滴滴弃港赴美上市：累计亏损超600亿，1季度盈利顶2020整年

滴滴招股说明书封面

滴滴出行上市在几个月后又有了新动向。北京时间6月11日，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。招股书显示，截至2021年3月，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。

这意味着，滴滴正式放弃了在香港上市的计划，转而在美国上市。2020年10月滴滴曾计划在香港IPO，当时主要是考虑到外部宏观环境的变化，中概股在美国市场可能面临更大压力。在香港上市可能募资数十亿美元。当时滴滴的目标是在IPO前將估值提高到600亿美元以上，预计最早将在2021年上半年进行上市。当时另一家出行公司滴答出行也在计划在香港上市并提交了申请，外界曾一度认为两家公司在争夺“香港出行第一股”。

滴滴股东架构

不过，令人意外的是今年4月份就开始传出滴滴将赴美上市的传闻。消息人士表示，滴滴最终选择在美国上市是出于估值及其它考虑决定。如果在香港进行上市，其在香港IPO的估值最高800亿美元，远低于美国的至少1000亿美元。其次，如果选择香港IPO，滴滴不仅需要游说投资者认可其商业模式，更需要时间来证明。美国市场因为已经有Uber、Lyft这样的网约车公司上市，滴滴不再需要向投资者解释其商业逻辑，也因此更容易给滴滴较高的估值。

滴滴业务的愿景

科技圈一位分析人士对明镜Pro表示，按照进度来看，滴滴最快将在今年第三季度IPO，最迟也不会超过今年年内。

资料显示，截至目前滴滴累计已完成23轮融资，融资总额为220亿美元，上一轮融资的投后估值为620亿美元。23轮的投资人包括了软银、阿里、腾讯、苹果、高瓴资本、红杉（参数丨图片）资本、招商银行、交通银行、富士康、丰田、摩根士丹利、摩根大通、高盛等。投资人名单囊括了国内外几乎所有耳熟能详的投资机构。

另外，滴滴的终极公司是一家注册在开曼群岛的离岸公司，名为Xiaoju Kuaizhi Inc。（简称“小桔快智”），滴滴出行国内运营实体为小桔科技。此次上市后，将使用Xiaoju Kuaizhi的公司名。但未来便于理解，本文依然用滴滴指代该公司。

而从滴滴本身的业务来看，在招股书中归纳为“四个核心战略版块”，“三大业务”以及“双飞轮”。

其中，被滴滴定义为构建出行未来的“四个核心战略版块”分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。而“三大业务”代表了滴滴的收入构成，分别是中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）、国际业务（国际出行和外卖等业务）和其他业务（共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务）。

滴滴平台规模

而“双飞轮”更聚焦商业模型，随着整体共享出行市场的持续增长，滴滴的共享出行、车服以及电动汽车网络创造了双飞轮效应，滴滴认为这会使司机、乘客和平台均获益。

另外，有几个核心数据外界需要了解。第一个是活跃用户。在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。2021年第一季度，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。

从单量和交易额来看，在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球平均日交易量为4100万单，全平台总交易额为3410亿元人民币。2018年1月1日至2021年3月31日的3年时间内，平台司机总收入约6000亿元人民币。

滴滴财务数据（部分）

但令人意外的是，滴滴没有公布自己的市场占有率情况，这可能与中国政府对平台垄断行为的打击有关。滴滴因为占据了网约车的大部分市场份额（但缺少最权威的详细数据）该公司目前一直站在反垄断的“风口浪尖”上，遭到外界的指责。

招股书也公布了滴滴具体业务的经营情况。2020年，滴滴三大业务——中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别是1336亿元、23亿元和58亿元人民币。其中，中国出行业务和国际化业务的平台收入从2018年的187亿元人民币，增长到2019年的242亿元人民币，并进一步增长到2020年的347亿元人民币，年均复合增长率为36%。2020年和2021年第一季度的平台收入中，93.4%来自于中国，6.6%来自于国际。

在2020年7月1日至2020年12月31日的六个月中，中国出行业务的交易总额为1216亿元人民币，比2020年1月1日至2020年6月30日的六个月增长了80.3%，比2019年7月1日至2019年12月31日的六个月增长12.2%。这部分数据受到了疫情的影响，难以分析其业务的变化。不过值得注意的是，即便如此，滴滴在2020年还是取得了不错的收益。

滴滴在中国出行业务2019年实现调整的息税前利润38.4亿元人民币，2020年39.6亿元人民币，而在2021年一季度就突然暴增至36.2亿元人民币——这相当与一个季度赚了去年和前年一年时间才能赚的钱。滴滴在2020年是作出了什么调整还是有其他收入，我们在招股说明书中没有找到答案。不过，滴滴表示，其2020年中国网约车业务息税摊销前利润率为3.1%。这个数字在之前滴滴被指责为高提成的时候已经公布过。

在过去很长一段时间里，滴滴都对外宣称自己仍处于亏损阶段。滴滴创始人程维更是在2018年的一次内部讲话中提到，滴滴成立六年来没有实现过盈利，合计亏损约390亿元。招股书显示，滴滴在2018年、2019年和2020年的收入分别为1353亿元、1548亿元、1417亿元，亏损分别为150亿元、97亿元和106亿元，三年累计亏损超350亿元。不过可能由于统计的范围不同，这一数据与此前报道的公开数据有所出入。

机构媒体2019年的公开报道显示，成立于2012年的滴滴出行6年来累计亏损额约为390亿元，仅在2018年上半年整体净亏损40.4亿元。而该媒体还援引的一份由滴滴出行内部流传出来的财务数据显示，该公司2018年持续巨额亏损，全年亏损高达109亿元人民币。按上述报道计算，滴滴出行2018年下半年的亏损达68.6亿元，创业6年来合计亏损预计超过400亿元。

若按照2018年亏损150亿元计算，大概计算，则滴滴在截至2020年累计亏损超过600亿元。但由于统计口径不一样，这一数字可能仅能做参照。不过，盈亏平衡点在2020年被正式突破，滴滴总裁柳青在去年5月份宣布网约车作为滴滴的核心业务已经实现盈利，而在滴滴新近发布的声明中也证实了这一说法，滴滴网约车2020年实现全年盈利。目前，对滴滴的看法正呈现出两极分化的态势，在加上互联网反垄断法的实行，这也使得滴滴未来的发展多了一些不确定性。

滴滴出行没有公布此次募资的规模，仅在招股书中披露计划将约30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

另外，在美国上市的公司之后，外界预计该公司市值将超过1000亿美元。这是参照Uber，该公司目前市值已经接近1,000亿美元。而截至目前滴滴累计已完成23轮融资，融资总额为220亿美元，上一轮融资的投后估值为620亿美元，是一个典型的巨无霸公司。