网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

A股研发之王:恒瑞医药被低估了吗?

0
分享至

   作者:大师兄 编辑:小市妹

   今年以来,医药大白马恒瑞医药股价累计跌去近20%,市值蒸发超过1500亿,在资本市场表现低迷。

   但我们发现,在股价之外,恒瑞的整体实力依然在不断提升,是其他全球医药龙头愈发不能小看的中国药企。

   【恒瑞强在哪里?】

   6月11日,在全球制药行业有着强大公信力的美国制药经理人杂志公布了《2021年全球制药企业TOP50榜单》。主要依据各家药企的2020财年处方药销售收入进行排名,能客观地反映公司制药业务的整体实力。

   榜单已经评比了22年,直到2019年,中国药企才第一次出现在榜单上,到今年,中国药企有5家上榜,数量创下历史记录。

   而恒瑞医药连续3年上榜,从2019年的第47位、2020年的43位升至今年的第38位,排名不断攀升。

   这背后,是公司业绩长期稳定的增长。

   2000年-2020年,恒瑞营收增长了57倍,年化复合增速22%,净利润增长了近100倍,年化复合增速26%。极其出色的业绩,使这家偏居连云港的中国药企,从毫无存在感到跻身国际前列,仅用了20年。

   作为中国创新药龙头,恒瑞目前已有7个创新药获批上市,即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利。据市值观察估算,其2020年创新药收入占营收约在30%左右。

   除了7个已上市品种外,恒瑞的在研创新药储备极其丰富。截至今年1月份,瑞格列汀(DPP-4抑制剂)、海曲泊帕(TPOR激动剂)、法米替尼(多靶点TKI)等多个重磅药物已处于3期临床阶段,未来几年将有望陆续上市,创新药占恒瑞营收权重将进一步提高。

  ▲恒瑞部分创新药在研品种

   不仅在国内领先,恒瑞创新药的研发实力在国际舞台上也备受瞩目。

   6月8日闭幕的国际顶尖肿瘤学术会议——ASCO年会上,恒瑞医药共有64项研究入选,特别是最重要的一款抗肿瘤药卡瑞利珠单抗,就有38项研究入选ASCO年会,横跨乳腺癌、消化道肿瘤、肺癌、胰腺癌等11个癌种,展现出强大实力。

   自2019年获批上市以来,卡瑞利珠单抗已先后获批用于霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、肺癌、食管癌、鼻咽癌等适应症的治疗,并于2020年底正式被纳入国家医保目录。截至今年6月,卡瑞利珠单抗是国内获批适应症最多、同时也是医保覆盖范围最广的PD-1抑制剂。

   2020年,恒瑞卡瑞利珠单抗销售额超过50亿,2021年有望突破100亿的销售规模,占到营收的30%以上。这是恒瑞长期对研发高度重视的结果,其研发投入金额和占营收比例都远超国内其他同类公司。

   2020年,恒瑞医药研发投入49.89亿元,比上年增长28%,研发强度(即研发投入占营收的比重)达到18%,2021年一季度,恒瑞研发投入13.16亿元,同比大增62.26%,研发强度提高到19%。

   和国际医药巨头相比,恒瑞的研发强度也并不逊色。资料显示,全球研发投入最多的10大药企,平均研发强度是19%,恒瑞依靠研发驱动的发展模式,已经可以媲美全球一线药企。

   在A股医药类公司中,研发投入上仅次于恒瑞的是复星医药和迈瑞医疗,两者2020年的研发投入分别达到40.03亿和20.96亿,占营收比例分别是12.21%和9.97%。

   即使把范围拓展到整个A股市场,只有中芯国际在研发上能和恒瑞媲美,2020年,中芯国际研发投入46.72亿,研发强度17%。

   值得一提的是,和国内很多公司把研发投入资本化、从而做大当期利润不同,恒瑞的研发投入完全费用化,这表明公司对其研发效果的高度自信,同时也凸显出其利润和科技实力的含金量。

   恒瑞因为强大的研发能力,甚至被当成中国科技企业的代表。易方达中证科技50指数基金甚至将其直接列入第一持仓股,根据2020年年报数据,恒瑞医药占基金总净值的比重接近11%。

  ▲易方达中证科技50ETF最新重仓股 来源:同花顺iFinD

   【恒瑞的估值难题】

   极其优异而稳定的业绩,使恒瑞在资本市场备受追捧。上市22年来,恒瑞股价涨幅超过100倍,是A股长牛的大白马股。在很长一段时间,恒瑞的市值也是A股医药医疗行业里最高的。

   但是,今年恒瑞在资本市场表现出罕见的疲态,在各大指数波澜不惊的情况下,其股价下跌超过20%,是近10年来表现最差的一年。

  ▲恒瑞医药年线图 来源:同花顺iFinD

   短期暴涨造成的估值高企,显然是恒瑞下跌的主要原因。

   2019年以来的白马股大牛市中,恒瑞大涨3倍,PE(TTM)最高时达到105倍,远远高于历史均值,估值回归的压力巨大。随着白马股在春节后大幅调整,恒瑞跟随下跌也在所难免。

  ▲恒瑞医药历史估值走势图 来源:同花顺iFinD

   除此之外,今年5月开启的第五次国家药品集采对恒瑞也可能产生一定影响。

   本次恒瑞医药的7款重磅品种进入集采名单,包括苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、格隆溴铵、罗哌卡因、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛。

   数据显示,仅多西他赛、碘克沙醇、奥沙利铂以及苯磺顺阿曲库铵这四款药,2019年的销售额就达到了52亿,占当年总营收的22%。

   按照药品集采平均降价率必须高于50%的原则,恒瑞集采品种较大的营收占比,市场自然会担心对公司的业绩造成压力。对此,董事长周云曙也表示:“国家第五批集采对公司业绩会有一定影响。”

   相比之下,与恒瑞医药并列为医药医疗行业三驾马车的迈瑞医疗和药明康德,今年的市场表现更为强势。迈瑞今年上涨约10%,药明更是上涨超过30%,两家公司2019年以来的涨幅都超过了4倍。

   目前,迈瑞医疗的市值接近5700亿,PE(TTM)80倍;药明康德市值4500亿,PE(TTM)高达108倍。而恒瑞医药经过大幅下跌之后,市值4550亿,PE(TTM)为70倍。

   客观来讲,恒瑞的估值低于迈瑞和药明有一定合理性,毕竟医疗器械和创新药服务行业的成长确定性,比高风险的创新药行业要更大一些。

   但是,恒瑞估值高于历史均值会是一个长期现象,因为在存量经济时代和价值投资逐渐盛行的市场环境中,绩优白马股比过去具备更强的稀缺性,估值逻辑已非昔日可比。

   影响恒瑞医药最核心的估值因素,是其业绩结构。

   如果未来公司创新药占营收和净利润的比例能持续增长,恒瑞市值重回巅峰甚至赢得更高溢价,是个大概率事件。

   免责声明

   本文涉及有关上市公司的内容,为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断;文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议,市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

   ——END——

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
俄罗斯的一枚导弹,让波兰丢尽了脸面!

俄罗斯的一枚导弹,让波兰丢尽了脸面!

老李聊军事
2024-03-27 20:43:01
国家一级演员,当了院长比西门庆玩的还花,潜规则女演员、画家

国家一级演员,当了院长比西门庆玩的还花,潜规则女演员、画家

叙说
2023-10-01 10:00:03
马莱莱能上?申花烟雾弹!中超榜首战,泰山倒吸冷气,黄健翔发声

马莱莱能上?申花烟雾弹!中超榜首战,泰山倒吸冷气,黄健翔发声

话体坛
2024-03-28 11:48:27
香港丈夫灭门案:整座楼无人敢住,为何会有如此可怕后遗症?

香港丈夫灭门案:整座楼无人敢住,为何会有如此可怕后遗症?

一个人讲故事
2024-02-27 10:38:13
李鹏的这张照片难得一见!而他为黄冈中学题字亦如此,堪称经典

李鹏的这张照片难得一见!而他为黄冈中学题字亦如此,堪称经典

农人老寓
2024-03-26 10:12:44
意外!雷佳音开20万车外出引热议!被赞接地气,还亲自送签名照!

意外!雷佳音开20万车外出引热议!被赞接地气,还亲自送签名照!

八卦爱侃娱
2024-03-27 11:28:30
邯郸被害男孩后续,专家解读量刑,可能会明显低于大部分人的认知

邯郸被害男孩后续,专家解读量刑,可能会明显低于大部分人的认知

娱乐圈见解说
2024-03-28 22:09:16
网传上海将出台楼市新政,多方回应称“未接到通知”

网传上海将出台楼市新政,多方回应称“未接到通知”

蓝鲸财经
2024-03-28 18:12:43
后续来了!18岁女孩被生父强奸猥亵:继母发声,生父被逮捕

后续来了!18岁女孩被生父强奸猥亵:继母发声,生父被逮捕

暖心的小屋
2024-03-28 21:27:13
美主持人问了大家想问不敢问的问题,白宫“震怒”

美主持人问了大家想问不敢问的问题,白宫“震怒”

观察者网
2024-03-28 19:57:13
女子穿包臀裙深夜等车,因太通透冻得发抖,什么场合得穿成这样?

女子穿包臀裙深夜等车,因太通透冻得发抖,什么场合得穿成这样?

世态言凉
2024-03-07 10:18:18
退还美国国籍,不惧美威逼利诱毅然回国,全美冠军:我只为中国战

退还美国国籍,不惧美威逼利诱毅然回国,全美冠军:我只为中国战

大佬日志
2024-03-27 08:00:16
京粤大战10年,首钢只有曾凡博一个新人,宏远只剩任骏飞一个老将

京粤大战10年,首钢只有曾凡博一个新人,宏远只剩任骏飞一个老将

后仰大风车
2024-03-28 12:25:06
他官至副国级,受审时放狠话:谁敢判我死刑!入狱后不久患癌病逝

他官至副国级,受审时放狠话:谁敢判我死刑!入狱后不久患癌病逝

诗意世界
2024-03-20 10:15:03
大S放生汪小菲!于美人看不下去说重话 点破「花路」含意

大S放生汪小菲!于美人看不下去说重话 点破「花路」含意

娱乐圈酸柠檬
2024-03-27 07:44:33
总局收视排行:《追风者》《与凤行》断层差距,第一名堪称剧王

总局收视排行:《追风者》《与凤行》断层差距,第一名堪称剧王

娱乐圈十三太保
2024-03-27 14:01:28
曝42岁李晨上海遛娃!推简易婴儿车太低调,女儿五官清秀超像爸

曝42岁李晨上海遛娃!推简易婴儿车太低调,女儿五官清秀超像爸

阿桥侃娱乐
2024-03-27 16:09:14
一人毁了整部剧!当硅胶脸混进《与凤行》,这次连赵丽颖都救不了

一人毁了整部剧!当硅胶脸混进《与凤行》,这次连赵丽颖都救不了

舞娱天地
2024-03-27 17:06:23
泰国归化国脚:对阵中国和新加坡,我们希望拿到6分

泰国归化国脚:对阵中国和新加坡,我们希望拿到6分

懂球帝
2024-03-28 11:31:14
认怂了!旅行团37人被扣后续:调查结果公布,整个公司被牵连

认怂了!旅行团37人被扣后续:调查结果公布,整个公司被牵连

小兔子爱旅游
2024-03-28 22:22:49
2024-03-28 23:18:44
市值Observation
市值Observation
聚焦上市公司市值与价值
3407文章数 15244关注度
往期回顾 全部

财经要闻

中国版QE要来?国内外机构观点罕见一致

头条要闻

新西兰称中国需尊重该国加入"奥库斯"权利 外交部回应

头条要闻

新西兰称中国需尊重该国加入"奥库斯"权利 外交部回应

体育要闻

疯狂的格林,冲刺的火箭

娱乐要闻

莱昂纳多与25岁新女友互相投喂超恩爱

科技要闻

小米SU7起价21.59万元,顶配版29.99万元

汽车要闻

混动增程双模式 长安UNI-Z售11.79万起

态度原创

手机
亲子
家居
公开课
军事航空

手机要闻

小米 14/Pro 系列手机推出小米汽车 SU7 同款限定色

亲子要闻

宝蓝假装照顾宝宝却偷吃食物,被爸爸发现诚心认错,还是好孩子!

家居要闻

邂逅浪漫,注入柔性的法式基因

公开课

30岁之前,你要学会的13件事情

军事要闻

乌方声称击落两枚俄"锆石"高超音速导弹 俄方未予回应

无障碍浏览 进入关怀版