名义打造电商直播品牌，一再凌驾于格力之上，这种将公司与自己深度绑定的行为大大加剧了上市公司的风险。一个成熟的企业离开谁都应该能够独立成长。按照格力现在的状况，董明珠万一发生不测，大有玩不下去之虞。这并非杞人忧天，毕竟董明珠是一个67岁高龄的老太太了。

格力乱象之下只有一个赢家，那就是董明珠，一边拿着上千万的年薪，一边满足着自己的权力欲。不论投资者多么不满，没人能够离开董明珠，因为董明珠就是格力的品牌，董明珠就是格力的销售渠道，董明珠之外找不到接班人，所有有望接班的二号人物都被干掉了。（部分图片来自网络）

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