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光伏产业链博弈或结束,行业估值性价比高

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光伏产业链博弈或结束,行业估值性价比高!

中泰证券认为,光伏的产业链博弈结束。

1)市场担忧:春节后市场担忧开工率和涨价影响需求,关于开工率,主要是淡季以及产能扩张的原因,同时开工率指标面临短期失效的情况,而关于涨价影响需求,涨价影响潜在需求,而不一定影响实际需求,实际需求还受供给限制;

2)需求情况:短期来看,紧缺环节价格作为实际产业链需求的表征,因为产业链价格由供给、需求和库存三者决定,紧缺环节供给没有变化,其价格直接反映需求和库存,而紧缺环节硅料——的价格从2020年12月16日以来硅料价格持续上涨,已经说明实际需求景气度;中长期来看,重要经济体制定碳中和目标,同时运营商下修了新能源投资收益率门槛,都利好光伏需求超预期增长;

3)产业链分析:不同环节工艺出品率(良品率)、不可回收成本、制造工艺扩散难易决定其成本曲线形状,进而决定其竞争格局,硅片和胶膜竞争格局较好;短期来看,行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解;

4)新技术不改变竞争格局:不同于市场认知,技术周期是触发因素,但不是龙头迭代的核心因素,关键还是企业经营,当前讨论的电池技术、硅片技术等都不改变各环节竞争要素,进而不改变竞争格局;

5)总结:市场担忧短期价格影响需求,我们认为价格波动是短期供应短缺导致的,不改变行业长期过剩的市场化经济状态,不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑,当前行业2021年估值平均数29,横纵向对比性价比高。



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