無房 | 风波渐起，商票融资或收紧？

房企因商票兑付发澄清声明，似乎越来越常见了。

最近一次发声明的是“河北王”荣盛发展。6月17日晚，财联社发消息称，荣盛发展商业承兑汇票于6月14日到期，到期日大部分商票未兑付。

随后，荣盛发展紧急辟谣：“截至今日（6月17日），到期部分商票已全额兑付，只是之前大多是T+0，这次是T+3，也是符合票据法规定的。”

去年以来，已不止荣盛发展一家陷入商票兑付风波，实地、华夏幸福、阳光城、泰禾、协信等十多家房企，都相继爆发债券违约事件。

房企商票兑付风波的集中爆发，并非没有预兆。自“三道红线”、“三线五档”等融资监管政策出台，监管机构不断拧紧房企融资渠道后，不纳入有息债务的商票，成为了房企的主要融资工具。

2020年房企商票承兑规模出现井喷式增长。据上海票据交易所的数据显示，2020年中国票据市场承兑总金额22.09万亿元，同比增长8.41%，其中商票签发金额3.62万亿元，同比增长19.77%。

值得注意的是，在TOP19房企中，去年总体商票承兑余额达到3355.74亿元，较2019年增长了36.59%，占到全国商票承兑总量的9.27%。其中，截至2020年底，商票余额超100亿元的有8家，也不乏高达2052亿元的开票大户。

商票在房地产开发投资金额逐步走高的背后，逾期、违约风波随之而来。

比如仅在今年5月，实地地产就先后经历了两次被曝商票逾期的风波。

5月初，就有传言表示实地地产子公司于去年4-8月签发的部分相关融资性商票出现逾期拒付，5月7日实地地产发表声明称“收款人山西富兴涉嫌诈骗，相关款项暂缓支付”。

5月底，实地地产再次陷入商票逾期风波，5月31日，实地地产称：“因小额商票的持票人较多，银行系统完成商票兑付的相关流程需要时间。”

一位实地的持票人认为，实地存在实质性的延兑，他对后续实地商票的兑付情况存在疑虑。

与银行承兑汇票不同，商票以企业信用为基础，它的兑付状况完全依赖于企业的自觉。

虽然如果开票人拒付或延兑，会有损企业信誉，也面临开票开不出去的窘境，但在房企资金链普遍承压的情况下，拖延商票兑付就成了越来越常见的现象。

一位业内人士指出，如今公开的兑付风波，只是房企票据违约的冰山一角。

克尔瑞研究中心认为，商票等应付款项的增加虽为房企控制了有息债务规模，但开具大量商票后，可能会导致偿债能力虚高的现象，隐匿了企业债务风险。

此外，由于商票涉及房地产上下游产业链的资金周转，包括上游的材料供应商、建筑公司、设计公司，下游有装修公司、中介服务和物业服务机构等，一旦房企出现拒付商票的行为，那么对中小供应商来说会是比较大的打击。

这必然使得监管机构和资本市场对房企商票的流转与兑换高度关注。

今年5月，有不少金融机构反馈说，中基协很可能会暂停房地产供应链的非标业务。

虽然彼时只是叫停基金子公司备案房地产供应链类产品，主要是购房尾款资产，但在房地产融资监管收紧的情况下，凡是能实质上提升房企杠杆率的工具，都有可能被逐步纳入监管覆盖面，这在《無房 | 房企融资的“暗门”或将关闭》一文中已提及。

供应链金融渠道的收紧，对较为依赖商票的房企来说也并不乐观。实际上，诸多信号均显示出，房企融资渠道将进一步收窄，找钱难度会越来越大，若不尽快优化财务结构，当所有融资“暗门”关闭，到时后悔晚矣。

文章来源：無房

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