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查理芒格的原则10:少即是多!投资上别太博爱

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  各位友友大家好,

  我们还是继续分享,

  讲查理芒格的原则,

  今天说另一个可变因素,

  决定每种证券各买多少,

  也就是如何调整你的资产组合,

  大家经常说不要把鸡蛋放在一个篮子里,

  但是芒格却说,

  分散投资对他们没什么吸引力,

  他们更喜欢集中投资下重注,

  这也是费雪的理论,

  找到好公司,然后集中投下去。

  其实这个观点现在,

  被越来越多的专业投资者所接受,

  深入了解10-15家公司,

  要比你蜻蜓点水的了解,

  100多家公司更好,

  而且你不光要挑选出好公司,

  而是要找到一个定价错误的好公司。

  当然巴菲特也说,

  这种方法并不适用于所有人,

  甚至只适用于少数人,

  对于大多数不知道,

  自己在干什么的人来说,

  分散投资能帮助你规避不小的风险。

  如果你盲目自信,

  在不了解的情况下,

  取下重注集中投资,

  可能会遭遇巨大的亏损,

  所以这个事要因人而异,

  没有一定之规。

  有经验的投资高手,

  喜欢在熊市里下重注,

  而在平衡市里分散投资,

  除非有特别好的机会出现,

  否则没有特别高的追求,

  只求每年赚个15%的平均收益就可以了。

  下一个可变因素就是择时,

  什么时候卖出证券,

  芒格他们通常的做法是,

  不会卖出运营很好的企业。

  因为他们买入的企业,

  本身目的就是资产的获利能力,

  而不是价差,

  所以他只要不是特别过分,

  一般不会卖出。

  芒格给投资做了个类比,

  就好像你去赌马,

  你要找到一个2胜1胜率的马,

  而赔率却是1赔3,

  投资就是一个大胜率的游戏,

  你反复地玩下去。

  我们来总结一下,

  可以给你3个卖出建议,

  第一你的股票投资逻辑不存在了,

  比如说我就是基于他某项利好买的,

  现在这个利好没了,

  或者已经兑现了,

  那么就要卖出,

  又或者我是基于,

  技术分析的趋势买入的,

  那么现在这个趋势破位了,

  你就要卖出,

  当然我希望您是基于业绩买入,

  在业绩变化之后可以选择卖出。

  第二,你的股票估值严重高估,

  比如一个股票合理的估值,

  是20倍市盈率,

  那么他已经涨到40倍了,

  这就叫严重高估了。

  他的增长率不支持这样的高估值,

  只是因为市场亢奋,

  才给了他这么高的估值,

  这时候可以抛售股票,

  一把套利了结。

  如果你说估值不容易把握,

  可以用你的目标来把握,

  比如我就是要在这只股票上,

  获取年化15%的收益,

  但他一年就涨了1倍,

  相当于我5年的任务都完成了,

  这时候也可以选择离场观望。

  第三,你找到了更好的投资标的,

  比如我可能持有某个一般的公司,

  这个公司的利润增长率10%,

  净资产收益率15%,

  估值20倍,

  但是这时候有一个更好的公司。

  跌到了低估的位置上,

  这个公司利润增长率20%,

  净资产收益率40%,

  估值只有10倍,

  那么我就不管原来的。

  这个投资赚不赚钱,

  也要出来,买入这个更好的企业。

  所以也有人问,

  你说你会一直留在市场里,

  那么是怎么抄底的呢?

  第一要有一定的现金流支持,

  可以源源不断的流入到投资上面,

  第二抓住时机调仓,

  比如2018年4月这波蓝筹调整之后,

  如果格力,伊利,老板电器,

  这些股票跌穿了价值区,

  就减仓一些中小创,

  去回补这些大蓝筹的,

  这也算是一种抄底。

  芒格说投资就跟打扑克,

  是一个道理,

  胜算不大的时候要尽早收手,

  而优势明显的时候,

  就要放手一搏。

  因为占尽优势的时候并不常有

  市场暴跌之后那种时刻并不常见,

  其实改变你投资命运的机会,

  就在熊市之中,

  而并不在牛市里面。

  所以我觉得这几年,

  我心态上的最大转变就是,

  以前都是等牛市,

  而现在我更喜欢等待熊市。

  熊市来了,

  就是我们工作的时候,

  而牛市来了,

  反而是我们卖出投资,

  享受胜利果实的时候。

  但绝大多数投资者正好相反,

  牛市的时候紧忙活,

  而熊市来临的时候,

  他们发誓再也不碰股票了,

  所以你的心态错了,

  方法错了,

  自然结果也就不可能正确。

  下一个可变因素叫做,

  确定是否应该考虑一家企业的品质,

  芒格一开始是,

  格雷厄姆价值投资的继承者,

  格雷厄姆的理论就是,

  绝不为投资品付高价,

  后来他和巴菲特开始学习,

  费雪的思想,费雪认为投资者,

  要想跑赢市场,

  就得少而精的投资,

  费雪自己也是这么干的,

  他1955年买入了摩托罗拉,

  一直持有到2004年,

  他说这是一个好打的慢球,

  愿意耐心持有下去。

  事实上,格雷厄姆的那种捡烟蒂,

  也就是捡烟屁股的投资法,

  已经越来越不适用了,

  很少有股票会跌破清算价值。

  即使有那么一两只,

  也没法接受大资金的投资,

  而且清算价值有时候也并不靠谱,

  比如伯克希尔哈撒韦的纺织厂,

  就是巴菲特捡烟屁股的方式买入的,

  结果困扰了他十几年,

  巴菲特不断往里面装保险公司,

  才把他给拖出泥潭。

  那些设备账面价值看起来很值钱,

  但当你卖出的时候,

  他就变得没那么值钱了,

  所以后来巴菲特在投资的时候,

  不仅要关注资产价值,

  更要关注资产的获利能力,

  如果资产没有获利能力,

  那么它再值钱也没用,

  所以巴菲特一直不喜欢买黄金,

  更不喜欢炒房,

  而芒格一开始喜欢炒房,

  后来真正让他发财的却是投资公司。

  他们两个人,

  是通过喜诗糖果这个公司,

  转变投资思路的,

  他们当时发现,

  喜诗糖果拥有未加利用的定价权,

  也就是提高价格并不影响销量。

  芒格当时告诉巴菲特,

  以公平合理的价格,

  买入一家优秀的企业,

  远比以低价买入一个,

  普通企业更靠谱。

  这里请大家注意,

  人家说的是公平合理的价格,

  买入优秀企业,

  而并非是高价买优秀企业,

  另外,巴菲特他们说的是买入企业,

  而并非是企业股票,

  事实上巴菲特通过股票,

  买入的是企业的全部,

  或者大部分所有权,

  这个意义上来说,

  巴菲特不应该是个股神,

  而是并购之神。

  他是按照一级市场的思路,

  来做股票投资,

  所以他可以完全不看股市的波动,

  这就是屁股决定脑袋,

  屁股坐在一级市场,

  你的脑袋就会按照,

  一级市场的思路来投资,

  而我们绝大多数投资者,

  屁股坐在了二级市场上,

  所以只能去考虑价差。

  那么各位可以试想一下,

  如果你要收购一家企业,

  你会干点什么?

  是不是得去企业看看,

  然后算算他们的盈利回报,

  再看看公司的士气,

  最重要的是他做了什么产品,

  消费者喜欢不喜欢他们的产品,

  然后你以后可能还会,

  成为这个公司的董事,

  甚至董事长,

  那你是不是喜欢这个行业?

  他的股权结构是否清晰,

  这些你都要考虑清楚,

  如果你这么思考问题了,

  买到垃圾公司的概率,就很小了。

  还比如京东方,

  这公司我一看,

  几乎10年来就没赚过钱,

  企业自由现金流几乎都是负的,

  净资产收益率8%,

  然后你告诉我,

  这是一家国际竞争力的高科技公司,

  是国人的骄傲,我保证打不死你。

  芒格和巴菲特都十分重视,

  投入资本回报率,

  也就是ROIC,

  净利润除以投入企业资金,

  简单来说这个指标就是,

  衡量企业所用的资本,

  能创造多少收入,

  比如京东方他的投入资本,

  回报率就是4.5%,

  那我还不如买货币基金算了,

  买货币基金还有4%的回报,

  而且还安全无风险。

  再看看好公司,

  比如格力电器,

  他的投入资本回报率,

  达到26%,

  贵州茅台的资本回报率,

  和净资产收益率都是29%,

  所以高下立判,

  只有当投入资本回报率高的时候,

  你才能在长期获得更好的回报。

  下一个可变因素叫做,

  决定整体拥有企业还是部分拥有,

  也就是你买入多少的问题,

  巴菲特他们通常都是,

  整体收购一个公司,

  然后为他们带来源源不断的现金流,

  从而支撑他们其他的收购。

  而他们买下的这些公司,

  通常都有很深的壁垒,

  也就是即使给你10倍的钱,

  你也无法再造一个同样的业务。

  企业本身就是一个城堡,

  而城堡的价值取决于,

  他的护城河有多深,

  如果护城河太窄,

  就会轻易被别人攻陷。

  那么什么是护城河呢?

  每个人的理解都不相同,

  而巴菲特的定义就是,

  特许经营权,别人干不了,

  还能够不断提价,

  这就是护城河,另外,

  护城河企业必须有,

  门槛和先发优势,

  也就是说我干得早,

  别人复制不了我的业务,

  比如我们经常开玩笑,

  美国这么强大但他也无法,

  复制一个茅台。

  甚至整个高端白酒行业,

  都有先发优势,

  你现在高端了,

  请还是茅台五粮液,

  其他企业很难挤进去,

  而手机游戏这个行业,

  就没什么护城河,谁都能干,

  而且上市的没上市的一大堆公司,

  基本就是混战。

  老牌手游公司也没什么优势,

  你的游戏不好玩,

  也分分钟被别人秒掉,

  没有任何品牌忠诚可言,

  甚至大家记住的都是游戏本身,

  而不会记住,

  到底是哪个公司做的产品。

  所以这个行业的投资要十分谨慎,

  甚至不具备长期投资价值。

  下面我们看,

  查理芒格的第七个原则,

  这又是什么呢?

  咱们下回分解!

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