1 年赚 150%，能源一哥，能否变身制造一哥？

　　能不能说说 「能源一哥」 郑泽鸿？

　　这几天，好几个读者留言，希望了解这个华夏基金新近崛起的中生代基金经理。

　　不久之前的 5 月 28 日，郑泽鸿执掌的华夏能源革新基金 (003834) 以 146.17 的 1 年回报，超越所有同类基金，登顶 1 年期涨幅榜榜首。

　　早在一季度，华夏能源革新的规模就已经成为能源类基金的第一，如今 1 年回报也排名第一，可谓是双冠王，自然是引发市场的关注。

　　更何况，郑泽鸿近期正在发行一只新基金华夏核心制造混合 (A 类 012428 C 类 012429) 。

　　关注度高，毫不奇怪。这里，也说说我的看法。

　　郑泽鸿的走红，应该始于去年四季度。

　　那三个月中，核心资产全面上攻。虽然市场讨论热火的是白酒，但是真正让基金持有人赚大钱的，却是新能源车。

　　能源革新，顾名思义，自然是少不了新能源车和相关的产业链的，下表是其 2021 年一季度的十大重仓股，许多都是耳熟能详的新能源股。

　　重仓新能源车相关产业链的华夏能源革新股票基金，在那个季度上涨了 63.62%，一个炫目的数字。

　　也正是在那个季度，华夏能源革新股票基金实现了规模的 「上台阶」，从三季度的 20 亿元飙升至年底的 103.69 亿元，并在 2021 年的一季度达到了 162.79 亿元——也正是这一规模，让其成为了基金中能源主题类基金的规模一哥。

　　当然，春节之后的核心资产调整中，华夏能源革新股票基金也少不得调整，但是随后的反弹同样强劲，并成功的在六月初创出新高——今年迄今收益也因此回升至 19.98% 的高水平。

　　郑泽鸿 2012 年加入华夏基金，最初看纺织服装和造纸轻工两个偏消费的行业，2014 年开始覆盖电力设备、新能源，也包括工控、机械等。

　　2016 年开始担任新能源和节能环保组组长。

　　成立于 2017 年 6 月 7 日的华夏能源革新股票基金，正是在这之后成立的。

　　在郑泽鸿看来，新能源产业链，是中国制造业崛起的一个缩影：

在新能源产业链，很多优秀的公司，本来全球的龙头就是在我们中国，比方说光伏制造业，整个产业链，无论是从硅料、硅片、电池片、组件，全球的龙头就是在中国。而新能源又是市场天花板比较高的行业，这些龙头它不仅会享受这个行业的空间，它未来还会享受市占率不断提升的投资机会。

　　站在 2021 年的当下，类似新能源产业链的强大和前景，几乎已经成为路人皆知的共识，几只龙头股也是耳熟能详的抱团股。

　　那么，是什么让郑泽鸿在这个领域，不但轻松打败新能源各类指数，也跑赢许多聚焦抱团股的基金呢？

　　在笔者看来，核心是郑泽鸿对于新能源作为一个 「周期成长行业」 的理解。

　　在一次接受采访中，郑泽鸿如此描述这个行业：

新能源在我看来是周期成长行业，成长是它的一方面，它的需求稳定增长，甚至快速增长，尤其是这几年是爆发式增长，从供给层面它是周期行业，它很多环节，它的供给是具备周期释放的，比如说上游，或者中游某些材料领域，需求是线性增长，但是供给有的时候是集中投放，集中投放供给出来之后，价格经历下跌，经历下跌之后就去产能，去产能之后，因为需求在持续增长，当需求跨过供给的拐点，价格又开始上涨。所以其实我们在选择投资时点上来说，尤其对于周期成长行业，我觉得你在选一个价格从供需错配的那个点。那个点去选择投资，是收益率最高的时候。当你的需求跨越供给的平衡点，那是最高的时候。

　　而作为案例，郑泽鸿以碳酸锂作为案例做了详细的分析：

比如说碳酸锂，碳酸锂是从 15 年下半年开始暴涨，从 4 万一直涨到 17 年的年底，大概涨到了 17 万。其实在这个阶段，从 15 到 17 年你投碳酸锂，它总体的收益率都是明显跑赢其他的板块，因为它有一个量价齐升的逻辑在里面。如果在 17 年底到 20 年上半年，你还投碳酸锂的话，那个收益率是很差的。那个时候供需平衡点又拐头了，产能放出来了，价格大跌，从 17 万又跌到了三四万。其实这个里面，我们在选择投资时点来说都是非常重要的。

　　当下，郑泽鸿对于大热的光伏行业的某一个环节，就有所警惕：

现在光伏的某一环节，因为过去两年需求特别好，大量的产能投放，我们认为竞争格局恶化，也会对未来公司的盈利会产生一定的影响。

　　正因为新能源具有周期成长的特性，所以郑泽鸿从来不是拿着公司死捂不放的风格，今年积极进行加仓和减仓：

今年我是做了加仓和减仓处理的。其实是基于我对大的市场环境做的判断。因为今年确实投资难度是比较大的，一方面面临利率的边际抬升，流动性的收紧。另一方面，经过前两年的上涨，很多公司的估值处在比较高的位置。所以我个人认为今年的行情，有可能是一波三折的。当然我对今年总体不悲观，我认为今年总体应该还是能有正收益，在大的框架下，基本上我的思路就是跌到我认为合适的位置，我会加一些仓，涨到我认为比较高的位置会减一些仓。今年大概是这样一个操作思路。

　　事实上，郑泽鸿给笔者印象最深刻的，也是其在加仓和减仓上的果敢，甚至是全攻全守。

　　以宁德时代为例，2018 年末还是华夏能源革新的第三大权重股，但到了 2019 年一季度就退出十大权重股，到了中期甚至 1 股不留。

　　2019 年，华夏能源革新买了不少的银行、地产，持有的纯正新能源股很少，直到四季度才大举杀回。

　　靠着这样极为灵活的调仓，2019 年华夏能源革新实现了 50.49% 的收益，相比基准收益产生了足足 30.28 个百分点的超额收益。

　　对于郑泽鸿的风格，招商证券量化任瞳团队有如下判断，无疑是对这种操作的概括：

基金经理会根据市场以及行业的周期性进行择时，主要通过三个因素，全市场的估值分位数、大类资金的流动和市场风险指数，判断市场所处阶段。在牛市的过程中，注重估值，成长股；而在熊市周期中，主要配置价值股、蓝筹股。

　　虽然已然登顶能源一哥，但笔者更期待的却是郑泽鸿正在发行的华夏核心制造混合 (A 类 012428 C 类 012429) 。

　　原因很简单，能源这个细分领域，固然成就了郑泽鸿，但是却也束缚了郑泽鸿。

　　比如在谈及组合管理时，郑泽鸿在一次采访被问及回撤问题时，就强调了这种无奈：

新能源行业就很典型，行业在涨的时候都涨，跌的时候都跌。因为你作为一个行业基金，有的时候你的回撤就是会大。那么制造业其实好很多，因为你是通过布局不同的行业，比如新能源和工程机械的相关性就没那么大。

　　当然，更重要的是郑泽鸿对于中国的制造业升级，很是看好：

现在的中国可以类比 60 到 70 年代日本和德国制造业，当时升级的那波机会，随着海外同行，它们技术进步速度放慢，我们依靠我们强大的学习能力，以及强大的工业化生产的能力。我们产品的品质，产品的技术差距，跟它们逐步缩小，但是我们依靠我们的成本优势，可以扩张我们的市场份额，在我们很多制造业相关的领域，会看到这样一个过程。我个人也是认为在这样一个大的背景下，中国的制造业升级是具备很好的投资机会。

　　在这样的背景下，可以有一个新基金去涉足更多的制造业企业，自然是一件好事。

　　在他看来，这只基金此时发行是一个不错的时间，因为他看到很多优秀的中游制造业都因为近期的一些短期的因素有比较大的回撤，长期来看肯定是布局的时点。

　　看了一些郑泽鸿对于制造业的看法，类似家电、机械等均有涉足，不过在笔者看来最有价值和启发性的，还是其对于军工的看好。

　　如果你和笔者一样是多年的军工潜伏爱好者，不妨看看他对军工行业与市场主流不相同的思考方式：

军工行业从去年开始已经发生明显的变化，这个变化我觉得没有被核心的市场接受，这个变化是什么呢？新的一代军用装备开始列装了。列装之后，会带来整个产业链，尤其是偏上游的上市公司的变化，因为它一旦列装，它是比较长周期的过程，会带来整个军工产业链尤其偏上游的业绩进入长期高复合增速的阶段。
过去军工行业是不看业绩的，炒的就是 Beta 和市场的风险偏好。今年因为利率要提升了，要收流动性了，很多老基金经理就会卖军工。但是其实军工行业从内部已经发生很大的变化，新的装备的列装，并且这几年优质的民营企业上市公司越来越多，那么跟以前纯炒国企不兑现的那种差距是非常大了。军工行业有一个好的特点，由于它天然的性质，很多环节的竞争不像其他行业那么激烈，可能某个环节它的供应商就两家，甚至是一家，价格下降压力没那么大。随着产品设备型号的放量，完全能享受到这个行业的增长。所以我个人觉得随着市场对军工行业认知的逐步改变，我个人是看好军工行业的。

　　「能源一哥」郑泽鸿能不能华丽转身变身 「机械一哥」，还看华夏核心制造混合(A 类 012428 C 类 012429) 的表现，有兴趣的读者不妨多多关注。