债务压顶背后到底有啥玄机？花王股份市值缩水近九成

出品 / 商业大咖研究院

江苏镇江一家上市公司最近突然“火”起来了。这家名叫花王股份的上市公司，在上市五周年即将到来之际，成功的给自己“戴上”了ST的高帽。

那么问题来了，虽说这家公司业绩一直处于下滑态势，但总体来说都是盈利的，为何会到如此地步呢？有不少业内人士讨论，对公司的调查和处罚或许已经在路上了。

事实上，上市短短5年，花王股份股价就从历史最高的28.47元/股一路下跌，截至5月19日，公司股价最低已跌至2.86元/股，市值缩水将近90%，早已跌破当年上市“圈钱”价。

大股东长期违规占用资金

近日，花王股份发布了2020年年度报告、关联方非经营性资金占用事项及整改情况等相关公告。其中，公司2020年年报被审计机构出具保留意见审计报告，内部控制报告被出具否定意见审计报告。

同时，花王股份公告称公司将被实施其他风险警示，自5月6日起公司证券简称将变为ST花王。随后，上交所向花王股份火速下发问询函。

20多天后，花王股份正式发公告回复，上交所对公司关联方非经营性资金占用相关事项的问询函。这也是股权“代持”事件之后，花王股份又一次回复上交所问询函。

透过问询函，外界得以知晓花王集团以及公司实控人肖国强非经营性占用花王股份资金的细节和手法。

数据显示，截至2020年底，实控人肖国强对花王股份的非经营性资金占用本金及利息余额为1.15亿元，累计占用金额达公司2020年末净资产的4.06%。②

从回复函来看，肖国强占资情形可谓“花样繁多”。最大的一笔是办公楼预付款，尚余3960万元未归还。2019年12月12日，花王股份与花王集团签订购房协议，房屋用于办公、研发和培训，交易总价4950万元。首期购房款支付之后，花王集团就将钱用于支付股票质押补偿款、借款及利息。②

由于解除抵押遇阻，导致房屋未能过户，上市公司购房款也没有拿回来，最终形成非经营性占资，花王股份遭遇普通购房人的烦恼。

肖国强及花王集团还通过备用金拆借，包括项目备用金拆借（尚余2580万元未归还）、供应商欠款资金拆借（已全部归还）、工抵房售房款资金拆借（尚余1044.86万元未归还）占用上市公司资金。②

花王股份还通过预付款形式，经手花种投资以及分包商向花王集团支付1000万元，目前这笔款项尚未归还。

对于实控人占资事项，花王股份称公司股权结构较为简单，控股股东花王集团和实控人肖国强对公司的经营管理拥有较大话语权和决策权。

自公司改制上市至2019年4月期间，实控人肖国强一直担任公司董事长职务，对公司经营发展亲历亲为，长期以往导致公司存在“一股独大”、“一言堂”等管理弊端。②

因2020年疫情等因素的影响，花王集团及其下属子公司出现运营困难和资金链断裂，为归还股份质押等融资借款利息，并维持其作为上市公司融资担保主体的稳定性，导致公司发生控股股东及其他关联方非经营性资金占用的情形。

违规代持股份存内幕交易

据公开信息显示，花王股份是全国第二家、也是江苏省沪市主板上市的园林公司。公司是一家集园林景观、市政水利、城建交通、生态环保等多方面业务于一体的生态工程建设企业。截至今年一季度末，花王集团持有花王股份39.81%股权。

而招股书显示，IPO之前，花王集团对花王股份的持股比例为55.61%，发行后持股比例为41.70%。不过，花王集团还有另一层身份——股权代持人。

公告显示，2015年4月，花王集团与受让方签订了《股权转让协议（一）》，花王集团同意向受让方转让其所持有的公司的668万股原始股，转让价格为5010万元，同时约定上述股权转让不需进行工商变更手续，受让方所持有的该部分股权由花王集团代持。当受让方根据协议条款约定提出书面回购要求时，花王集团以现金支付方式进行回购。①

2019年10月，陈柳瑛通过书面方式提出回购要求，并要求花王集团以11022万元回购公司部分原始股，占公司上市发行前总股本的3%。因花王集团未能按照约定及时支付全部款项，陈柳瑛就余款部分向法院提起诉讼。

对此，花王股份称，在2020年底，公司就已披露了该事件相关方陈柳瑛之间的纠纷。然而，在公告中却从未提过司法纠纷的缘由。该事件被迫曝光，还是因为陈柳瑛的一纸诉状。

原来，根据股权转让协议，花王股份上市一年后，受让方有权书面通知转让方在指定日期回购本次受让的其中300万股原始股。③

据业内人士分析，此次事件的影响不仅会伤害到上市公司花王股份和大股东自身，还极有可能因上市材料涉嫌虚假陈述的违规问题，波及众多资本市场其它上市公司，正所谓“不出萝卜带出泥”。

在爆出股权代持丑闻前，今年2月25日，还被爆出实控人肖国强因涉嫌内幕交易，被证监会立案调查。此前，肖国强还被牵入鱼跃医疗实控人内幕交易案。

2016年12月初， 花王股份筹划现金分红及资本公积转增股本的内幕信息，肖国强作为花王股份时任董事长，是这一内幕信息的知情人。

而在内幕信息敏感期，二人有频繁联系，吴光明利用控制的他人名字三个证券账户买入花王股份股票51.96万股，获利919.1万元。最后，证监会拟决定对吴光明没收违法所得919.1万元，并处以2757.29万元的罚款。③

业绩大幅下滑债务持续高企

事实上，除了股权代持、内幕交易之外，花王集团潜在风险还有不少。

首先，公司的股权质押问题非常严重。截至目前，公司总质押盘占总股本比例高达43.83%，其中，公司股东质押比例最高的是江苏花种投资有限公司，其股权质押比例高达98.74%，已经接近极限，如若股价大跌，存在质押平仓风险。③

此外，近年来花王股份业绩也十分惨淡。2020年，公司实现营业收入5.72亿元，同比暴跌53.67%；实现净利润0.21亿元，同比暴跌77.88%。这也是该公司自2017年以来连续第三年业绩下滑。①

其营业收入从12.64亿元跌至5.72亿元，净利润从0.99亿元跌至0.21亿元，业绩已经惨淡到近十年来最低点。①

不仅如此，该公司在今年一季度再次实现季度亏损，其净利润为亏损0.17亿元，比去年同期少亏约400万元。

而更值得关注的是，该公司债务已到“泰山压顶”的境地。截至今年一季度末，花王股份短期借款及一年内到期的非流动负债合计约6.63亿元，流动负债占总负债比例达82%。①

报告期内，公司负债率高达64.86%，其中，有息负债11.19亿元，有息负债率达49.51%，公司的短期偿债能力比为15.08%，货币资金严重不足，公司短期偿债压力十分巨大。①

为了还债，花王集团实际控制人肖国强与董事长肖姣君两父女还曾于去年10月份宣布减持计划。

截至2020年11月23日，通过集中竞价交易方式，花王集团累计减持公司股份200万股，达到减持计划中减持数量的一半，获得减持金额为1294.41万元。同时，肖姣君减持150万股，肖家父女合计减持350万股。但相对于超8亿元债务来说，仍然杯水车薪。③

目前，债务逾期压顶、诉讼缠身的花王集团，其控股股东已在制定偿还计划，有业内人士分析，上市公司虽然是独立运行的实体，但控股股东的债务问题一般会延伸到上市公司层面，削弱投资人信心。

控股股东股权被冻结，如果债务清偿又出现问题，则可能会导致控制权发生变动，那对上市公司持续经营产生的影响将难以判断。

注：

① 相关数据来自东方财富网

②《花王股份披露实控人占资细节 3960万购房款未还 多位公司元老卸任》，江苏资本圈，2021年5月25日

③《花王股份：股权代持惹争议，12亿债务逾期，市值缩水80%》，说财道经，2021年4月25日