“最贵奶茶”，被你喝到上市了

在否认通过港交所聆讯半个月后，奈雪的茶这次终于放出喜讯。

6月6日晚，港交所官网发布了奈雪的茶聆讯后资料集，这意味着，作为新式茶饮代表的奈雪的茶IPO申请已通过港交所聆讯。今年2月11日，奈雪的茶才向港交所递交招股书。

根据此次更新披露的信息，奈雪的茶茶饮店数量由截至2017年12月31日的44间增长至截至2020年12月31日的491间，并于截至最后实际可行日期（2021年5月31日）进一步增至556间。根据灼识咨询数据，截至2020年12月31日，按覆盖的城市数目计算，奈雪拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。

截至2020年9月30日止9个月，奈雪的茶每单平均销售价值达到43.3元。而据媒体统计，高端现制茶饮店客单价的行业平均水平约为35元。

奈雪的茶门店 图片来源：图虫创意

资深零售专家、联商网高级顾问团成员王国平在接受《国际金融报》记者采访时表示，奈雪的茶上市为新式茶饮募资及原来资本退出提供了解决方案，有利于推动资金加速进入茶饮行业，提升茶饮行业资金瓶颈问题。不过，他也指出，茶饮企业上市还是需要谨慎。“上市后持续盈利能力是资本市场关注的重点，不像未上市时可以以概念为主。”

两年计划新开650家店

公开资料显示，奈雪的茶创立于2015年，总部位于广东省深圳市，隶属于深圳市品道餐饮管理有限公司。2017年12月，奈雪的茶开始走出广东地区，向全国范围内扩张，正式开启“全国城市拓展计划“。截至2020年12月，奈雪的茶已遍布全国70个城市，近500家门店。据称，其所有门店均为直营，且不做任何形式的加盟。

2018年3月，奈雪完成A+轮投资，估值达到60亿元，成为公开资料中茶饮行业首个独角兽。另根据天眼查数据，截至上市前，奈雪的茶一共经历了5轮融资。最近的一次是在今年1月左右，由太盟投资集团（PAG）领投，融资金额为1亿美元。

2021年2月11日晚间，奈雪的茶在港交所提交招股书，成为国内首个正式公开上市计划的新式茶饮企业。

根据奈雪的茶在最新招股书中披露的信息，该公司主要运营两个茶饮店品牌－旗舰品牌奈雪的茶及子品牌台盖。和奈雪的茶门店布局相比，台盖的门店还较少。截至2020年12月31日，其在中国大陆九个城市拥有64间台盖茶饮店。

具体来看，奈雪的茶部分贡献了企业近九成的收益，且占比连年扩大。数据显示，奈雪的茶茶饮店所产生的收益由2018年的9.10亿元增至2019年的22.91亿元，并进一步增至2020年的28.71亿元。而自2018年至2020年，其台盖部分的收益分别为1.56亿元、1.85亿元、1.53亿元。对应的，奈雪的茶公司整体收益在这三年分别为10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元。

一直以来，奈雪的茶亏损就备受关注。《国际金融报》记者注意到，就年内亏损这一会计项目来看，2018年、2019年及2020年，奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2.03亿元，三年内累计亏损额超3亿元。

“我们于往绩记录期间产生亏损净额，主要原因为我们不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络。”对此，奈雪方面这样表示。其还称，亏损净额由2019年至2020年增加亦归因于确认以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债公允价值变动1.33亿元，指与B-2轮投资有关的认股权证、境内贷款及附有换股权之可换股票据公允价值变动产生的亏损。

在招股说明书中，奈雪的茶还详细表述了“通往盈利的道路”。其表示，公司预期将于不久将来通过持续收益增长及提高成本效率进一步改善财务表现及实现盈利。“具体而言，我们寻求通过快速扩张茶饮店网络推动整体收益持续增长，以实现长期大规模可持续盈利。然而，随着我们持续增加我们茶饮店的数量，我们的门店经营利润率可能会降低。”

据称，另一方面，奈雪的茶认为随着其持续将业务规模化，公司将可通过不断降低门店产生的成本及开支占收益的比重，以及降低总部层面产生的按比例分配至各间茶饮店的成本及开支，从而降低盈亏平衡点以实现整体盈利，来提高规模经济效益。

不过，招股书也显示，在非国际财务报告准则下，奈雪的茶2020年全年经调整净利润达1664万，2019年这一数据为亏损1174万，实现扭亏为盈。而按照国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现净利润6217万。

奈雪的茶方面指出，其计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。“我们预期在2023年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量至少与我们计划于2022年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量相同，具体取决于市场状况。”

值得注意的是，此前有券商人士曾抛出这样一个观点：奈雪作为茶饮行业在二级市场的“先行者”，在监管层面面临着不小的考验和挑战。该券商人士指出，港交所、证监会对新茶饮行业相对不熟悉，奈雪作为头部品牌，需要定义整个行业。同时奈雪目前在全球资本市场上没有一个非常明确的对标品牌，“哪怕是对标星巴克，也只能对标星巴克在中国最初发展那几年的数据”，所以肯定会面临比较严格的审查。如若上市成功，也代表着奈雪将进入经营完全公开透明的阶段。

图片来源：图虫创意

能否引领茶饮上市潮

奈雪的茶所属的新式茶饮领域过去一段时间来颇受关注。

不止奈雪的茶，去年来，定位相近的喜茶也数次传出IPO的相关消息。今年3月份，又有消息称，喜茶计划将在下半年在港挂牌。据称，中金早在去年底就已经在为喜茶的赴港上市做准备，并向其机构客户进行推荐。不过，喜茶创始人兼CEO聂云宸在朋友圈公开否认称，其没有任何上市计划。

此外，走加盟模式的蜜雪冰城此前也被曝计划在A股上市，且上市筹备已到最后阶段。对此，王国平向《国际金融报》记者表示，上市可以帮助企业深化自营，解决研发资金问题，强化供应链。

不可否认的是，奈雪的茶所在新式茶饮领域正在迅速发展。去年底，CBNData曾发布《2020新式茶饮白皮书》，相关数据显示，2020年新式茶饮消费者规模正式突破3.4亿人。同时，《白皮书》预计到2020年底，新式茶饮市场规模将超过1000亿元，到2021年会则突破1100亿元。用户调研数据显示，90后与00后消费者成为新式茶饮主流消费人群，占整体消费者数量近七成，其中近三成的90后与00后消费者购买新式茶饮的月均花费在400元以上。

不过，根据前瞻产业研究院的相关报告，从竞争层次来看，新式茶饮行业企业数量众多，全国性连锁品牌数量较少，主要以区域性市场竞争为主，行业集中度较低，市场竞争格局较为分散。目前行业第一梯队企业，主要以喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等全国性连锁品牌为主。

“现有的区域头部包括有江门喜茶、深圳奈雪、中山HALLO COFE、东莞画叶、广州茶理宜世等。只是喜茶、奈雪跑得比较快些，其余的步伐稍微慢点。”一位对茶饮领域熟悉的行业人士向《国际金融报》记者表示。在他看来，类似奈雪的茶这样的变现案例出来后，会进一步刺激后面的企业冲击上市，后续将出现茶饮企业上市热，一级市场投资人随之受益。“不排除有资金直接对标星巴克推动奈雪（股价）走高，进而拉动后面上市企业的估值。”

不过，王国平认为，二级市场投资人会看企业融资后是否能够实现业绩变现。“上市前亏损，现在投资人接受度还比较高，上市后继续亏损，投资者就比较难买账。”他指出，在此背景下，奈雪的茶上市后要注意扩张速度以及盈利前景，规模化成本才能降下来。

在和记者交流时，王国平还提及了当前众多新式茶饮品牌的“网红”标签。在他看来，很多网红品牌都存在“伤仲永”的现象，对企业来说，从网红转型规模大众化玩法，会发生很大变化，不是小创新可以实现的。“到目前为止，轻饮类唯一坚挺的只有星巴克。奈雪现在拿的都是优质网点，如果业绩无法持续，一旦下来，购物中心立马会换品牌。”

记者 王敏杰

编辑 沈玉洁

责任编辑 孙霄