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盘点!上半年金融热点会怎么考?

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在金专竞争非常激烈的今天

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上半年金融领域有非常多的新动态

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今天屁桃子就从应试角度

帮大家来盘点一下

「上半年金融热点」

热点一:结构性货币政策

#事件

2020年,央行坚持金融服务实体经济的根本要求,不断完善结构性货币政策工具体系, 创新运用结构性货币政策工具,精准滴灌,有效支持疫情防控和经济社会发展,加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,取得了较好效果。

一、什么是结构性货币政策?

按照货币政策在启用时是否带有央行主观的结构性调控要求,我们可以将货币政策分类为总量性货币政策和结构性货币政策。央行本身并没有对两者的定义给出明确说明,不过我们仍可以根据过往央行采用过的货币政策工具的特征进行分类。

具体而言:

总量性货币政策工具:货币政策工具本身是中性的,适用于所有存款类金融机构,对所有存款类金融机构一视同仁,例如全面降准、存/贷款基准利率调整。

结构性货币政策工具:出台时便带有央行主观的结构性调控要求,仅适用于特定金融机构,或最终作用于特定企业、行业、产品等,例如定向降准、PSL、TMLF、支农支小再贷款等。

二、为什么要采用结构性货币政策?

1️⃣当前经济发展以结构问题为主

2018 年之后中央多次提到“我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的”。在这样的背景下,央行行为自然会更多关注结构性问题,而非简单总量问题,这也是央行实施金融供给侧改革以及实施结构性货币政策的根本原因。

2️⃣金融结构不合理

我国经济发展的结构性问题在金融领域最直观的体现就是金融结构不合理。金融结构失衡实际上是我国金融供给与需求之间的矛盾。

3️⃣结构性货币政策的目标具有针对性

结构性货币政策的目标是疏通传导机制和“精准滴灌”,定向支持经济社会发展的重点领域和薄弱环节,特别是民营和小微企业;疏通传导机制特别是降低小微企业、民营企业、“三农”等主体融资成本主要依靠中小银行,这也是为什么大部分的结构性货币政策都是针对中小银行。

三、结构性货币政策的功能是什么?

建立对金融机构的正向激励机制

通过设计激励相容机制,使得流动性投放发挥促进银行信贷结构调整的功能,有效引导金融机构行为,应对重大疫情等突发事件冲击,加大金融对实体经济重点领域的支持力度。

建立优化金融机构信贷的“报销”机制

通过向金融机构提供低成本的资金,采取部分或全部报销的方式,引导金融机构加大对 国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。

发挥利率引导作用。

通过发挥结构性货币政策工具的利率引导作用,加强中央银行对利率的有效引导,降低社会融资成本。今年以来,中小微企业融资“量增、价降、面扩”。

热点二:外汇存款准备金率

#事件

5月31日,为加强金融机构外汇流动性管理,中国人民银行决定,自2021年6月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

一、上调外汇存款准备金率的影响是什么?

截至2021年4月,金融机构外汇存款余额为10045.20亿美元,将外汇存款准备金率上调2%的最直接影响就是回笼了金融机构200亿美元的流动性,对于当下的市场容量来说这一举措的直接影响不大,但信号意义较为重大。

对金融机构而言

1️⃣对金融机构外汇贷款的规模扩张起到限制作用,即回笼美元流动性;

2️⃣在人民币形成较为明显的单边升值预期之际,提高外汇存款准备金率可以降低金融机构的外汇流动性风险。从外汇存贷比看,截至2021年4月外汇存贷比为1.09,已经升至自2008年以来的最高点,这表明人民币强烈的升值预期使得金融机构面临的外汇流动性风险明显偏高等。

对人民币市场而言

上调外汇存款准备金率会导致金融机构外汇需求增加,金融机构补充美元可以采取购汇或者外汇借贷。

1️⃣如果通过购汇就会直接影响境内外汇市场供求,进而缓解近期人民币快速升值的压力。

2️⃣如果通过外汇借贷来补充美元,那么就会通过利率的角度提高自身外汇借贷的成本,当然此举也会导致外汇贷款规模提高,从而缓解近期外汇存贷款之比持续攀高所带来的金融机构外汇风险,但与此同时也会增加境内美元的利率,抬高投机资金炒作人民币升值的成本。

因此,无论是采用购汇还是外汇借贷,央行最根本最主要的目的都是为了平抑近期人民币市场的单边升值预期,避免投机资金扰乱人民币波动的正常节奏。

二、监管层连连发声目的是什么?

先让我们回顾一下近期央行以及监管层密集喊话人民币汇率的过程。

01

5月20日

央行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上的发言,其中提到的人民币中长期升值是从学术研究的角度进行的一些分析,并不是官方的一些政策表态,但被市场误读产生了人民币单边升值的强势预期。

02

5月23日

央行副行长刘国强进行表态,明确表示未来人民币的走势将取决于市场供求和国际金融市场变化,双向波动成为常态。

03

5月27日

全国外汇市场自律机制第七次会议在北京召开,从官方层面明确澄清了近期市场对于人民币汇率升值的一些误读,包括未来汇率走势双向波动是常态,也不是对抗输入型通胀的政策工具等等,观点相当明确。

04

5月30日

金融时报5月30日发表评论员文章称,近期人民币汇率有所升值。往前看,既有支持人民币升值的因素,也有支持人民币贬值的因素。未来可能推动人民币贬值的四大因素不能忽视:

⏺美联储退出量化宽松货币政策;

⏺美国经济强劲复苏带动美元走强;

⏺全球疫情逐渐得到控制和供给能力恢复;

⏺美国资产泡沫可能破裂,全球避险情绪升温。

可以看出,监管层密集发声并不是干预人民币的升值,而是近期人民币出现了明显的单边升值预期,并引来了市场投机资金蠢蠢欲动,监管层需要发声来打压市场的投机力量,引导人民币合理波动。

三、未来人民币如何演绎?

对于美元指数来说,我们可以参考2013年正式进行taper预期引导到美联储开始缩减购债,然后再到加息的这段时间内美元指数的走势,尽管2013年5月正式进行taper预期引导之后,美元指数并没有立即扭转跌势,但是美元指数在正式缩减购债之前的这段时间内其实并没有多大的下跌空间,也没有破位下行,而且从正式缩减到加息之前还迎来了一波强势的反弹。

所以我们认为尽管近期美元指数下跌引发了人民币的快速升值,但美元指数进一步下跌的空间不大,进入下半年多半是易涨难跌的态势,这时候不宜对人民币产生强烈的升值预期

热点三:数字货币

#事件

央行早在2014年便设立数字货币研究所,研究发行法定数字货币的可行性;之后一路关注数字货币的发展,到2019年底,数字人民币相继在深圳、苏州、雄安新区、成都及北京冬奥场景启动试点测试,到2020年10月又增加上海等6个试点测试地区。

目前,数字人民币的应用场景不断扩大,逐渐覆盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等多个领域。

一、央行为什么要推数字货币?

顺应数字经济时代的发展浪潮

1️⃣纸币的发行、运输、存储等各个过程均耗费人力和物力,而随着移动互联网时代的到来,货币无纸化可以节省货币的发行和流通成本,给人们的生产生活方式带来便利。

2️⃣传统纸币不记名的特点使得监管机构无法掌握纸币的使用流通情况,利用纸币进行偷逃税、洗钱等经济犯罪是现实中无法避免的黑洞。

3️⃣数字货币具备的快速流通性、便捷性、高安全性等特质均是传统纸币所不能比拟的。正如纸质货币最终替代了金属货币一样,货币无纸化也是大势所趋,是货币不断演进的必然结果。

当然,所有事物的发展都不是一蹴而就的,货币无纸化也将是一个逐步发展的漫长过程,这也是央行在起初可能只选择推出部分数字货币,替代部分纸币的重要原因。

降低全球美元货币体系的不利影响

美国凭借强大的军事、经济能力使美元成为全球最主要的储备货币,但美元在执行世界货币职能的过程中,获取了诸多经济利益的同时,也可能给其他国家经济造成各种负面影响,最明显的例子即美国可以通过发行美元向世界征收通货膨胀税。

而且,当今世界的三大金融系统 SWIFT、CHIPS、Fedwire 均被美国一家独揽,美国可以实时获取各国货币的资金交易信息,因此其利用该金系统对许多国家和企业进行制裁的行为屡见不鲜,欧洲与其他国家怨声载道。

目前,除了中国之外,欧盟、日本、俄罗斯等国家都在研究如何构建数字货币支付网络,以推动“去美元化”进程。

保护货币主权,推进人民币国际化

2019 年 6 月,Facebook 发布 Libra 白皮书,试图打造一种超主权的“世界货币”。Libra 以区块链技术为基础,以一篮子银行存款和短期政府债券为储备资产,为Libra 稳定币增信,最大限度地降低币值波动风险,其使命是“建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。其中,一篮子货币中美元占50%,欧元占 18%,日元、英镑和新加坡元分别占 14%、11%和 7%,但是没有人民币。

由于 Facebook 在全球拥有 23 亿的用户,若 Libra 成功被广泛使用,Libra 跨境资金流动将不受限制,这也意味着在非储备国家可以随意使用 Libra 进行支付,那么,非储备货币国家的货币主权地位势必会受到影响。对于中国而言,人民币和外汇管理均会受到冲击,人民币国际化的进程也将受阻。因此,中国必须未雨绸缪,我国央行发行数字货币便是应对 Libra 的重要举措。

二、数字货币对货币政策的影响是什么?

数字货币对基础货币的影响:

改变货币结构,将导致基础货币数量减少和存款准备金增加。

数字货币的发行,将会代替流通中的现金,导致基础货币 M0 中的现金减少,如果数字货币完全替代现金流通,那么流通中的现金将会消失,届时基础货币数量将会下降,居民将更多资金存储商业银行,那么将会增加商业银行法定存款准备金数量,也会计提更多超额存款准备金。因此,数字货币将导致基础货币数量减少和存款准备金增加。

数字货币对货币乘数的影响:

数字货币对货币乘数的影响比基础货币影响更大,将会显著放大货币乘数。

由于数字货币降低现金漏损率,不同层次货币转化更为便捷,使居民现金持有的意愿进一步降低,将更多货币用于收益率较高的资产,持有现金和活期存款数量显著下降,这样根据广义货币乘数的公式,短期将会放大货币乘数,随着数字货币的普及,货币体系运行效率更高,广义货币供给量将会显著增加,对货币乘数有放大效应。

数字货币对货币流通速度的影响:

不同层次资产转化速度加快,加快货币流通速度。根据电子货币目前对货币流通速度的影响。

我们发现,数字货币的发行将会对流通中货币形成替代效应,会使流通中货币减少,由于数字货币更加便捷携带、支付交易成本低,货币流通速度将会显著快于传统现金,而且避免了现金漏损和沉淀,随着数字货币普及,数字货币将会占据货币使用种类主流,货币流通速度将会更快。

数字货币对常规利率政策的影响:

数字货币将会提高央行公开市场操作的精准度。

目前我国央行主要操作对象是以商业银行为主的银行间金融机构,通过调整公开市场操作利率 OMO 或者 MLF,引导商业银行 LPR 报价发生变化,因此数字货币的发行将会使得央行利率决策机制更加精准,通过降准等数量型货币政策工具将会进一步让渡给价格型货币政策工具,公开市场操作利率调控将会常态化,在货币政策中的作用将会更加凸显。

数字货币对非常规货币政策的影响:

数字货币发行为负利率政策实施创造了条件,也使量化宽松政策更加精准。

数字货币发行后,居民的资金大多以账户形式存在,无法通过持有现金的方式规避负利率的影响,从而不会影响货币的信用创造过程。

因此,法定数字货币使央行不再陷入“流动性陷阱”,在一定程度上为负利率政策的实施创造了条件;同时央行对数字货币金融账户有较强的把控,央行有能力通过对账户分析,对特定行业、企业和特定区域个人实施差别化利率政策和结构性宽松政策,使得央行量化宽松政策更加精准,数字货币也为央行其他非常规货币政策工具创新打开窗口。

三、数字货币对金融监管有什么影响?

数字货币有助于打击诈骗、腐败、反洗钱、偷税漏税、恐怖组织融资等违法犯罪行为。

由于央行发行的数字货币依托区块链技术,具有安全性高、有限匿名、可追索,因此对于传统现金而言,一旦脱离金融机构,将难以追踪和监测,在诈骗、贩毒等非法交易时成为首选。

随着数字加密技术和算法在数字货币上的应用,货币的来源、去向、支付原因、支付金额及频率、甚至数字货币本身均具有可以分析,一旦发现异常交易,将可以追溯,对于一些政府人员收入可以做到定期核查,警惕权力寻租和腐败行为发生,有助于打击地下经济。

数字货币可以提高金融监管效率,使得宏观慎重监管更好的发挥作用。

数字货币的流通和支付,弥补了金融监管制度的空白,有助于维护金融稳定,尤其是互联网金融整治过程中,产品设计复杂,存在资金池等问题,容易产生监管空白,增加了金融监管难度,数字货币很好的克服了互联网金融的多重风险:

一是资金损失风险;

二是客户信息泄露风险;

三是局部金融风险向系统性风险蔓延,从而金融监管效率。

同时央行商业银行的发行流通体系,由于数字货币存在,化解了商业银行资本充足率不足等难题,甚至协助宏观慎重政策的实施。

数字货币将会提高监管的透明度。

传统货币体系下,存在货币传导效率不高,甚至资金流向房地产、两高一剩等领域,增加了调控难度,但是数字货币体系中,货币流动性被记录,有助于实现垂直化支付:

首先便是财政资金的专款专用,

其次监控商业银行资金投向,避免流向房地产和两高一剩等行业,

➡第三,对于中央拨款,也会提高使用效率,养老金和社保实现全国一体化管理,企业补贴和低息贷款也能流向更多中小微企业,从未提高监管透明度,提升资金使用效率。

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