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3天暴利反弹21%!800亿锂矿巨头重新起飞?

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  2018年,对于天齐锂业及其创始人蒋卫平来说,迎来了高光时刻,彼时锂盐价格正值周期高点。

  然而,由于一场不顾一切的大价钱收购,天齐锂业被迫陷入债务泥潭,从此步入了由盛转衰的拐点加速下坠。

  时至今日,这场债务危机造成的后遗症尚待解决。

  1.深陷泥潭

  昨夜,天齐锂业公告的一则《债务分担协议》再次扰动了二级市场投资者敏感的神经。

  受此消息刺激,早盘天齐锂业高开后快速拉升,盘中出现回落,随后再度拉回最高大涨6%,最终收盘定格在2.83%。


  加上今天连续四天的反弹,天齐锂业一鼓作气收复了上周的失地。

  就在6月15日,二级市场还由于天齐锂业一再推迟回复交易所发出的年报问询函,因而担忧其流动性的风险加剧,使得前后三天大幅暴跌16%。

  短短几天,从上周的被问询担忧债务风险而暴跌,到昨夜协议的签署接连几天反弹21%,似乎一夜之间压在天齐身上的千斤巨石般的债务危机化解了,但果真如此吗?

  说到这,就必须先要了解天齐锂业深陷的泥潭是怎么回事?

  2018年,锂盐价格正是周期高点的时候,天齐锂业不顾一切举债40多亿美元,收购了SQM约23%的股份,成了第二大股东。


  由于当时是溢价收购,天齐的持股成本大约为65美元/股左右,比历史最高价还高。

  然而,人算不如天算。悲剧的是,2018年之后,由于下游不景气,锂盐价格开始一路暴跌。天齐的大手笔收购不仅钱没赚到,而且还要为曾经的举债,偿还大笔利息。

  从此,天齐锂业陷入了严重的债务问题

  即使到了2020年,哪怕伴随着国内新能源产业的强势崛起,锂电池的应用也日渐广泛,其他锂业上市公司乘上行业东风,公司规模和市值都水涨船高,但是天齐锂业的日子依旧不好过,去年大幅亏损18个亿。

  虽然已较2019年的59.83亿元实现大幅减亏,但这也是天齐严重的缺钱背景下的第二个年头亏损。

  为了补救因SQM股权交易带来的流动性风险,解决高达80%资产负债压力,天齐锂业必须想尽一切办法去搞钱。

  引入战投IGO是手段之一,这也是昨夜那则协议的起源。

  2.尘埃落定

  2020年12月,天齐锂业曾公告,全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式,引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO。

  其中,IGO的全资子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd将出资14亿美元(约合人民币91.38亿元),认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元。上述资金,将主要用于偿还银团并购贷款本金12亿美元及利息,剩余部分资金将预留在TLEA,作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。

  5月21日,在天齐锂业的股东大会上披露的最新进展显示:正在积极推进与IGO的交易,该交易附带一系列交割先决条件,需同时满足相关条件才能正式启动并完成交割。截至目前进展顺利,部分先决条件已满足。


  但本次交易尚未完成的先决条件:完成TLEA内部股权架构重组。

  具体流程包括:第一步,TLEA向英国税务海关总署递交将TLEA税务居民自英国迁移至澳大利亚的申请,取得英国税务海关总署的审批并取得澳大利亚税务局确认。第二步,TLEA 被认定为澳大利亚税务居民后,TLH(成都天齐锂业有限公司之全资子公司)决定TLEA加入TLH合并纳税集团。

  现在,上述步骤的第一步、第二步已经完成。

  第三步,TLEA加入TLH合并纳税集团后,在TLH合并纳税集团内由TLH 将其持有的TLA之100%股权转让给TLEA,包括但不限于TLEA受让TLH持有的TLA之100%股权适用资本利得税豁免且澳大利亚税务局对此无异议。

  鉴于澳大利亚税务局针对上述税务影响的审查评估时间可能较长,但天齐锂业是真的等不起了。

  为了尽快完成交易,经与IGO协商,双方同意按照去年已签订《投资协议》约定的时间在6月30日或之前完成项目交割。为此,公司及相关子公司与IGO及投资者在6月21日签署了《税务分担协议》

  所谓税务分担,其实是双方在去年协议基础上的补充。双方同意,如经澳大利亚税务局审查和评估后确认内部重组实施步骤将产生资本利得税,IGO和投资者同意在不超过该《税务分担协议》约定的最高总额的前提下,基于其在合资公司49%的股权比例与TLH分担该税务责任。

  显然,协议的签订将有利于推进公司全资子公司层面增资扩股暨引入战略投资者事项的交易进程,同时减少公司可能会承担的潜在税务负债,缓解公司现金流压力,降低对公司后续经营业绩可能产生的不利影响。

  所以短期内影响到天齐锂业债务问题推进的最大变量,于昨晚间尘埃落定。这也是连续几天天齐锂业反弹的逻辑所在,与IGO的交易完成后,天齐的资产负债率有望下降至约63%,财务杠杆有望回归至合理水平。

  此外,剩余债务化解难度大幅下降。公司表示在完成IGO的战略入股之后,会进一步以股权的形式融资6.8亿美金左右,以解决公司于明年到期的A+C类并购贷款。

  展望未来,天齐锂业最核心的竞争力还是属于“家里有矿”—控股全球成本最低的西澳锂精矿泰利森、参股拥有全球禀赋最好Atacama盐湖的SQM股权23.77%,储备资源参股国内最优质盐湖西藏扎布耶盐湖20%股权,以及四川雅江措拉锂矿。

  随着新能源汽车的强劲增长、以及市场对优质锂矿的供不应求,预计锂矿涨价有望维持到明年的上半年。而手握稀缺性锂矿资源的天齐,一旦债务问题彻底解决叠加扩产顺利,还是有机会享受到这波行业景气度向上的红利。

  3.尾声

  面对三年前埋下的这次危机,蒋卫东在2020年股东大会上依旧表现出了不俗的勇气:不后悔收购SQM部分股权,因为那可能是唯一的收购机会。

  现在看,就是这场唯一,把天齐拖入了泥沼。

  但危机危机,一旦危机成功化解则面临估值重构,是不是机会就来了?

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