供应链大鳄怡亚通的白酒生意

斑马消费 杨伟

怡亚通日前给旗下多家企业提供担保，意图缓解匮乏的资金劣势，同时公司正在向炙手可热的酱酒领域攻城略地。

公司在代理销售国台黑金十年和钓鱼台酱酒产品中尝到甜头，白酒业务收入增长迅速，在其业务板块中不可忽视。

但这家供应链企业更大的“野心”在于掌控酱酒生产端，依托自身分销+营销优势，加码自有白酒品牌。

集体担保

5月24日晚间，供应链大佬怡亚通（002183.SZ）披露多条担保公告。按照披露信息，公司为河南兴港怡亚通、武汉市大鸿雁等4家参股企业、4家控股公司和1家全资公司分别提供担保或反担保或关联担保，合计担保总金额约3.51亿元。

除此之外，公司向农行深圳布吉支行申请授信6亿元，由其全资子公司深圳前海怡亚通提供连带责任担保，担保期不超过3年。

斑马消费梳理发现，这些被担保的企业盈利水平普遍低且资产负债率高。比如参股公司河南兴港怡亚通，2020年实现营业收入10.03亿元，净利润仅92.54万元，资产负债率95.09%，今年一季度，资产负债率升至95.88%。

为这些企业提供担保，公司给出的统一理由是“因业务发展需要”。这再一次揭开供应链行业普遍资金紧张的盖子。

作为国内供应链行业第一家上市企业，怡亚通自身经营状况不佳：净利率连续下滑、债务高企，深陷危机之中。

数据显示，2018年至2020年，公司营业收入分别实现700.7亿元、720.3亿元和682.6亿元，归母净利润分别为2.001亿元、0.90亿元和1.234亿元，2019年、2020年扣非净利润分别为-1.595亿元和-1.183亿元。

2018年-2020年，公司毛利率维持在5%左右，净利率则低至0.23%、0.03%和0.12%。这很大程度来自债务压力，巨量利息支出吞噬了利润。仅2020年，公司利息支出就高达16.20亿元。

截至去年末，公司负债合计341.0亿元，货币资金102.7亿元，其中短期借款186.8亿元，短期偿债压力非常严峻。

而且，公司资产负债率长期徘徊在80%上下，堪比资金密集型的房地产企业。这一困境即便是2018年深圳国资入主之后，也没有较大改善。

沾酒成金

怡亚通主要业务模式是从上游找原料或产品对接下游需求，向全国320个城市超过200万家终端门店供应母婴、日化、酒饮及食品等产品。

2015年，公司将酒饮业务从快消品业务中独立出来，启动专业化运营，公司在全国并购不少酒商，尤其在上海、重庆和广东收购一批优质经销商，初步形成规模优势。当年，酒饮板块收入达到46.2亿元，随着白酒行业转暖，公司酒饮业务收入在2017年达到峰值98.7亿元。

在深圳国资入主之后，公司更加喜欢“喝酒”。2019年初，公司与贵州钓鱼台酒业合作，孵化出钓鱼台珍品壹号酱酒产品，是公司打开市场的首个白酒品牌。据当年公司年报，该款产品实现收入近3亿元。

除了和钓鱼台酒业合作之外，公司陆续和国台酒业、习酒等酒企达成合作。2020年，国台黑金十年和钓鱼台珐琅彩产品两大单品完成销售近7亿元。

据年报，2020年，公司整个白酒品牌运营板块实现收入8.70亿元，同比增长129.55%。

公司与钓鱼台酒业等合作的白酒产品毛利率如何尚未披露，此前酒仙网IPO时曾披露的专销酒产品毛利率，可以作为参考。

据酒仙网招股书，2018年至2020年，酒仙网的钓鱼台专销酒实现销售收入分别为0.6亿元、0.95亿元和1.9亿元，毛利润分别为0.46亿元、0.69亿元和1.14亿元，毛利率分别高达75%、72%和60%。

喝酒上瘾

伴随最近几年公司的钓鱼台珍品壹号、国台黑金十年以及习酒古韵酱香三大核心白酒产品热销，让公司尝到甜头，也让这家供应链企业找回了白酒业务的自信心。

今年2月，公司与仁怀遵密商贸、王城汇酒业、成都同创共赢酒业联合设立汪家烧坊酒业，公告显示，怡亚通现金出资1700万元，持有34%股权。公司在董事会中拥有两个席位，并有向董事会推荐董事长的权力。

汪家烧坊是茅台镇四大老字号烧坊之一，创立于1909年。怡亚通和邓鸿选择衡昌烧坊一样，看重其浓厚的历史积淀。公司更大的野心是从源头保障白酒产品、增强全产业链的稳定。

也就是说，公司早已不满足于与钓鱼台酒业等合作开发单品、由其全国总代理的模式。走向白酒产业链上游，掌控生产端，为今后开发自有品牌增加话语权。

不仅如此，公司还存在向茅台镇酒企收并购的可能。启信宝显示，遵密商贸实控人汪洪彬，持有茅台镇金酱酒业25%股权。

公司公告中早有印证其独立开发白酒产品的能力，“公司拥有成熟的酒类产品孵化团队，在酒类产品各个产业链环节也拥有着稳定可控的推进方案，具备独立运营白酒品牌的能力。”

截至目前，公司酒类业务主要由深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司操盘，该公司主要业务是酒类批发、供应链管理和进出口，怡亚通持有100%股权。

深圳怡亚通深度供应链营业收入自2017年达到26.76亿元巅峰旋即下行，去年末，营业收入为12.14亿元，是怡亚通总收入的1.79%。

这意味着，即便有了汪家烧坊酒业的助力，公司从代理白酒到自有品牌，还有更远的路要走。