从股票回购和业绩表现，看金融科技龙头股的长期价值

随着疫情改善、经济好转，企业盈利面持续向好，美股企业正重启大规模回购。除了苹果、Alphabet、Facebook等超级科技巨头外，中概股腾讯音乐、京东、网易也不约而同地投向了回购的怀抱。作为国内最具成长性的行业之一，金融科技领域的上市企业也推出了巨额回购计划。

昨日，金融科技龙头陆金所控股有限公司(NYSE: LU,下称“陆金所”)宣布，将在未来6个月内回购不超过3亿美元美国存托股票（ADS）。

而在谈及回购计划推出的原因时，市场普遍认为“公司股价被低估”、“对公司未来充满信心” 等。例如，陆金所就表示，此次股票回购计划体现了公司管理层对公司基本面和长期增长的信心。

结合财务数据和市场动态我们不难发现，在过去的2020年，尽管国内金融科技行业在疫情冲击、最强监管、行业巨头IPO暂停的影响下艰难前行，但头部公司们仍强者恒强，其抗风险能力、抗周期能力远高于中尾部公司，行业马太效应愈发明显。而这种疫情下保持稳健、穿越动荡的能力，正是头部公司对自己未来充满信心的底气所在，也构成了他们长期价值的护城河。

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股票回购，强者的游戏

股票回购是上市公司使用现金等方式从市场上购回发行在外一定数额股票的行为，也是公司传递积极信号、优化资本结构的一项重要制度安排。而在美股市场，股票回购还是支撑长达十年美股牛市的重要原因。

但股票回购，一直都是业绩亮眼、实力强劲、现金充足的巨头们的游戏。市场数据显示，此次美股回购潮，最大的主导者是大型科技公司。

其中，苹果仍是整个股票回购市场的冠军，四月底宣布了总计900亿美元的股票回购，超过了标普500指数中80%以上的成分股市值，占整个四月份美国上市公司总股票回购计划金额（2090亿美元）的半壁江山。

同时，谷歌母公司Alphabet在第一季度回购了创纪录的114亿美元股票，高于去年同期的85亿美元，并于日前再次批准回购额外的500亿美元C类股。Facebook则回购了39亿美元，为一年前的三倍。今年以来，腾讯音乐回购10亿美元，京东和网易的回购金额均为20亿美元，且所有计划目前仍处于股票回购期内。

而支撑巨额回购计划的底气，是良好的业绩表现。以苹果为例，2021财年第二财季迎来了自2012年以来的最佳业绩：总收入为895.8亿美元，同比增长54％，净利润236.3亿美元，市场预期165.89亿美元。

同样，陆金所也不例外。公告显示，此次股票回购的资金均来源于公司自有资金，利用现有的现金余额进行回购。“夸下海口”背后，是陆金所在疫情下依旧能保持的优秀业绩和稳定现金流。数据显示，2021年第一季度，陆金所控股实现总营收152.51亿元，同比增长16.9%。净利润为49.69亿元，2020年同期为41.85亿元，同比增长18.62%。归属于股东的净利润为49.95亿元，同比增长19.24%。

而过去十几年，苹果公司凭借盈利的快速增长，辅以数千亿美元的大手笔回购，不断强化了投资者的信心，实现了骄人的股东回报。2008年初至今，苹果公司股价从4.405美元大幅上涨至127.1美元，上涨幅度高达27.85倍。

作为股神巴菲特的喜爱，苹果今年已跻身于巴菲特最具价值的三项资产之列。巴菲特自2016年末开始购买苹果股票，彼时的311亿美元的投资价值如今已经达到了1200亿美元。

除了向市场传达对对自身内在价值的认可、增强投资者信心、提振市场情绪、稳定股价外，陆金所期望，在回购完成后，公司管理团队与股东利益也将更加紧密关联，保持一致。

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科技 “内功”，打造长期价值

高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中提到，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。

得益于长期科技创新形成的深厚 “内功”，陆金所等金融科技龙头在疫情冲击、监管趋严下，依旧能保持业务稳健发展。

陆金所方面，技术应用帮助财富管理平台客户留存率进一步提升。2021年一季度，陆金所理财平台的投资者12个月留存率高达96.6%，较去年同期提升2.3个百分点。不仅如此，今年陆金所还将升级对大数据、云计算等前沿科技的应用，从四大方向进行业务优化，实现业务协同效应，扩大公司的业务范围。

而腾讯方面，金融科技的发展直接成为营收增长的主力军。2021年一季度，包括腾讯云在内的“金融科技及企业服务”单季收入390亿元，同比增长47%。截至目前，腾讯云已经服务了数量众多的金融领域客户，包括数百家银行，数十家券商、保险公司以及超过90%的持牌消费金融公司和大量的泛金融企业，在服务大型金融机构数字化转型方面腾讯云仍处于行业领先地位。

可以看出，长期的科技投入，已助力金融科技巨头们实现了良性商业循环。一方面，帮助降低获客成本、优化服务体验、降低风险；另一方面，在提升自身经营效率的同时，数据价值挖掘和变现相辅相成，助力巨头们在金融科技领域赛道持续领跑。

在未来，巨头们的市场份额有望不断提升，科技推动下的管理改善、数字化转型形成的长期价值将带动业绩持续增长，并穿越牛熊。

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发掘金融科技龙头真实价值

虽然业绩表现稳健，但很明显的是，金融科技巨头们的业绩表现和股价是割裂的，真实价值被严重低估了。

以美国在线财富管理巨头嘉信理财为例，当前股价72.61美元，市值达1369.68亿美元。但成立四十年的嘉信理财，用户量并不具备优势。截止2021年一季度，公司经营着近3200万个经纪账户。而陆金所成立仅10年，截至2021年3月31日，其注册用户数为4650万，活跃投资者总数为1480万。

线上助贷平台Upstart的情况也是如此。去年12月上市，发行价20美元，当前股价已涨至139.77美元，市值107.49亿美元。但Upstart的盈利情况远低于巨头们，其2021财年第一财季归母净利润仅为1010.2万美元（约人民币6475万元）。

而这种被低估的局面，形成原因也是多样的，如国外投资者对国内金融科技市场认识不足、国内最强监管浪潮、疫情下小微企业生存环境挑战等等。

其中，监管永远是最强大的影响因子。普通投资者和行业参与者普遍对监管持怀疑态度，认为不利于业务发展。但从金融科技龙股的业务表现来看，监管框架确立意味着政策不确定性下降，且在监管整治过后，行业环境持续改善，为头部机构创造了更多合规发展空间。

对此，中泰证券发布的研报指出，目前的金融科技监管方向聚焦于审慎创新、反垄断、消保、金融稳定和金融安全等方面，去年至今的一系列监管和业务模式变动对陆金所财务报表产生了一定影响。严监管将致使一批不合规的机构出局，而有着强大韧性与灵活的业务调整能力的合规头部金融科技公司应当得到市场关注。

麦格理的分析师也认为,陆金所历史上已多次展现出其适应市场变化的能力，即使贷款利率下调、杠杆率降低、自担风险敞口加大，陆金所的盈利能力仍能"保持韧性"。

基于此，多家机构也对陆金所进行了正面评价。华泰证券给予陆金所 “买入”评级，目标价21.5美元。摩根大通近日将对陆金所的评级从“中性”上调至“增持”。高盛将其的目标价格定为20美元，并给予买入评级。瑞银给予陆金所买入评级，目标价20美元。

长远来看，消费信贷、财富管理行业依旧市场广阔，伴随经济复苏、消费升级等趋势，行业成长性也将具备支撑。行业集中度趋势提升下，头部企业有望斩获更多市场机会，整体表现将更加突出。价值修复、量价齐飞的时代即将到来。

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