先简单评价一下上海机场的收购。
6月24日晚间,上海机场正式发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道。根据公告,本次交易完成后,虹桥公司和物流公司将成为上海机场全资子公司,浦东第四跑道将成为上海机场持有的资产。
此外,上海机场拟向机场集团非公开发行股票募集配套资金,本次募集配套资金规模预计不超过60亿元。
很多人看到这个方案不是跌停就是涨停,跟个小孩子似的。
初善君请问一项资产收购最重要的是什么,当然是价格了。
100块钱买价值1000块的东西,小股东赚爆了好吧;
100块买价值10块的东西,小股东亏爆了好吧。
现在这个方案的最最最重要的部分还没确定,这三家公司值多少钱还没确定,很难给出这是利好还是利空的结论。
好在发行价格都定了。
收购资产的发行价格为44.09元/股,不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%。
募集配套资金的发行价格为39.19元/股,不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。
从大股东的角度,发行价格越低,发行数量越多,对大股东越有利。至少从这个角度大股东觉得自己股价相对低估了,不然也不会股价暴跌之后就抛出收购方案。
更神奇的是,作为一家不缺钱的上市公司(截至2021年Q1,上海机场有息负债为零,账面货币资金高达110亿)。为啥还要募集资金60亿,且大股东全部包揽,资金用途居然是支付中介费、补充流动资金、偿还债务?
只能说,大股东在这轮大牛市中被教育自己公司非常值钱,然后非常看好自己的股价了。
就是吃相有点难看了。
再看三家标的公司。
虹桥公司运营的虹桥国际机场拥有两条长3400米的平行跑道、两座相对独立的客运航站楼,候机面积超过40万平方米,飞行区等级为4E级。2019年旅客吞吐量差不多是4221万人次。
再看财务数据,截至2020年底,虹桥机场净资产79亿,2019年营业收入31亿,净利润5.1亿元。
按照白云机场1.43倍和深圳机场1.35倍PB估值,给1.5倍的话差不多收购价118亿,对应PE23倍。应该大差不差。
物流公司主要是为航空公司及货运公司提供包括货站操作、配套延伸业务等在内的地面综合服务。
财务数据来看,2019年营业收入16亿,净利润5.99亿,净资产19.3亿。
物流公司净资产估值不太适应,按照PE更合理,可比的东航物流只有17倍PE,给20倍差不多是120亿。
第四跑道为机场集团持有的浦东第四跑道地面资产及附着物。浦东第四跑道于2015年起正式投入使用,位于浦东机场2号航站楼东侧;其长3800米,宽60米,附属建设了12条快速出口滑行道,两条垂直联络道,可起降包括空客A380在内的各大类机型。
第四跑道现在应该是租给上机再用,可以按照建设费用打对折,初善君查到的数据建设费用是28亿,对折差不多14亿。
瞎几把算下来三个资产差不多是252亿。假如是252亿的话,需要发行股份5.72亿股。
加上募集资金的1.5亿,原有股份19.27亿股,达到了26.49亿股,按照49元的股价市值差不多1298亿。
大概就是这样,当然以上真的是瞎几把算的,不作数,最终以公司披露数据为准。只能说,上海的国企真有意思。
今天要分享的公司初善君之前写过,逻辑很简单。
一是公司是光伏上游多晶硅龙头之一,2021年与隆基股份签订合约,预计五年内销售多晶硅200亿元;
二是多晶硅持续扩产,2021年88亿投资新建10万吨产能,产能翻倍;
三是公司是特高压龙头,变压器年收入超过100亿;
四是公司煤炭业务持续增长,未来产能可以达到5000万吨,且全部是露天煤矿;
五是公司研发支出高达21.6亿,且没有资本化金额,且多年研发投入占营业收入的比例超过4%。
五是公司目前PB仅1.18倍,罕见的低估光伏龙头。
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