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亏损加剧高管离职,燃石医学从行业宠儿到无人问津?

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本文系深潜atom第262篇原创作品

2020年,伴随着疫情肆虐的是基因科技企业的翩翩起舞,之前多年无法破局的现实,在这一年得到了普及,咽拭子、新冠疫苗几乎牵动了全世界所有居民紧绷的神经。大量基因科技企业营业数据爆发式增长,同时有众多企业乘着这股春风登录到资本市场的更高处,比如泛生子和燃石医学相继在美股上市。

然而随着疫情的稳定,燃石医学的商业化问题再次暴露出来。2021年5月25日,燃石医学披露了第一季度财报,净亏损1.71亿元,同比扩大2.26倍。

与此同时,2015年就加入公司的CMO刘颢也已经于2021年5月底从燃石医学离职,作为公司早期员工并且身处高位,刘颢在公司上市未满一年之际为何突然离职?燃石医学的问题,似乎比想象中更加严峻。

01

投入大幅增加,

营收却开始下滑

热门赛道的企业,往往被媒体所熟知,然而因为身处比较垂直的医疗领域,理解的门槛过高,让众多基因科技企业处于迷雾当中,这家企业的业务如何,这家企业的产品如何,非专业媒体是不了解并且没有发言权的。哪怕是已经登录股市的基因科技企业,依然在大众面前保持着神秘,燃石医学则是其中的典型。

To B的医疗科技企业,在营销手段上与C端科技企业有着巨大的不同,更习惯线下营销。但是,这样的方式也让众多医疗机构困惑,过度的包装让其很难评估这个公司产品的优劣性。

拥有协和医科大学细胞生物学硕士和哥伦比亚大学MBA学位的汉雨声是生信相关领域的高材生,在毕业后进入投资机构也一直关注医学领域。汉雨声在调研肿瘤因检测行业时,判定这将会是一个市场前景巨大的行业,然而彼时这一新兴的领域并没有让他满意的企业,2014年他决定亲自下场并成立了燃石医学。之后与揣少坤、张之宏、刘颢展开了合作,而这个以技术和医学为主的核心团队,并未有销售经验,这也为未来燃石医学销售不利埋下了隐患

基因肿瘤诊断和药企合作服务是燃石医学前进路上的两条路径,这两条路一远一近。基因诊断服务是一项长周期的业务,目前这一服务很难让企业产生大规模营收并且盈利,但毫无疑问这是决定未来公司天花板的业务;同时燃石医学还支持其与制药公司的合作,迄今为止,这一收入占燃石医学总收入的绝大部分,这也是燃石医学近期内产生规模营收的底气。

回到公司的产品研发上,燃石医学通过与医院的研发合作和实验室共建,很快就打造了自己的数据壁垒,据悉燃石医学已经建立了中国最大的癌症基因组信息数据库之一——OncoDB。基于此,燃石医学在2019年启动了基于云的癌症基因组数据生态系统——LAVA,通过实时可视化分析数据,促进行业内,尤其是医生之间的数据交流。同时LAVA的数据积累,可以为新药研发提供足够的数据支持,当然患者数据隐私的问题另当别论。

在强大的数据支持下,燃石医学与很多单一病种入局的企业不同,其产品已经能提供13 种不同肿瘤的NGS伴随诊断,可以分析与多种癌症类型相关的基因。在国内外顶级会议和期刊上发表了多篇顶级论文,甚至在2018年,燃石医学的“人EGFR/ALK/BRAF/KRAS基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)”成为业内第一个活动三类医疗器械审批的基因诊断产品,为行业的发展夯实了基础。

△燃石医学服务

技术领先的企业,往往也更容易获得资本市场的认可。自2014年成立起,燃石医学便是资本市场的宠儿,五年内完成了4轮总额超过10亿人民币的融资,其中2019年的单笔融资额更是高达8.5亿。

燃石医学多病种并行的研发模式,注定了高昂的研发成本。2018年燃石医学研发投入1.08亿,2019年研发投入1.57亿。同时期的销售成本也在快速增加,1.03亿和1.53亿,对应净亏损1.77亿和1.69亿。2020年,在疫情的大环境下燃石医学营收4.30亿同比增长4800万,对应的却是4.07亿巨额亏损,燃石医学不得不通过上市为公司未来发展持续“输血”

△燃石医学

进入2021年,燃石医学被按下了暂停键,亏损增大。5月25日,燃石医学发布2021年第一季度财报,第一季度的营收为1.07亿元,同比增长58.4%,燃石医学的净亏损为1.71亿元,而2020年同期的净亏损为5257.2万元,同比扩大2.26倍。

燃石医学大幅度亏损似乎早有预兆,汉雨生面曾表示:“其实我一天销售都没做过。”上市对于燃石医学的业务,帮助不可谓不大,不擅长销售的燃石却没有把握这一红利,这其中的一切或许和执行的人相关。

02

股权分配不均,

或埋下发展隐患

对于创业公司来说,画大饼是对员工精神上的激励,而股权分配则是物质上的激励。基因科技是未来医疗不可分割的一部分,但是员工选择燃石医学的原因必然离不开现实的考量。相比较大公司,股权利益诱惑是创业公司的主要竞争优势,公司上市实现财务自由,是很多员工的梦想

据传早年间,百度上市时前台都能够分得百万。阿里、腾讯、小米等公司上市更是造就一大批千万富翁。前一段时间传闻字节跳动启动股票回购计划,在职员工为126美元/股。这些科技公司的行为,彰显了创业公司对于员工的友善。哪怕是在医疗科技创业公司,全员配股也并不稀奇。

然而,在燃石医学并非如此。年报显示,汉雨生持股比例为16.6%;揣少坤持股2.5%,其他中高层和员工持股比例极少。2021年5月底,2015年加入燃石的CMO刘颢从燃石医学离职,在公司上市不足一年之际,刘颢的离职或许有很多不甘,有分析人士认为重要原因之一与股权分配有关

△燃石医学股票

2015年,刘颢加入燃石医学时,公司产品雏形已经出现,接下来的发展则离不了医学层面的介入,不然很难优化和推广。在刘颢的带领下,燃石医学打造了在医疗领域的品牌,与众多医院展开了合作。此外,在于与阿斯利康制药在内的20多家国内外药厂达成合作,医学团队同样功不可没。

大海航行靠舵手,企业的发展离不开员工的携力,然而帮助公司打下江山的医学团队,却没有得到应有的温柔。根据企查查显示,刘颢仅持有1.2%北京博乐管理咨询中心(有限合作)的股份,而后者持有0.948%的燃石(北京)生物科技有限公司则百分百持股广州燃石医学检验所有限公司,作为燃石医学的首席医学官,刘颢持有的燃石医学股份万分之1.1,按照30亿美金市值估算约35万美金略等于无,燃石医学何苦如此刻薄?

企查查显示燃石医学参保员工517人,公司上市首席医学官都无法实现财务自由,其他公司员工持股数量则不难想象。打着互联网科技外皮的燃石医学,还能算是一个互联网企业吗?

03

加强与医院合作,

是燃石医学的出路吗

基于ctDNA指导的MRD(分子残留病灶),优于传统的临床或影像学方法鉴定出有MRD的患者,这是基因科技能够快速发展的重要原因。在研发领域,我们很难否认燃石医学取得的成就,历时6年,燃石医学在液体活检、NGS入院、伴随诊断领域积累了丰硕的成果。

在这期间,燃石医学也抓住肿瘤研发的风口,研发多全身多个部位肿瘤的基因诊断产品。比如燃石医学跟北大人民医院合作的MEDAL研究显示,甲基化与突变双维度的MRD应用探索中,对非小细胞肺癌患者同时进行突变和基于甲基化的检测发现,为基因科技的前进探索了重要的方向。对于如今的燃石医学,研发已经不再是困境,如何让自己的产品能够让更多的机构和患者使用,才是燃眉之急

燃石医学基于 25W+中国肿瘤患者基因检测数据库,提供多维度的肿瘤基因组数据解决方案、多模式的中心实验室检测、一体化伴随诊断开发与商业化以及精准患者推荐服务,高效助力肿瘤药物开发全流程。拿着患者数据为药厂提供数据并以此赚钱,有重大的侵犯患者数据隐私的风险

△药企服务

Frost & Sullivan的数据显示:我国癌症患者人数从 2014年的384.4万人增加到2018年428.5万人,预计2030年我国癌症患者人数将增加到569.6万人。为了避免“癌症杀手”的肆虐,肿瘤早筛和诊断必不可少,基因科技的市场想象力巨大。目前,肿瘤的诊断和早筛还是以院内市场为主,这也是最适合燃石医学的商业化模式,上市后燃石医学也积极布局院内市场

截至2020年12月31日,燃石医学合作的医院29家相比较2019年底19家大幅度提升,燃石医学与医院的合作,在其营收上也有了巨大的帮助。2020年第四季度,燃石医学院内业务收入几乎增长了两倍,达到4150万元。此外,与医院合作共建实验室的模式,也是开发院内市场的重要方式。

△基因诊断

因此进入到2021年后,燃石医学销售和营销费用、行政成本大幅度提升,这也导致燃石医学亏损加剧。第一季度燃石医学销售和营销费用5510万元较2020年同比增长84.9%,一般和行政费用也大幅度提升至1.16亿元,同比增长239.07%。成本的大幅度提升,营收却仅仅较去年同期提升58.4%。

在深潜atom看来,院内市场存在两个重要挑战,也是燃石医学面临的两个巨大问题:第一个问题在于合规。燃石医学虽然有13个肿瘤诊断产品,但每一个产品都需要获得药监局的审批,目前其产品大多数仍然处于无证阶段,在安全性和收费方面都有巨大的限制;第二个挑战在于运营。每个医院合作的情况各不相同,都是属于非标合作。接下来的运营则需要配合各个医院的运营,对于人力、物力和运营能力挑战很大。

最近,谷歌似乎也减小了对于医疗科技领域的投入。再之前,医疗AI拓荒者IBM也战略性放弃了Watson。医疗科技有着巨大的想象力,但是目前最大的问题依然在于商业化。相比较国外市场,燃石医学享受了国内巨大的政策和市场红利,已经有了自己的商业模式。但2019年国家发改委、商务部联合发布的《外商投资准入特别管理措施(负面清单)》中明确提及“禁止投资人体干细胞、基因诊断和治疗技术开发和应用,拥有外资背景,并且赴美上市的燃石医学,还可能会有一些风险

商业化是燃石医学应该向资本市场上交的答卷,只是目前看这份答卷并不完美。

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