安信首席高善文称A股未来10年会好得多，你信吗？

安信证券召开2021中期投资策略会，安信首席高善文的最新观点。高善文表示，过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降，所以A股永远年轻，永远都是3000点。但未来5-10年不正常的利率上升将会终结。看10年国债，将来会跌到2%。这将极大影响权益市场，过去10年很煎熬，未来10年会好得多。

过去10年，A股长期处在3000点附近区域徘徊。尽管在过去的10年里，美国股市牛市冲天，并因此带动全球股市上扬，但A股却始终在3000点区域停滞不前，这确实是够令人煎熬的。因此，A股未来10年会好得多，这确实是广大投资者的一大心愿。

而且，从发展的角度来看，A股未来10年好于过去10年，这也是很正常的事情。因为从市场的发展趋势来看，市场发展的重心其实是在抬升的。以过去10年为例，虽然指数主要是在3000点附近运行，但上证指数很少在2000点下方运行。而在过去10年之前，A股在2000点以下运行却是常态。以此展望未来，在未来的10年里，或许A股再跌到3000点下方的时间将会是非常有限了。而站到4000点之上，才是A股的一种常态。

所以，高善文称A股未来10年会好得多的观点应该是正确的。但其理由却未必合适。因为高善文主要是从利率的角度来分析市场的。虽然从理论上来讲，利率确实与股票的价格存在一定的关联。比如，利率越高，股票的投资价值就越低，相反，利率越低就越能显示出股票的投资价值，股票的价格因此可以更高一些。但在现实中，利率与股价的关系并非这么简单直接。比如，2007年的银行存款利率显然比现在高出许多，但2007年上证指数却达到了6124点的历史高位，而目前的上证指数还只在2007年指数的半山腰位置。

因此，仅仅只是通过银行利率的高低来分析A股市场的走势这显然是不合适的。比如，过去10年A股始终在3000点附近徘徊，高善文将其归结为“过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降”，这样的分析显然没有抓住A股市场的本质。A股之所以长期在3000点附近徘徊，首先是被市场的高速扩容所拖累。比如2010年末，A股上市公司数量只有2063家；而目前A股上市公司的数量约为4300家，较10年前翻了一番，相当于再造了一个A股市场。

其次，在A股高速扩容的同时，随着新股的上市，大量的限售股又被带到了市场。而这些限售股在一年之后或三年之后解禁。接踵而至的就是限售股股东的套现减持。这些限售股股东的减持套现，又对市场形成巨大的抽血作用。由于上市公司股权结构的不合理，每一家公司上市，都会带给市场少则3倍，多则9倍于首发流通股规模的限售股，如此一来，限售股解禁后的减持套现也就无穷无尽，导致A股市场上升的动力被大大削弱。

此外，对投资者保护不力，这也常常动摇着投资者对市场的信心。因为A股市场突出的是融资功能，对投资者保护是A股市场的软肋，以至投资者的利益在很多时候都得不到保护。也正是因为投资者利益得不到保护的缘故，所以市场上各种损害投资者利益的违法违规行为接连不断。包括企业上市就变脸、弄虚作假，内幕交易、操纵股价等。由于投资者缺乏信心，所以投资者就不敢长期持股，更不敢追高买进股票。如此一来，股市的上涨自然就缺少了动力。

正是基于上述原因，所以，A股市场近10年来一直是停留在3000点附近，即便有阶段性的冲高，但最终还是回落下来。很显然，这与银行利率的高低并没有太大的关系，并不是银行利率压制了股指上涨的空间。同样的道理，A股未来10年的走势，受利率的影响同样还是有限的。仍然还需要直面上述三大问题。如果上述三方面的问题能够得以有效解决，则A股上涨的脚步就会轻盈很多，相反，A股行情发展仍然还是会步履沉重。

令人欣慰的是，在投资者保护这个层面，去年3月1日起实施的新《证券法》有了一定的突破，引入了代表人诉讼机制。而代表人诉讼中的特别代表人诉讼则是保护投资者权益的一个有力的举措。一旦该项制度能够得以完善，这对于保护投资者利益还是有着很重要的意义的。只要投资者保护搞好了，就可以提升投资者对股市的信心，这与股市行情的发展显然是一种正相关。这也是在未来10年中可以看好股市行情发展的一个重要理由所在。