CPI创新高，为什么美联储认为通胀是短期的，不会持续？

6月10日，美联储公布5月份CPI 数据，同比上涨5%，预期是4.7%，创下2008年以来新高。核心CPI同比上涨3.8%，预期3.5%，创下1992年以来新高。

如果美联储没有收紧货币的话，相信6月份还会再接再厉，继续创出新高，通胀势必长期持续。而美联储官员却说目前通胀只是短期现象，并没有收紧货币的打算，这其中有什么逻辑呢？

一、先来说说，美联储经济学家和官员们为什么认为通胀是短期的？

这个问题是有争议的，哈佛前校长、经济学家萨摩斯就是悲观派，觉得美国会经历一次这一代人只有一次的剧烈震荡。但美联储经济学家和官员们并不认同，原因有四点：

第一，CPI有两个，headline CPI和Core CPI。后者是前者去掉电力和食物之后的结果。长期来看加权平均的话，这两个CPI指数是差不多的，但是前者的波动远远比后者大。

• 也就是说，因为电力和食物的价格波动在美国本来就相对比较高。目前上升到5%的是headline CPI，相比4月是4.15%，而Core CPI 只有2.96%，说明现在是因为食品和电力价格增长，偏离了核心值，未来很可能会出现均值回归。（下图）

第二，CPI上升源自于供应上的瓶颈，因为解封后需求端过于旺盛，加上经济活动进一步复苏，供应问题会得到解决，毕竟现在产能整体上依然是过剩的。而美国政府赤字的增加，也意味着有大量美元在全世界采购货物回流美国，来满足美国国内的强劲需求。

第三，自疫情以来，美国人工资普遍有很大提升，也推高了物价。这个提升需要企业消化一段时间，好在2000年后，美国劳动力能获得的边际收入不断下降，也就是资本自从2000年后，不断地在增加和巩固自己在利润分配中的优势地位。（下图）

第四，拜登的经济法案所带来的市场兴奋是有限的，除非拜登能够持续不断的一浪接一浪地推出新法案来增加赤字，事实上是不可能的，否则热潮褪去，CPI指数也可能会下降。

• 总的来说，美联储的话可信度是要斟酌的，而萨默斯的说法并非无说服力的。我们不敢断定谁对谁错，但可以把6到9月看作一个观察区间，如果9月后，CPI依然居高不下，那萨默斯就是对的，美国通胀风暴可能真的来了；反之如果出现CPI下行，美联储就可能是对的。

二、毫无疑问，疫情实际上救了美国，疫情后的大通胀才是美国真正的危机

要知道，疫情虽然让美国损失了60万无关紧要的人口，但是给了美国一个绝佳的借口印钱，让美国安然度过了本来就快到来的经济危机。

• 去年撒出去那么多钱看着没事，是因为疫情期间经济活动被抑制了，随着疫情结束，经济活动恢复，大通胀就难免要来了。

想想之前美国也洒了那么多钱，为什么没有通胀？因为QE是通过股市债市撒钱，拿到钱的都是富人，富人拿到钱只炒股不消费，消费品自然不会通胀。

• 但去年开始QE已经到极限了，美联储必须转向直接把钱撒到个人和政府这两个终端消费者手里才能稳定经济，个人和政府拿到钱马上就会花出去，通胀自然也就起来了。上世纪美国大滞胀就是因为凯恩斯货币政策加上中东石油危机，美元过剩和产能不足撞在了一起。

此时，我们不能再做世界的稳定器了，反而应该输出波动，帮第三世界国家去产能，把短期的产能不足变成长期的产能毁灭，进一步推高发达国家的通胀。

• 可见，美国疫情后的危机已经来临，我们不能坐以待毙，该砸锅了，再不砸锅就要背锅了。

三、最后，再划个重点，我们如何避免“输入型通胀”？

最近20年来，已经发生过数次“输入型通胀”，这不是新鲜事，只是从来没有哪一次，是这么多国家全部“投降”，说实话，这次肯定不会是简单复制以前经验，我们要把握好，避免输入型通胀。

在这里，我们要面对的有几个事实是很明确的：

• 1、过去一年美联储投放的流动性和全球央行跟风投放的流动性，都是“史上之最”，没有人经历过，没有人有面对这种情况的经验，任何人的话都没必要全信。
• 2、美联储通胀目标一直是个谜，因为美国人是不考虑其他变量的，也就是说，太遥远的未来会发生什么他们根本无暇去考虑，只要眼前没有问题就可以继续试。
• 3、在这种背景下，美国考虑回收流动性自然为时尚早，今年乃至明年，依然是巨量流动性的投放期。既然只看美通胀目标，其他地方会淹成什么样，美联储是不关心的。
• 4、我们的供给侧碳中和是供给控制，也就是开始讲有质量的发展。所以价格提升从上游到中游的传导是打通且顺畅的，但我们不会再去追求扩大“量”而更在意提升“价”，工业品价格走一波大趋势已是不可能回头了。

此时，问题是这些事实继续发展下去，会有什么结果？惊涛骇浪！用全球视野来看，工业生产的量是一定的，由于大量流动性凭空创造，如果需求没增长，甚至小幅下跌，价格上涨的趋势依然能够维持，毕竟总量变化是价格增长引导而不是量增长引导的。

• 可见，我们的产业转型升级势在必行，美国长期持续的通胀可能性是极高的，我们能顶住当下已不简单，长期看“质”的发展更重要。

最后的话：3个月是短期，3年也是短期，美联储是走一步算一步的

总之，美联储的话是不能信的，对于通胀美联储希望越高越好，反正钱是我印出来的，你们全球一起买单，美联储一心只想保就业，至于全球淹成什么程度，人家不关心的。

• 如此看来，3个月是短期，3年也是短期，走一步算一步了，只要能熬到拜登任期到就是胜利，还不知道拜登还能不能参加下次大选，这个得到时候再说了。