零食生意有点难，三只松鼠要靠“补水”翻身？

“一块钱六毛利”，水饮市场的高毛利把零食巨头三只松鼠也引来了。6月21日，三只松鼠相关负责人告诉北京商报记者，“公司正在推进水饮产品的相关规划，计划推出的有山泉水和气泡水，预计6月底上市。”原有零食产业增收遇阻，三只松鼠欲借高毛利的水饮业务提振业绩无可厚非。不过，业界似乎并不看好此次三只松鼠布局水饮业务。“水饮产品利润虽大，但行业集中度高，竞争激烈，没有任何水源地和运营经验的三只松鼠想在全国范围内从农夫山泉、百岁山、雀巢等国际巨头的市场份额中分一杯羹，难度很大。”业内人士表示。

代工模式做水

三只松鼠计划将擅长的代工模式搬到饮用水业务中。据三只松鼠相关负责人介绍，“此次推出的山泉水和气泡水都是采用代工模式，只是作为线下消费场景的一种补充，不做主要布局。”

资料显示，三只松鼠于2019年7月以"网红零食第一股"的身份正式登陆创业板，其主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等400款休闲零食产品。其中，坚果是三只松鼠品牌最具竞争力的优势品类，2020年，三只松鼠坚果销售达48.5亿元，其中，每日坚果销售超10亿元。

“作为零售巨头，三只松鼠入局水饮行业主要是被其高毛利所吸引。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，比如，农夫山泉上市以后，因净利润较高，其估值一直在资本市场遥遥领先。2020年9月，有“大自然印钞机”之称的农夫山泉在港交所上市，首日高开85.12%，总市值一度超4400亿港元，农夫山泉创始人钟睒睒也一度成为“半小时首富”。

农夫山泉的一纸招股书揭开了水饮产业的“暴利”。招股书显示，2019年，农夫山泉综合毛利率高达55.4%，占比最大的饮用水产品毛利率高达60.2%，这意味着矿泉水每1元的销售收入可以给农夫山泉带来约0.6元的毛利。此外，农夫山泉其余品类毛利率也都保持在30%-60%之间。在高毛利驱使下，2017-2019年三年时间里，农夫山泉的净利润共计达119.52亿元。

与之相比，三只松鼠的毛利率不及农夫山泉的二分之一。数据显示，2016—2020年，三只松鼠毛利率持续走低，分别为30.20%、28.92%、28.25%、27.80%和23.90%。受此影响，三只松鼠盈利能力也受挫。2016-2020年，三只松鼠的净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元、2.39亿元和3.01亿元，

对水饮行业的高毛利高收益“眼红”的不仅三只松鼠。自农夫山泉上市后，水饮行业的资本化序幕也悄然拉开。2020年11月，吉林森工宣布更名为泉阳泉，随后该股连涨6天，其中有3天涨停，一度触及2015年7月以来的新高；时隔一个月，“乳酸菌第一股”均瑶健康也宣称进军矿泉水业务，并设立全资子公司上海均瑶天然矿泉水有限公司。

欲解零食之困

“除了被水饮产品的高毛利所‘诱惑’，三只松鼠原有零食产业遭遇发展瓶颈，营收增长空间受限也是其布局水饮业务的另一主因。”朱丹蓬称。

从业绩来看，三只松鼠的零食生意着实有点难，并出现上市以来营收首次下降。财报显示，2020年三只松鼠营收下滑3.72%至97.94亿元。具体来看，其核心品类坚果销售额为48.5亿元，占公司营收的比例为49.5%，销售额较2019年下滑了10.93%。此外，烘焙、果干的销售额较往年也出现不同程度下滑。

受业绩下滑影响，除创始人章燎源没有减持，三只松鼠第二、第三大股东均开始减持套现，公司股价也随之大跌。数据显示，三只松鼠股价在2020年5月达到最高点91.34元/股，随后股价呈断崖式下跌，在2020年12月跌至最低值39.25元/股，跌幅超过57%。

在香颂资本董事沈萌看来，三只松鼠借水饮产品纾解零食赛道之困并非易事。一方面，三只松鼠本身在水饮业务上并无水源地、品牌营销等方面优势；另一方面，水饮行业竞争激烈，巨头林立，三只松鼠很难从中分得一杯羹。

相关数据显示，经过20多年的水饮行业竞争，农夫山泉、怡宝、百岁山、康师傅、冰露、娃哈哈六大品牌占据了八成左右的市场份额。泉阳泉、均瑶健康、元气森林等新生水饮品牌也在不断抢食市场。

“水饮产品毛利较高，但其销售渠道主要还是以线下为重，这与以线上为主的三只松鼠并不匹配。”朱丹蓬表示。此外，从产品种类来看，三只松鼠此次推出的山泉水与农夫山泉产品有些相似，而汽泡水在市场上更是有元气森林等品牌推出，产品创新上难有突破。长期来看，三只松鼠推出的水饮产品应该很难在该领域掀起风浪。

值得一提的是，这并非三只松鼠首次布局除休闲零食行业以外的产品寻求业绩新增。2020年，三只松鼠陆续推出了铁功基、小鹿蓝蓝、养了个小毛孩以及喜小雀四个品牌，分别瞄准方便速食、婴童食品、宠物食品和定制喜礼业务。但截至2020年末，三只松鼠新品牌仍处于亏损状态，贡献营收7611.17万元，净亏损达4042.79万元。

北京商报记者 郭秀娟 王晓