华泰证券：华润微（688396.SH）国产功率半导体龙头企业，目标价90元，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，华润微（688396.SH）国产功率半导体龙头企业。预计公司2021/22/23年收入将分别成长26.0%/15.4%/10.5%至87.93/101.45/112.13亿元，归母净利润有望达到16.40/18.52/20.80亿元，对应EPS为1.24/1.40 /1.58元，首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价90.00元，基于8.4倍2022年BPS(10.66元)，略高于重资产半导体行业Wind一致预期均值（7.3倍PB）。

华泰证券指出，华润微是目前中国本土少有的具备较强芯片设计、晶圆制造及封装测试全产业链一体化能力的半导体企业，主要产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，服务于消费、工业、汽车等广泛市场的优质下游客户。

华泰证券主要观点如下：

国内功率半导体龙头，IDM与代工模式双轮驱动

华润微是目前中国本土少有的具备较强芯片设计、晶圆制造及封装测试全产业链一体化能力的半导体企业，主要产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，服务于消费、工业、汽车等广泛市场的优质下游客户。华泰证券看好公司受益于全球芯片“缺货涨价”趋势，实现IDM业务与代工业务同步发展，提升自有产品占比，改善盈利能力，同时公司有望通过布局12寸制造业产能与技术升级，实现长期稳健的业绩增长。

中短期：受益于芯片“缺货涨价”，自有产品占比有望提升

受益于芯片“缺货涨价”趋势，1Q21公司收入及归母净利润同比增速达到47.92%/251.85%，毛利率升至31.5%，创历史新高。在后疫情时代下游需求复苏及地缘政治风险提升的背景下，华泰证券认为全球半导体供需紧张格局有望持续至2021年底，华泰证券看好公司有望受益于全球芯片“缺货涨价”趋势，提升产能利用率及ASP水平，实现IDM业务与代工业务同步成长。2020年公司自有产品收入占比为44.5%，对外制造服务收入占比54.9%，华泰证券看好公司通过不断提升自有产品比重改善盈利能力，华泰证券预计至2024年公司的自有产品收入比重有望超过50%。

远期：12英寸产能+技术升级推动长期业绩成长

华泰证券预计公司位于重庆的12英寸产线有望于2022年开始爬坡，1期产能规划为30K/月，华泰证券认为12英寸项目建设达产后，有望进一步提升公司在功率半导体领域的产能地位与竞争力。此外，公司积极布局高阶MOSFET、IGBT模块及SiC等产品，实现技术升级。华泰证券看好公司通过布局12寸制造产能与技术升级，持续提升晶圆ASP水平与盈利能力，实现长期稳健的业绩增长。

风险提示：半导体行业进入下行周期的风险,新技术及产品研发不达预期的风险。