投资股票，抄明星基金经理的作业需要注意什么？

昨天文章中说仓位错配的可以颁发一枚“韭菜认证”的徽章，昨天不少朋友给我留言想要领取一枚，看来我得抓紧时间定制一批了。

开个玩笑，这个徽章还是不要的好，希望大家能够凭实力在资本市场中赚钱。

今天来聊聊抄明星基金经理的作业是否可行。

目前大家普遍认可的是巴菲特的投资理念，国内近期成名的高瓴张磊也有一大批的追随者。很多人在追寻价值的同时并没有搞清楚价值是什么。绝大部分人并没有研究过巴菲特与张磊的过往，对于他们的投资风格、投资理念一无所知，在这种情况下，抄出来的作业是有形无神的，不知道为什么抄，甚至于不知道抄的是什么，这种情况下我认为是过于草率的。

巴菲特投资的企业有很大一部分都是企业处在困顿期，寻求支援或者寻求收购，在这种情况下，企业的经营状况可想而知，作为投资人，必须充分了解将要投资标的的商业模式以及未来的发展、企业管理者的过往以及基本素质。退一步说，要发掘出这笔投资能够获利的点在哪。

巴菲特收购蓝筹印花公司并不是看重企业的经营与前景，而是看重了企业账上趴着的现金流，当时巴菲特与芒格还没有正式合作，两个人都看上了这家公司。巴菲特在控股蓝筹印花之后，账上的现金流可以用来投资更多的企业，这就是巴菲特的价值发现，当时的这套方法是借鉴的格雷厄姆的捡烟蒂的投资理论。当然现在的价值投资体系已经经历了好几次进阶，理论上已经有很大的差别了。

成名之后的巴菲特与其说是在做股票投资，不如说是在做股权投资，股权投资相当于投资的是创业期或者是二次创业的企业，体现在时间上，就是持有周期长，而且只要企业的运营逻辑没有出现问题，一般是不会退出的。股权投资重点看的是商业逻辑与公司管理层，实际上股票投资最重要的也是这两点。

关于巴菲特的理念有时间再详聊，不是三言两语能说透的。

再来说说张磊，张磊秉承的理念与其说是价值投资，不如说是投资价值，他投资的企业，投资的项目主要目的是通过资金驱动，进而创造价值，寻找的是景气度长期向上，未来30年可信赖的方向以及可信赖的管理者。

然而在投资的过程中，也存在众多的不确定性，基于基础信息来判断未来，总会有一定的变数，解决这些变数的关键是有没有足够的格局，是不是足够的分散，具不具备坚定的信念。举个例子，下面是张磊的原话。

“到2020年2月，腾讯公司的估值从2005年的不到20亿美元增长到约5000亿美元，看来我们真的是”赌“赢了。是的，我们无法否认赌的成分，在那个节点，谁也无法判断即时通信这门生意有怎样的影响力，谁也无法判断腾讯这家创业公司能否杀出重围，谁也无法判断互联网的未来究竟是什么。

但我们又不全是赌，在投资方面，我们按照一贯做法进行了大量的基础调研，当时，互联网业态相对简单，即时通信构成了一个非常重要的市场。尽管初步调研的结果比较乐观，我们仍然有很多的顾虑，最突出的有两点。首先，即时通信软件的本质是什么？其次，我们更大的顾虑是，用户的基础到底有多大。”

以上内容是张磊的原话，长期投资首先要了解企业的商业模式与发展前景，其次要识别投资过程中存在的各种各样的不确定性，长期投资要理解不确定性在哪，发生什么变化投资逻辑就不对了。然而，即便是考虑到各种因素，仍然具有不确定性，这就是投资，投资本身就是概率游戏。

下面这段话不是直接讲投资，但是通过这些内容可能更容易理解优秀机构的理念。

“选择超长期投资人。某种程度上来说，你的负债端往往决定了你的资产端，你的资金性质会极大地影响你的投资策略。常青基金的特点是投一级市场项目，不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，就继续持有股票。这个模式在亚洲很罕见，因为超长期投资对出资人的要求很高，需要出资人对基金管理人非常信任。对于那些需要不断展示投资回报或者消化市场风险的基金管理人来说，他们在投资时束手束脚，由于需要关注短期回报，所以有时会舍本逐末，无法形成长期思维。”

上边这段话，意义非常大，高瓴的投资风格大部分属于股权投资，也就是说，计划持有周期至少是5年，甚至10年，20年，时间周期拉长，股价短期的波动就显得无足轻重了，那么公司逻辑不变，股票账户都是不用看的。只要逻辑不变，就算股价腰斩再腰斩，投资定力也不会有所改变，这是充足的知识储备指引的，最底层的原因还是在于资金性质。

资金性质至关重要，我建议大家用闲置资金去做投资，如果用有压力的资金做投资，大概率是做不好的，利弗莫尔说过一句话，“这些想要赚够多少钱就买某某东西的人，我从没见过有一个人实现了他们的理想。”大概是这个意思，文字上会有出入。压力资金不可取，交易带有感情色彩不可取。想要捞一笔快钱然后再稳健投资的，大部分都失败了。

所以，这些机构的作业可以抄，但是一定要抄对，不能瞎抄，重要的不是那一串串代码，而是持有的本质。如果持有周期上匹配度较低，那么这个作业是不能抄的。我相信大部分人都做不到长期持有一只自己认为优质的股票，尤其是这只股票的股价一直低迷，甚至连续下跌，在没有坚定信念的情况下，很难长期持有。

我举巴菲特的例子，以及高瓴张磊的例子，主要是因为这两个人的知名度较高，便于理解。从我们目前的资金性质来看，大部分交易其实都是价值投机，包括我自己也是，持有一只三五年逻辑的股票，可以勉强说是价值投资，算不上投资价值。希望通过这篇文章，大家能够更加合理定位自己在投资市场中的角色，而不是抄认知之外的作业，进而过度的自信。

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还有一个重要的点需要提醒大家，一般公募基金的基金经理由于受到制度的制约，往往选股能力很强，但是择时能力不足，或者说制度导致不允许择时，所以在抄作业之前一定要评估自己的风险承受能力。拉长时间来看，不择时也是没问题的，多家优质企业形成组合长期趋势是向上的，但是如果持有耐心只有几个月的时间的话，抄作业的意义就不大了。

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