泛滥成灾的美元海啸，正倒灌回美联储，美国金融地雷正在形成

　　在本月初，美联储逆回购规模突破5000亿美元屡创历史新高后，最近一周美联储逆回购再次飙升突破7000亿美元大关，在美联储在6月17日调高了逆回购利率，美国银行通过逆回购把泛滥成灾的美元海啸丢回给美联储的势头是越发强烈。

　　在6月22日晚上，美联储逆回购规模达到了7916亿美元，续创历史新高。

　　那么我之前文章也跟大家介绍过，美联储的逆回购，是跟我们央行相反的。

　　央行逆回购是释放流动性，美联储逆回购是收回流动性。

　　很多读者有一直在问我，二者为什么是相反的。

　　我很赞赏这种“打破砂锅问到底”的精神，那么今天文章就来具体聊聊，美联储这个逆回购屡创历史新高意味着什么，为什么会被视为某种“定时炸弹”的倒计时信号。

　　（1）两国逆回购的区别

　　先来说说我们央行的逆回购。

　　我们逆回购是指，央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期，将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

　　如果你听到“隔夜逆回购”就是指，央行只购买一天的有价证券，第二天就会要求对方还钱。

　　我们央行的逆回购通常是以7天为主，也就是央行跟一级交易商购买有价证券，在7天后会把证券卖回给对方，实际上就是要求对方还钱。

　　央行购买有价证券，自然就是靠“印钞”。

　　也就是央行通过印钞，把钱通过逆回购投放到市场。

　　因此，我们逆回购就是投放流动性，正回购则是收回流动性。

　　央行在逆回购中，所扮演的投资者，是接受债券质押、借出资金的融出方。

　　那么美联储的逆回购为什么跟我们相反呢？

　　纽约联储官网对于逆回购是这样描述的“逆回购跟正回购相反，逆回购为纽约联储的交易室代表美联储向符合资格的交易对手卖出证券换取现金，而到期之后用更高的价格从交易对手处买回证券。”

　　也就是说，美联储的逆回购，是“卖出证券”换取现金，同时到期后用更高的价格从交易对手买回证券。

　　这个时候美联储是采用用手里的证券资产换取对手现金的模式，于是就是收回流动性。

　　美联储的逆回购，通常是以隔夜逆回购为主。

　　也就是美联储手里的证券只卖出去一天，第二天就会用“更高”的价格买回来。

　　所以，美联储在逆回购里所扮演的角色，其实跟我们央行相反。

　　我们央行逆回购是充当“接受债券质押，借出资金”。

　　美联储逆回购则是充当“质押手里债券，拿回现金”。

　　所以我们央行逆回购是释放流动性，而美联储逆回购则是收回流动性。

　　至于为啥这样完全相反的操作，要同样都叫做逆回购，主要是双方对此称呼的主体不同。

　　（2）美联储为何要逆回购

　　美国作为世界金融业最发达的国家，有着上百年的金融业历史，形成了一套“完善”的金融体系。

　　但这套金融体系在完善之余，也是高度复杂。

　　比如说，美联储的联邦基金有效利率由三道防线构成。

　　第1道防线则是：隔夜逆回购利率O/N RRP。

　　第2道防线是：存款准备金利率IOR；

　　第3道防线是：超额存款准备金利率IOER；

　　美联储一直承诺，联邦基金有效利率为正，不会跌成负的，就是靠着3道防线形成。

　　我举个形象的例子来说。

　　当前美联储印钞QE大放水，放出去的海量美元，没办法很好地释放到海外去，也没办法在国内实体经济里运转，在银行间体系里形成堵塞，出现天量堰塞湖。

　　如果美联储不回购的话，这天量的堰塞湖，就会导致联邦基金有效利率跌成负的，也就是钱不但不值钱，而且拿在手里还得亏钱，这肯定是不行的。

　　那么美联储给联邦基金有效利率筑起的这三道防线，其作用就相当于在泛滥成灾的美元海啸面前，筑起了三道堤坝，防止泛滥的美元海啸冲垮美国金融市场。

　　这其中第一道堤坝，首当其冲的就是美联储的隔夜逆回购。

　　当美国银行间货币市场流动性泛滥的时候，银行手里的钱无处可去的时候，就会最终把钱拿去跟美联储置换成债券等资产，第二天再从美联储手里换成美元。

　　但是一般流动性持续泛滥的时候，银行会持续续作，也就是持续把手里泛滥的美元拿去跟美联储换成债券等证券资产。

　　这个过程，等于美联储被动从市场上回收泛滥的美元。

　　当然，这个过程正常情况下，不应该是0成本的。

　　原本美联储隔夜逆回购是有利率的，也就是银行把钱借给美联储，美联储第二天是需要支付银行一些利息的。

　　但是呢，去年因为疫情爆发，美联储在一口气降息至0利率后，同样也把隔夜逆回购利率降至为0。

　　在这种情况下，美联储是可以白嫖市场的资金。

　　也就是说，在6月17日之前，有海量的美元，超过5000亿美元的庞大资金，在无处可去的情况下，他们不去投资黄金、股票、债券、比特币，宁愿以0利率借给美联储。

　　理解这一点，我们就知道为何这种现象会很奇怪。

　　那么我们也就更能理解，6月17日，美联储为何上调了两项关键的货币利率后，美国逆回购规模会一口气突破7000亿美元。

　　美联储在6月17日，做了两项关键的举动：

　　1、将超额准备金利率(IOER)上调5个基点至0.15%；

　　2、将隔夜逆回购协议利率(RRP)从零提高到0.05%。

　　上面提到过，超额准备金利率就是美联储的第三道防线，隔夜逆回购利率则是第二道防线。

　　提高这二者的利率，就相当于美联储垒高了堤坝高度，目的不是不让外面的美元流进来，而是要让外面美元流进来后，流不出去。

　　美联储把隔夜逆回购利率从0提高到0.05%，意味着美国银行把钱通过隔夜逆回购借给美联储后，不再是0利率，也就是美联储不白嫖市场的资金，而是给了一个最低的利息价格，也就是0.05%的利息。

　　在这之前，泛滥成灾的美元最后是无处可去，才被美联储白嫖。

　　现在好了，美联储不白嫖，还愿意支付一些利息，这一下子自然有更多的银行资金，蜂拥跑去把钱借给美联储。

　　所以，美联储提高隔夜回购利率和超额准备金利率，都是用来“收回流动性”所用的。

　　理解这一点，你就明白，为什么美联储一提高隔夜逆回购利率，这个逆回购规模就瞬间突破7000亿美元。

　　因为有很多美国银行手里的资金太多了，在0利率的宽松市场里，略带有一点利息的逆回购市场，就成了香饽饽。

　　当然，也不是所有资金都能去跟美联储发生逆回购关系。

　　美联储逆回购的对象是大型银行、受联邦政府支持的企业以及货币市场基金，普通人是别想的。

　　而且逆回购的门槛比较高，最低报价单位是100万美元，单个对象最高则是有800亿美元的额度。

　　跟美联储发生逆回购交易的主要是以那些大型银行为主，比如JP摩根、花旗银行之类的。

　　所以，当前屡创历史新高的天量逆回购，其实是市场已经在实质性的帮助美联储缩减QE。

　　同时美联储提高逆回购利率，意味着美联储也在实质性的帮助市场来缩减QE。

　　只是大家都不说，继续扯着明面上不缩减QE的说法，来不断鼓吹通胀是暂时的。

　　但实际上都是心照不宣。

　　（3）美联储的末路

　　今天美联储就6月17日的议息会议，接受国会质询。

　　在这次质询里，鲍威尔继续淡化通胀的威胁，继续表态通胀只是暂时的说法。

　　鲍威尔表示“不会仅仅因为担心即将到来的通胀而过快加息。” “不会因为担心可能出现通胀而先发制人地升息，将等待实际通胀或其他失衡的证据，”

　　但我认为，鲍威尔这仍然还只是死鸭子嘴硬而已。

　　即使美联储不加息，市场也会帮他加息。美联储不缩减QE，市场也会帮他缩减QE。

　　得益于美国的确有着一套比较完善成熟的金融体系，所以美联储不想做的事情，最终市场都会帮他做。

　　美联储就是世界上最大的卖方，你是不用指望能从鲍威尔嘴巴里听到什么对美国不利的消息。

　　从去年坚称大印钞不会引发通胀，到今年1月份开始出现通胀失控态势，鲍威尔改口称“容许通胀短暂上升突破2%”。

　　结果4月份和5月份，连着两个月通胀率都刷新了最近十几年来的高点，5月份通胀率甚至都超过了5%。

　　结果鲍威尔又说通胀只是暂时的。

　　你信吗？

　　当前所有流通的美元里，有1/3是在过去14个月里印出来的。

　　美国一年就印了过去十几年的印钞总和。

　　这样不发生严重通胀，那才叫做奇怪。

　　当前不断飙升突破历史记录的美国隔夜逆回购规模，实际上就是悬在美联储头上的定时炸弹，不断飙升的逆回购数字，就是美联储脑门上的倒计时。

　　那么可能会有人奇怪，既然如此，美联储为何还要提高逆回购利率，来帮助逆回购规模飙升呢？

　　这并不是美联储主动想要提高逆回购利率，而是迫不得已被动提高逆回购利率。

　　上面提到过，逆回购利率就是美联储用来保证联邦基金有效利率保持在正区间的第一道防线。

　　美联储提到逆回购利率，就是堆高了逆回购市场的大坝高度，让逆回购市场可以容纳更多的美元，以缓解外面泛滥成灾的美元海啸压力。

　　如果美联储不提高逆回购利率，那么泛滥的美元海啸，就会冲垮联邦基金有效利率，这会导致出现美元的抛售潮，从而引发美国金融剧烈动荡。

　　所以，为了避免联邦基金有效利率被冲垮跌成负数，美联储只能先提高逆回购利率，加高第一道防线。

　　但是，当海量美元倒灌回逆回购市场，并达到逆回购市场的容纳极限后，美联储只能持续往后面的方向来连锁提高相关利率。

　　也就是美联储在泛滥成灾的美元海啸面前，垒了好几道堤坝，当美元海啸冲击进来，来进行层层资金转移，进行卸力。

　　但如果美元海啸的冲击过于庞大，那么美联储最终极的大招就是加息。

　　所以，只要美国通胀压力持续下去，不要出现明显回落，并且这个天量逆回购规模居高不下，最终迟早就会冲垮美联储所构筑的防线，逼迫美联储采取加息这个终极大招。

　　当然，这是需要一个传导的蔓延过程。

　　并且美联储现在也是在赌，赌美国的通胀只是暂时的，赌我们会迫于压力去给美国接盘，所以美联储所采用的的就是想尽办法去拖延时间，能拖一天是一天，表面上各种好话说尽，来不断粉饰太平。

　　但实际上，美联储正坐在一颗巨大地雷上，就是不知道什么时候会被引爆而已，美联储生怕动一下，这颗地雷就引爆了。

　　那么我们现在要做的事情，也就很简单，就是坚决不跟随美联储印钞大放水，坚决不给美国接盘。

　　要是我们这时候过去帮美联储拆雷，恐怕被炸的就是我们。

　　我们需要做的，就是远远地把这些美元海啸挡回去，尽量让美联储能挪动一下，来帮美国引爆这颗金融地雷。

　　这样美国就会跟2008年次贷危机一样，老实一点，不敢那么嘚瑟了。

　　本文来源“大白话时事”，作者：星话大白。

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