国际医学：从辅助生殖到医美，高端下的低盈利

　　国际医学又是一家什么样的公司？

　　这家公司和一般的公司不一样，是一家医院综合体。公司旗下西安高新医院、国际医学中心医院、商洛医院，三家医院中高新医院是三甲医院、医学中心医院即将成为三甲医院、商洛医院在明年或后面也将成为三甲医院。大家都没听说过三甲医院是上市公司的，所以在A股这家公司才如此特殊。

　　资料显示，国际医学主要以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业，目前正在运营西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院等大型综合性医疗机构，同时正按三甲标准建设商洛医院（新院区）、康复医院等医疗项目。

　　传奇的是，公司的更名更是有趣。

　　公司最初的名字叫陕解放A，当时的主营业务是百货零售，西安开元商城购物中心是其百货业务主要子公司，2003年西安高新医院成为公司第一大股东，2006年的时候年收入就达到16.78亿、实现净利润达4451万。

　　2007年更名为开元控股，主营业务不变；2011年因公司业务已经涉及连锁百货、资源、商业地产等多领域又改名为开元投资，到2013年的时候公司年收入达到35.65亿、实现净利润达1.2亿，较2006年营收翻了1倍多、利润翻了近2倍。

　　2014年底突然公告，要以2.7亿现金以较高溢价收购汉氏联合生物技术有限公司，形成医疗服务和百货零售双主业格局，于是又在2015年1月将公司名称改为国际医学，并提出“佑护无法衡量的价值”的口号。

　　然而，从2015年之后，国际医学的收入、业绩一落千丈，2015年公司营收还达到39亿、实现利润达2.41亿，但扣非净利润已经开始下降，一直到2020年公司扣非利润巨亏6.48亿，为连续第三年扣非利润亏损！

　　2017年-2019年营收分别为40.59亿元、20.39亿元、9.91亿元；同期净利润分别为1.97亿元、22.43亿元、-4.13亿元。

　　2020年扣非净亏损大幅扩大，预计为7.1-6.9亿元。

　　因为2020年公司出售了名下资产，财务预告才扭亏为盈。当年营业总收入约为16.1亿元。

　　截至2020年前三季度，公司短期借款2.78亿元，一年内到期非流动负债2.54亿元，应付票据及账款合计14.42亿元，长期借款38.98亿元，资产负债率达到57.82%；且公司的流动资产16.37亿元小于公司的流动负债22.47亿元。

　　财务费用大幅增长，超过1亿元。

　　国际医学到底缺不缺钱？

　　仔细看他的整体业绩，会发现国际医学的手头确实有点紧，也是时候需要变卖点家产回回血了。

　　首先我们来看一下现金流的情况。2018年之前，国际医学的经营活动净现金流表现还是相当不错的，不仅每年都保持着流入状态，并且每年的净利润都实现了真金白银的现金流入。

　　2018年之前，国际医学的净现比也只有在2014年略低于1，大部分年份都明显高于1.00水平。

　　但是从2018年开始，一切都不一样了，经营活动净现金流突然就进入净流出状态，到2020年前三季度，已经合计流出了将近10亿元。

　　与此对应，营业收入也是此番景象。2005-2018年期间，国际医学的营业收入整体上是保持着增长态势的。

　　也是从2018年开始，营业收入连续拦腰砍断。

　　对比来看，国际医学在2017年的营业收入为40.60亿元，2018年下滑至20.39亿元，2019年进一步下滑至9.91亿元。2020年前三季度虽然实现了大幅增长，但是较之前年度依然有很大差距。

　　扣非归母净利润也不出意外的在2018年突然变脸，至2020年9月，合计亏损额已经超10亿元。

　　所有业绩中，最反常的要数净利润。

　　2018年，国际医学的净利润却一反常态的赚了22.43亿元，比2005年到2017年实现的净利润总和18.39亿元，还要高一点。然而，这也只是昙花一现，2019年，净利润也陷入了亏损状态。随后的几年也是亏大于盈。

　　虽然医疗服务业务赚钱能力一般，但花钱能力可不容小觑的。

　　2014年，国际医学非公开发行股票募集了15.00亿元，用于投资建设西安国际医学中心项目，到2019年末，已全部使用完毕。

　　2019年，国际医学又为这一项目投入了25.43亿元。此外，康复医学中心、高新医院扩建等项目还花费了14.23亿元。

　　从2020年3季报数据来看，国际医学对医院的投资，还在继续中。

　　当然，这些只靠变卖开元商业变现的钱是不够的，国际医学还为此从银行筹措了不少资金。截至2019年末，长期借款从上期末的5.71亿元，增长至31.55亿元，到2020年9月末进一步增长至38.98亿元。

　　国际医学的这个业绩，真的值220亿市值？