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国家矿山安监局连续发声,黑色系商品节后怎么走?

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上周美国劳工部公布美国5月CPI数据。数据显示,美国5月CPI数据继续维持上涨势头。其中5月整体CPI同比大涨5%,超预期的4.7%,增速创2008年8月以来最高。核心CPI同比增长3.8%,超市场预期3.5%,增速创1992年以来新高。商品价格同比上涨6.5%,创1982年以来最高增速,服务价格也在大幅增长。


此外,拜登万亿基建法案拉开序幕,美国参议院商务委员会公布了一项两党合作的地面交通法案,该法案将授权在五年内拨款780亿美元,其中包括大幅提高客运铁路的拨款。

中国央行行长易纲在2021年陆家嘴论坛演讲时表示,鉴于近期全球原油等大宗商品价格上涨较快,全球通胀水平短期内上升已成事实。中国银保监会主席郭树清也表示,通货膨胀如期而至,而且比所预料的幅度要高出一截。

湖北十堰再度发生重大安全事故,国家矿山安监局连续发声,美国5月通胀“爆表”。多重因素影响下黑色板块节后将何去何从?

对于黑色板块来说,年初以来的核心交易逻辑一直集中在“碳中和”与海外输入性通胀上。无论是前期大幅快速拉涨,还是近期回调后宽幅大波动,甚至是后续行情展望都需要从这两点上寻找缘由。输入性通胀是基础,蕴含着持续强劲的外需状况,在内需并未明显走弱之前,带来了偏强的需求、偏低的各品种库存等强现实,此外还使得看涨情绪难以消退。碳中和则是助推,带来了各个品种的供给收缩预期,并且在前期工信部持续强调“粗钢负增长”,于是黑色板块大幅、快速拉涨。此外,需要指出的是,对于动力煤来说,坑口的“反腐倒查二十年”以及持续高强度的安监行动,是除“碳中和”以外的压制供给的核心因素。

海外大通胀交易能否继续?由于美国通胀持续创新高,就业形势持续好转,“美联储taper”的时间节点越来越近。也就是说,海外大通胀交易的确已经步入尾端了,但这个时间周期可能跨越半年甚至一年。即便5月通胀再创新高,在就业未持续明显好转之前,不会使得美联储“taper”在近一两个月落地。因此,黑色系商品价格上行的基础在近端依旧存在,但远端担忧会越来越重。即价格方向依旧向上,只是波动会持续加大。

“碳中和”、安监行动、反腐行动等压制粗钢、煤炭供给的因素是否仍将延续?“碳中和”是长期战略目标,背后是行业议价权和利润的争夺。也就是说供给端限制是一个长期目标,短期放松只是节奏问题,年度产量增速是有限的。因此从大方向来看,整个黑色板块都偏乐观,但同时波动将会变大,需高度警惕。建议关注美联储taper动作、国内“碳中和”推进的节奏、国内地产、基建下行幅度以及7月后安监力量环比转弱的可能性。

安监力度或进一步加强,双焦、动力煤仍将保持强势?

具体来看,焦煤方面,澳煤进口短缺,蒙古疫情持续拖累蒙煤进口是核心矛盾点,在这一问题未被解决之前,主焦、尤其是低硫主焦的供需偏紧是大概率事件。解决方式有内矿增产配合或澳煤进口放开。然而近期煤矿安全事故频发、联合监察执法,加之昨日十堰燃气爆炸导致超10人死亡、37人重伤,未来坑口安监力度应该只强不弱,内矿增产力度短期有限。需要注意的是最近滞港澳煤通关放松的可能性。据了解,滞港澳洲焦煤有1000万吨左右,若集中快速释放,是会在短期内对供给造成巨大冲击的。

我们认为焦煤中长线依旧是向上的,逢低多配的建议依旧不变。只是随着近期盘面升水仓单,以及流传的滞港澳煤消息,并不建议追多。

对于焦炭,根据测算在244万吨/日的铁水产量背景下,2020年剩下的产能加上2021年1—5月投产的产能,需要持续满产方可维持供需平衡,或者略偏宽松。换句话说,只要出口需求环比好转,或者贸易商集中采购,都会使得当前的供需格局快速朝着紧张的方向转变。因此,在投产力度加大之前,盘面长期给出出口利润,或者给出亏损的定价都是不合理的。目前盘面接近平水港口仓单,且仅比厂库仓单高100元/吨左右,并不能说价格被低估。参考年初供需极度紧缺时所给出的3100元/吨定价,以及远月持续存在的投产预期,焦炭未来将会宽幅振荡,价格上方有可能被限制在3100元/吨。

对于动力煤,根据我们的测算,只要坑口没有增产,随着沿海日耗步入旺季,沿海地区的供需缺口在10—20万吨/日。近期五部委前去北港调查囤积居奇,以及阶段性集中到港的海煤使得市场出现担忧情绪,大户短期集中抛货。月差走强依旧忠实反映着近端供需紧张的现实。综合来看,我们依旧建议规避政策风险,不介入单边操作,可逢低正套,或者介入现货内外贸。

铁矿石表现优异,期价上涨不可持续?

上周五黑色系商品全线大涨,铁矿石主力合约涨近6%,已连续两周保持上行趋势。此外,铁矿石价格表现也优于其他品种。

铁矿石涨势大概率不可持续,主要原因有两个:

第一,综合国内外情况看,国内外需求都无法对铁矿石价格形成支撑。国内方面,今年地产拿地、开工始终不及预期,用钢需求边际下滑。基建方面由于地方政府去杠杆是今年的重要工作,地方债发行进度整体偏慢。后期专项债大概率用于置换城投债,这导致整个基建资金受限。加之目前经济压力偏小,过年难有意愿继续刺激基建。因此,地产和基建对于钢铁终端需求支撑不足。海外方面,美国疫苗接种加速,随着全民免疫出行增加,预计美国居民服务业消费将对耐用消费品消费形成挤压,这将导致对钢铁的需求边际放缓。

第二,供给方面,由于目前铁矿石价格处于历史高位,中小矿山投产积极性提高,预期下半年中小矿山将贡献3000万吨额外产能,对供给构成一定压力。但是短期市场对澳洲矿山旺季是否继续冲量存疑,可能对铁矿供给造成一定扰动。综合供需两方面看,由于需求回落是主要矛盾,预计后期铁矿石价格将震荡下行。

全球通胀预期持续上行是上半年大宗商品价格大幅走高的底层逻辑,从最新的数据来看,通胀压力依然在持续,大宗商品价格偏强的状态并未改变。

预计黑色系短期上涨势头仍会延续。但是我们并不认为本轮涨势中钢材价格可以创新高。一方面,不管是建材还是工业材,近期终端消费已经开始走弱,社会库存预计逐渐累库,需求季节性走弱难以驱动价格大涨。另一方面,政策调控还在持续,钢材价格大幅反弹带来的政策压力也会逐渐增加。目前钢材基差基本平水,投资者可在上涨趋缓后逐步布局卖出套保,来应对钢材需求淡季。

铁矿石价格表现明显优于黑色系其他品种,主要原因有以下几个方面:一是铁矿石国际定价成分更高,海外大幅度通胀对铁矿石价格的影响更强。二是全球铁水产量创出疫情前新高,而四大矿山铁矿石产量恢复缓慢,铁矿石供需偏紧。三是铁矿石基差过大,对盘面有明显的支撑作用。上述几方面中期难以改变,铁矿石期货价格易涨难跌。后期铁矿石价格下行风险主要还是在国内政策层面,特别是限产政策,建议投资者多加关注。整体来看,铁矿石主力合约主要运行区间在1000—1400元/吨,建议区间操作为主。

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