金评天下｜只要跨界“饮酒”就涨，进军白酒业真能财源滚滚？

金融投资报评论员 刘柯

白酒行情有多火？一家主业生产金针菇的众兴菌业跨界收购一家酒企，就是连续两个一字板。当然，被收购的圣窖酒业位于贵州省茅台镇，这难免让人浮想联翩。

实际上，不管你是不是在茅台镇，只要是沾上了白酒，市场就会一窝蜂乱炒。比如红星二锅头不在茅台镇，它甚至不在传统名酒的发源地，但被借壳的大豪科技上涨了6倍。再比如大股东手里有一个白酒品牌，但根本没有什么白酒资产的金枫酒业，也是一度涨得眼花缭乱。在很多人看来，几斤粮食一斤水，就能点“食”成金，就能一瓶卖几百元上千元，这里面的利润实在是太丰厚了，怎么不让人趋之若鹜。

但是，现在A股对白酒的炒作却陷入了一种虚无的误区。曾几何时，白酒题材炒作的是价值回归，于是有了贵州茅台、五粮液和泸州老酒等一线白酒企业的长期牛市。但随着一线酒企打开了股价上升空间，一大堆二三线甚至四线白酒开始无厘头炒作，估值上百倍都是家常便饭，而且越是资产质量差的白酒企业，市场的炒作热情越高。比如皇台酒业，今年一季度营收只有1194万元，净利润亏损430万元，去年的扣非净利润也只有区区513万元，但其市值可以被炒到57.5亿元，这是什么逻辑？

就目前国内白酒企业的情况看，一二三线白酒中有能力跨入资本市场的基本都登台亮相了，没登台又有名气的也就剩下剑南春、董酒和西凤酒、杜康酒等几个二三线品牌。

除此之外，被上市公司大张旗鼓跨界收购的酒企是不是就真的能财源滚滚呢？我们用事实说话，涨了6倍的大豪科技拟收购的红星二锅头目前白酒年收入约在20亿元左右，同样为二锅头的牛栏山年收入是101亿元，毛利率39%左右，大家可以算一下，即便收购成功红星二锅头能给大豪科技带来多大的利润？一两个亿封顶了吧，如果算上增发以后的总股本，也就是增厚0.1-0.2元的每股收益，怎么维持近40元的股价？众兴菌业拟收购的圣窖酒业更是徒有盛名，虽然身处茅台镇，但据报道其每年的营收不过3000万左右，这样的酒企据说在贵州仁怀市有一大把。

目前A股中还是有很多优质白酒企业，贵州茅台就不说了，五粮液涨了这么多不过31倍的估值，净利润增长在20%以上，也算合理；泸州老窖目前估值不超过40倍，净利润增长接近25%；山西汾酒估值虽然达到47倍左右，但其净利润增长达到77%；古井贡酒和泸州老窖差不多，35倍的估值与28%的净利润增速比较符合。

但也就这样了，其它的都有点看不下去，因为白酒属于一个市场容量相对饱和的行业，即便有部分酒企按季度业绩增速可以超过1000%，但拉长时间显然难以维系。特别是高端酒市场，基本就是茅五洋泸的天下；中端酒市场品牌虽然多一些，但竞争也激烈得多；到了低端酒市场，那就是典型的红海，大多数酒企都是赔本赚吆喝。

这样一个增长空间似乎看得见天花板的行业，却被资本市场如此疯狂炒作，实在是让人难以理解。