富凯摘要：产品结构单一，销售区域集中，这样买理财产品是什么逻辑呢？
作者|天鹅
登陆A股不及一个月，东鹏饮料充满争议。
自5月27日以来，这家“能量饮料茅”公司股价涨幅高达300%。虽然很多新股都是如此涨幅，但东鹏饮料却做出异常举动。
自曝风险！
上市公司遭遇股票价格异常波动，东鹏饮料直接把基本面问题抖了出来，可谓站上风口浪尖。
“特饮茅”上市疯涨
东鹏饮料主营业务为饮料的研发、生产和销售,主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等,其中东鹏特饮是公司的主导产品。东鹏特饮在中国能量饮料市场占有率排名第二。
从股价走势图可以看出，从5月27日至6月11日，股价飞升至190元，涨幅超300%。
自6月2日起，东鹏饮料的公告栏中反复出现股票交易异常波动的内容，此次都是关于不涉及应披露而未披露的重大信息，控股股东、实控人也不存在买卖公司股票的情形。
东鹏饮料可谓卖方强推的上市公司——能量饮料中的茅台。
行业数据显示：能量饮料属于增速最快的饮料细分品类，2015年-2020年销量复合增长率高达11.2%。以2020年为例，中国能量饮料终端销售额达452.43亿，红牛占比为53%，与东鹏特饮、乐虎和体质能量合计占据81%的市场份额。
开源证券研报指出，预计未来2-3年公司仍保持较快的市场拓张节奏，尤其是广东、广西以外省外空白市场的开拓潜力较大。预计2021-2023年收入增长30.5%、28.8%、25.2%。随着公司收入规模提升、产能优化、市场渗透率提高，产品毛利率提升可期、销售费用率呈现下降趋势，公司盈利能力继续提升。
国盛证券指出该公司与红牛的战略区别：东鹏饮料坚持在价格和产品上与红牛进行区分，采取低价策略建立2-5元产品矩阵，创新性推出“PET瓶装+500ml大容量”产品，主打性价比满足消费者真实需求，走出属于自己的路。
东方证券更给出高估值溢价：选取A+H股饮料板块的公司以及美股能量饮料龙头公司怪物饮料作为可比公司。可比东鹏饮料2021年PE为42倍，公司处于高增长的能量饮料赛道，营收和盈利增速显著高于可比公司，因此给予20%的估值溢价。
自曝基本面风险
6月12日晚，东鹏饮料突发公告，提及6月9日、6月10日、6月11日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。
上述股价异常波动表态，在许多上市公司公告中“见怪不怪”。
但东鹏饮料在公告中提示了基本面风险，这超出了市场预期，成为难得一见的“自曝家丑”。
除了二级市场交易风险，该公司指出以下直接影响公司价值的问题：
1）产品结构相对单一的风险：2018年-2020年能量饮料的收入占公司总收入的比例分别为94.99%、95.11%及93.88%，占比较高；
2）销售区域较为集中的风险：2018-2020年，广东区域销售收入占公司主营业务收入比例均超过50%，经营业绩一定程度上依赖于该区域的市场情况；
3）市场竞争加剧的风险：部分知名企业纷纷推出了新型能量饮料产品；本公司新品推广效果不及预期，可能对公司未来经营业绩产生一定影响。
总结来看，东鹏饮料的区域性特点过度突出，作为快消品，基本面很容易受到冲击。这家公司上市投入募集资金用于营销网络升级及品牌推广项目，项目预计建设期为36个月，融资后的成效直接影响基本面的变化。
两大动向不容忽视
5月末，东鹏饮料正式上市融资。上市仅一周时间，公司披露申请银行授信额度的公告。
公告披露，公司及全资子公司预计2021年度向银行申请授信总额不超过人民币20亿元（含本数），包括但不限于流动资金贷款、并购贷款、中长期借款、银行承兑汇票、信用证、抵押贷款等综合授信业务。
除此之外，东鹏饮料披露使用闲置募集资金购买理财产品额度的公告，即2021年使用不超过40亿元人民币的闲置自有资金。
换言之，上市融资还不及一个月，就马上申请授信20亿资金，并启动不超过40亿元进行闲置资金理财。
如上图所示：6月10日东鹏饮料披露分别买入三只产品，即建信理财“安鑫”（最低持有540天）按日开放固定收益类净值型人民币理财产品、交银理财稳享固收精选1年定开2001（公司专享）理财产品、招银理财招睿金鼎两年定开2号固定收益类理财计划。
上述产品均为理财子公司的非保本浮动收益产品。但东鹏饮料的产品选择颇具看点。
以招银理财招睿金鼎两年定开2号为例：2021年06月07日完成资金募集。按照产品说明书相关条款约定，本理财计划于2021年06月08日成立。
换言之，东鹏饮料直接买了一只新成立的产品，而不是有历史业绩的绩优产品。
富凯君找来了产品合同说明书，里面费率结构可谓“复杂”。既然是一只固定收益类产品，预期收益就会低于股票资产。合同中注明了业绩基准：首个投资周期年化4.40%。
如上图，一只固收产品，费率结构是：固定管理费0.15%+销售服务费0.25%+托管费0.03%，管理费就要0.43%。此外，还有一个“浮动投资管理费”，每个开放期每个开放日及理财终止日为计提评价日。
如果挑一只公募产品，费率十分简单，一般就是固定管理费+托管费，况且上述产品并不投资股票还要收取浮动管理费。
既然成为了上市公司，涉及大量股东利益，拿闲置资金理财，不仅买了一只新成立产品，更买了费率较高的产品，这是否需要反思？
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