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凭栏:警惕,走势与次贷危机前已经完全一致

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  文:凭栏欲言

  昨夜,美国通胀数据公布,CPI同比增长5%,预期4.7%,数据超出预期,创2008年8月以来最高。

  核心CPI同比上涨3.8%,创1992年以来最高。

  

  美国通胀数据连续爆表,但奇怪的是,十年美债收益率却反常大跌,跌幅8个基点。

  

  01

  极度相似的前兆

  每次美国通胀高企的时候,总会加大进口来压制通胀。2008年如此,2021年如此。

  

  这种通胀转嫁会推高其他国家通胀,迫使其他国家或减少净输出,或收紧货币。

  中国是世界第二大经济体,也是全球重要供给方,观察中国来看,中国净输出力度在下降。

  

  受疫情差距影响,2020年7月份开始,中国出口增速同比持续暴增,但进口增速同比增长缓慢,净输出迅猛增长,这有利于压低美国通胀。

  进入2021年之后,中国出口增速同比基本稳定,但进口增速同比开始暴增,5月进口增速已经超出口增速23个百分点。这显示中国净输出力度在下降。

  中国净输出力度下降,这会助推美国的通胀趋势。美国通胀趋势很容易影响其他国家收紧货币政策,2008年连欧央行(金融核心国)都进行了加息,2021年目前只是部分发展中国家(金融边缘国)进行了加息。

  其他国家加息又会减少产能输出,导致美国净进口减少,加剧美国通胀,推动美国继续加息,这极其容易形成恶性循环。

  2008年7月份之后,美国净进口开始减少,助推同期通胀超过5%,2008年10月,次贷危机彻底爆发。

  2021年5月,美国净进口出现下降,助推通胀达到5%。

  美国通胀爆表与净进口减少的表现,已经与2008次贷危机前一致。

  02

  美债收益率的异常

  通常来说,美国通胀数据超预期,人们会预期加息,从而刺激债券抛售,影响美债收益率上涨。

  但让人意外的是,昨夜公布美国5月通胀数据爆表,但十年美债收益率不涨反跌,居然下跌了8个基点。

  如果本次美债收益率下跌只是一个偶发事件,想给出解释几乎只能是一门玄学。但如果事件不是偶发,那么从相似事件中提炼出规律找出原因就简单很多。

  或许应该跟2008年进行对比,来找出规律。

  很显然,目前美联储意图与通胀数据已经形成严重矛盾,通胀数据爆表指向加息,但美联储顾虑经济增长并不想加息。这与2008年完全一致。

  严重矛盾背景下,资金就不敢轻易押注,这会减少资金需求。流动性是一个供求关系,当资金供给并无太大变化时,资金需求激烈下降也会导致金融体系流动性爆表。

  一个证据是,通胀数据公布前,不敢轻易下注的资金已经使得美国隔夜逆回购使用量连破新高。

  

  背景矛盾——因顾虑而不敢押注——资金需求下降——流动性爆表——美债收益率大跌,完全无视通胀数据。

  再来看下2008年。

  对比来看,2008年美国CPI,5月4.2%,6月5%,7月5.6%,通胀爆表。

  2008年十年美债收益率,5月4.06%,6月3.97%,7月3.95%。

  通胀与美债收益率也呈现相反的走势。

  2008年的美联储显然同样面临维持经济增长与通胀率爆表的矛盾,影响资金同样不敢轻易押注,影响十年美债收益率在通胀爆表背景出现下跌。

  同样的矛盾导致了同样的走势。

  十年美债收益率逆势通胀下跌,与2008年完全一致。

  但不敢轻易押注会影响金融体系流动性爆表(实体资金需求一般不受极短期影响,更难出现这种剧烈波动),也说明资金需求集中于金融需求为主。

  反面说明,实体根本就没有那么多资金需求,这是牛不喝水强按头无效化的表现。

  牛不喝水强按头无效化,谁在裸泳将迅速水落石出。

  在第十三届陆家嘴论坛上,中国银保监会主席郭树清在视频致辞中表示:“发达国家的金融资产和房地产价格(???普遍出现较大幅度上涨。特别是股票市场很快就达到了创纪录的高水平。经常爬山的人都知道,越是陡峭的山峰,上去不易,下来更难”。

  领导说的是下山难,指的是安全下山。

  滚下山其实很容易。

  比如2008!

  END

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