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董明珠过于恋权,吃相太难看!高瓴资本张磊可能被董明珠耍了!

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1、董明珠吃相太难看,退休前给自己发7亿大红包!6月21日,格力电器突然放出的员工持股计划草案,在资本市场上引起了巨大争议。当日就有股民不断讨伐声音,格力电器全天股价放量下跌4.79%,市值蒸发154.68亿元。6月22日收盘,格力电器再度下跌2.52%。此次格力电器的股权激励方案之所以引起如此多的关注,主要是因为草案中的行权价格、授予对象和行权条件三个方面,多处不同寻常。


我们不妨将这种不同寻常之处,格力电器和美的集团做一个简单的比较。①行权价格。在这次员工持股计划中,员工购买公司股票的价格为每股27.68元,而这是4年前的股权激励价格。也就是说如果激励方案实施,等于把4年来的涨幅都给了员工,这在A股市场非常罕见。相比之下,2021年4月30日,美的集团在公布了第8期股票期权激励计划,行权价格为82.98元每股,该价格是公布前一个交易日的交易均价。


②授予对象。此次格力电器参与持股计划的员工总人数预计不超过12,000人,其中董明珠拟认购股数上限达到3000万股,占比高达27.6%,对应出资金额为8.304亿元。如果方案实施,按照6月21日每股51.11元的收盘价计算,董明珠浮盈约7.03亿元;如果按照6月24日收盘价51.45元/股,浮盈7.131亿元。另外7位董事监事高管,认购股数在8万股到60万股之间不等,对应出资金额在221万到1660万元之间,浮盈金额在190.16万元到1426.21万元,剩下参与的员工合计不超过11,992人。根据最新财报显示,格力电器有员工8万多名,也就是说这部分人主要是管理层和骨干员工。如果按照认购人数上限计算,人均认购数量6228股,对应浮盈金额为14.8万元。而近两年来,格力人均薪酬为11万元。


相比之下,此前美的的激励草案中规定,激励对象为美的集团及下属单位的研发、制造、品质等科技人员及相关中高层管理人员。虽然美的并未披露具体明细,但显然不会存在如格力这样的问题,董明珠一人认购比例就接近30%的情况。这也是此次股权激励计划被股民吐槽最多的一点。


③获得格力股票认购权的员工,相当于跟格力签了卖身契。假如一家公司在推行股权激励时,核心决策层股份占比明显偏大,获得股份的代价明显偏低,一般会被认为是利益输送。而从个人行权条件上看,格力电器参与激励计划的员工直到从公司退休,都不能自由买卖和质押。因此次股权激励而直接持有的股票只能享有分红权,并由工会代为行使表决权。如果员工在获得股票后发生离职,拒绝续签劳动合同等情形,工会有权收回股份。而美的的激励草案采取的是业内更普遍的做法。在授予股票期权后的24个月为等待期,等待期满后为行权期。5年行权期内,激励对象将在36个月内分三期行权,每12个月分别解除30%、30%和40%的行权比例限制。表面上看,要获得格力电器股权激励的交易权,就需为其奉献终身;获得格力股票期权的员工,相当于跟格力签了卖身契。而要在美的获得完整的股权激励,只需要在未来5年内在美的集团保持任职状态。


从这一点来看,格力电器股权激励的条件似乎更严苛一些。但请大家注意,格力电器的行权条件是“直到从公司退休,都不能自由买卖和质押”。董明珠今年已经67岁,早就过了退休年龄。这意味着她可以随时退休,并解禁套现。另外,其他获得激励的员工到底有多少已经临近退休,我们不得而知。格力以半价股权激励的做法,相当于用股东的钱给员工们发福利,这里面存在着员工解禁后无压力抛售的可能,这也是许多小股东们所担心的问题。但很多券商却看好格力电器,纷纷给出了买入评级,原因在于股权激励要满足有业绩增长条件,一定程度上成为了格力电器接下来两年内的业绩下限。市场似乎预期,格力将止住了连续两年的业绩下滑趋势,格力管理层与核心员工似乎对未来均非常看好。两极分化的局面背后,两者的逻辑也截然不同。半价股权激励之下,董明珠是不顾吃相的特点表现得玲离尽致。


2、董明珠坚称即使明年退休,格力依然会很好,可是格力目前情况明显不太好了。根据格力电器财报,2020年收入为1704.97亿,同比下降14.97%,净利润222.79亿,同比下降10.21%。2020年有疫情的影响,业绩下降可以理解。那么,2019年呢?2019年格力电器收入1981.53亿,比2020年度收入1981.23亿,增长了0.02%。2019年净利润246.97亿,同比下降5.75%,扣非净利润241.72亿,下降5.51%。两个主要指标均负增长,连续两年业绩下滑,这就是格力电器的现状。再看今年格力电器2021年的一季度财报,财报显示,公司盈利指标已经好转,收入335.17亿,同比去年大增60.3%,净利润34.53亿,同比去年大增118.81%。显而易见,这样好看的数据是因为2020年一季度的基数偏低。如果与2019年一季度收入410.06亿相比,今年一季度收入下降18.26%,与净利润下降。降年降了39.4%。


那么格力的老对手美的的状况如何?美的今年一季度的收入为830.17亿元,比去年同期增加42.26%,净利润65.69亿元,比去年同期增加36.57%。也就是说今年一季度美的的净利润比格力多了30亿,营收比格力多了接近500亿。美的今年一季度的收入相比于2019年一季度的775亿,相比增长了7.1%。美的一季度的净利润与2019年一季度的65.4亿相比已经持平,这说明美的已经回到了2019年的业绩水平。而格力还有很远的距离。



3、美的已经成功实现产品多元化,格力仍是一家卖空调的家电企业。在过去10年中国经济快速发展的大背景下,美的集团和格力电器呈现出不相上下的增长速度。在中国经济和房地产行业增速明显放缓的背景下,格力电器面临的是和美的完全不同的局面。从产品结构来看,美的的多元化发展已经很成功。格力电器虽然也在尝试多元化,但不管是手机、冰箱,还是洗衣机、烤箱等产品,为格力贡献的业绩都相当有限。数据显示,2020年格力电器的空调业务带来的收入占总收入的70.08%,但在制造业分类中,空调带来的收入占比高达90.38%。格力仍然是一家以卖空调为主的家电企业。相比之下,2020年美的集团的暖通空调、消费电器和机器人就分别贡献了42.65%,40.07%和7.6%的收入,已经实现产品多元化。


4、董明珠过于恋权,格力电器目前困境是其治理结构问题导致的。
不管是在格力电器的内部,还是对外的品牌形象方面,董明珠的个人色彩都相当浓重,格力电商平台改名为格力董明珠店,就是一个典型的例子。即便是高瓴资本介入,也没能明显削弱董明珠在格力电器的话语权。董明珠毕竟过了花甲之年,直奔古稀,作为一个企业魅力领袖的时间已经很长。毫无疑问,董明珠曾是一个非常成功的企业领头人。但企业一旦不在风口上,又不能及时转型。那么,无论企业领头人有多大的魅力都无济于事。


前段时间,董明珠曾对媒体透露,目前已经有人具备了接班人的素质,而且很可能是为80后。但到了6月19日,又有媒体专访董明珠,这时董明珠却表示”选一个接班人,不是那么容易”。”当他没有权力的时候,你觉得他表现挺好;但权力到手后,就不一定是当初大家所想象的样子”。从去年开始,传言中的格力接班人望靖东和黄辉先后离职,格力依旧牢牢掌握在67岁的董明珠手中。


5、高瓴资本张磊误信董明珠,他可能被董明珠耍了。2005年才成立的高瓴资本,15年间先后投资了数百家国内外企业,仅国内就占了8成,在百度、腾讯、京东、携程、去哪儿、美的、格力、中通、蓝月亮、滴滴出行、美团、蔚来汽车等一众国内企业翘楚里,都能看到高瓴资本的身影。

张磊始终看好国内企业,坚持价值投资理念,秉持一贯的长期主义,坚决不赚快钱。张磊说过:“高瓴投资理念的最核心之处在于寻找到‘具有伟大格局观的坚定实践者’。"15年时间,张磊就把高瓴资本从0做到5000亿的规模,投资回报率比巴菲特还要高。在邀请张磊共进晚宴时,巴菲特把自己的钱包递给张磊,说:“钱包给你,你管钱比我好。”因此,坊间誉称张磊是“给巴菲特管钱包的中国人”!


高瓴资本张磊曾密会董明珠,要拿400亿重仓格力。66岁高龄的董明珠,面对这个小他18岁的男人,没有丝毫犹豫,一口答应。高瓴资本一举成为格力电器最大股东,张磊也成了董明珠的老板。向来以“铁娘子”著称的董明珠,又怎会如此轻易就被张磊拿下?这个当年大骂姚振华为“野蛮人”,力挫宝能系入主格力的女强人,怎么可能轻易对张磊臣服。


第一,2018年格力电器总营收只有2000亿,董明珠立下军令状,要带领格力冲击2023年6000亿的营收目标。但是市场瞬息万变,2019年4月,格力市值曾短暂超过美的,但没过多久就再次被美的反超,自此一直被美的压着。

第二,格力数字化转型乏力,让董明珠如坐针毡。董明珠是线下渠道的运作高手,对庞大的线下资源向来自信,怠慢了线上市场的突围。2020年上半年格力线下渠道遭遇重创,损失惨重;而竞争对手美的却逆势上扬,总销售额一举超越格力。

第三,董明珠对张磊倾慕已久,知道他是价值投资界运作高手。当年刘强东打算融资7500万美金,希望张磊投点儿,张磊看完融资计划书,对刘强东说,要投就投3亿美元,少了这个数儿我不投。当初很多人都笑张磊是“人傻钱多”。然而张磊却看到了京东正面临百年不遇的历史机遇,因此重金扶持京东在自建物流与供应链体系上烧钱。高瓴的这轮大手笔投资,使京东在极短时间内迅速确立了在B2C电子商务领域不可撼动的领先地位。除了助力京东成为电商一哥,张磊当年豪掷531亿港元拿下衰败鞋王百丽,大刀阔斧改革,仅用一年时间,就成功让百丽旗下的滔搏国际在港股上市,最新市值782亿港币。除此之外,张磊投资蓝月亮,加大研发力度,主动战略性亏损,最终大败宝洁和联合利华,让蓝月亮洗衣液成为王 者。

为了投资格力电器,张磊豪掷416亿,而就在前一年度,高瓴资本对外总投资额不过才588亿。由此可见,张磊对格力电器的未来,信心十足。张磊曾坦言,他对格力是有感情的,他也很欣赏格力人对中国制造做出的贡献。他希望能对格力做一次长线战略投资,为中国制造贡献点力量。显然,这一次张磊重金下注格力,误信了董明珠。甚至可以说,他很可能被董明珠耍了!

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