薄官辉认为，今年将是高估值标的增长质量和成色验证的一年，这一验证主要体现在业绩的增长上。
今年以来，市场经历冲高回落行情。近期，随着美国债收益率步入盘整，叠加A股部分高估值板块震荡消化，市场整体估值压力得到一定缓解。
有机构认为，短期内“上有顶、下有底”的结构性行情仍将持续，在市场整体延续震荡态势的背景下，基金投资应延续稳健配置思路，立足阿尔法选股策略，更重视自下而上的选股能力。
本周基金市场有超40只基金新发。其中，由银华基金基本面趋势组负责人薄官辉担任基金经理的“银华阿尔法混合型证券投资基金”（以下简称“银华阿尔法”），正是一只立足阿尔法策略的新发产品。
数据显示，薄官辉目前在管银华中国梦30、银华消费主题等5只基金，其中3只产品年化回报率超30%。
5月18日，银华阿尔法正式发行。在产品发行前夕，21世纪经济报道记者专访了薄官辉。薄官辉近期曾作为特邀嘉宾，参与了21世纪经济报道举办的“走进高质量发展上市公司”系列活动。
《21世纪》：请问您怎么看去年和今年的整体市场？
薄官辉：在我们看来，去年是盈利模式重估的年份。那些商业模式好、护城河宽的公司，它们的盈利和估值都长期化了，估值水平被抬高到过去10年90%以上的分位。到了下半年，大家对新能源汽车和光伏的发展比较有信心，这两个板块的行业重估也比较明显。
我认为，今年将是公司增长质量和成色验证的一年。这个验证主要体现在业绩的增长上。虽然大家对公司盈利模式看得比较长，但是短期的盈利模式和大家的预期仍存在差距，今年市场会对公司的增长质量、行业竞争格局和护城河重新评估。如果公司业绩没有很好地验证大家之前的判断，那不管是在DCF框架下还是在PEG框架下，调整都会比较大。
今年市场还要面对一个不利的因素，就是经济逐渐恢复，利率将有上升压力。这对估值的压力是很大的，如果业绩再不达预期，那调整幅度会很深。未来只有业绩增长预期能够验证的公司才能保持估值水平，如果业绩达不到，估值将会重新回到PEG框架里。
今年我们不是特别乐观，同时也不是特别悲观，后一点是我特别想强调的。目前悲观的人多已离场，当前的股价，已经一定程度体现了市场的不确定性。一季报数据公布后，大部分上市公司的业绩增长还不错，基本面还比较强劲。
《21世纪》：在您关注的领域中，今年哪些板块您比较看好？
薄官辉：今年仍有不少行业性机会，尤其是在景气度高的板块。例如，消费中的白酒，盈利性还是比较好的。再比如消费中的医美，医药中的CXO（医药研发及生产外包）、CDMO（合同研发生产组织），以及新能源汽车里的电池产业链和隔膜等板块，都是景气度不错的。
我们也在重点观察制造业投资。去年中国制造业受益于全球产能向中国转移，这些企业也必定受益于后续的制造业升级。目前大部分制造业企业都在做产业升级和智能化改造，我们已经在此方面有所投入。我们观察到，现在越来越多的国内企业在主动尝试国内产业链的产品，未来国内高端制造业的机会将越来越多。
《21世纪》：过去几年，一些消费行业的公司，价格已经翻了几倍。请问您怎么看待高估值的消费类公司？未来还会选择它们吗？
薄官辉：我的看法是，如果标的的“贵”，是我能理解、能认同，并且我能和市场、和持有人说清楚的，那我就会买。如果我不能说清楚，不能找到合适的方式证明这种“贵”是能在可见年度消化掉的，那我就先不买。
如果板块出现了系统性高估，那怎么办？我认为要看行业的景气度还在不在。例如食品行业，虽然公司质地依旧，但是体现景气度的利润增幅和估值已经明显不匹配了。
当前来看，消费行业确实整体的估值水平已经偏高了。尤其在食品板块，部分公司不仅贵，而且今年的利润增幅，整体上没有达到大家预期。这种情况下，我们的选择是放宽视野，把投资范围从食品饮料扩大到其他消费行业。
《21世纪》：过去，您管理的产品曾获得相对稳定的超额收益。请您谈谈心得。
薄官辉：我的投资哲学叫“形神兼备、以神为主”。这个“神”，指的是未来的发展空间，即对商品或服务真实的需求逻辑存在着多大的成长空间。而“形”，指的是公司的商业逻辑是否立足于社会发展、满足大众真实需求，以及公司当前的报表质量和管理水平。如果公司能立足于真实需求，又同时在未来有比较好的发展空间，就是一个好行业、好公司。
对于自己选定的标的，我不会做非常频繁的操作。我的投资框架主要看三个要素，一是行业景气度，二是利润增长，三是估值水平。一般来说，只有这三个指标都发生负面的变化，我才可能大规模减持。
在消费品投资中，我一般只关注我所投标的的变化。但也有例外，因为A股是情绪化特别严重的市场，有时候也需要适当关注一下市场对所投公司的定价是否有偏差，要关注整体的市场逻辑。
《21世纪》：本次新发的银华阿尔法基金，相较于之前发行的产品，有何特点？
薄官辉：在今年市场将出现分化震荡的情况下，发行选股的Alpha（阿尔法）产品非常合适。对于长期投资，择股的收益远远高于择时——Wind数据显示，2004年12月至2020年12月，A股、港股、美股（标普）等八个市场择股收益均显著高于择时收益，平均超出比例100.4%。
银华阿尔法将由我和另一名科技类基金经理王浩共同担纲基金经理。在选股方法上，我们将遵循数据驱动，平衡估值与成长。我们会在消费、科技两个有优势的行业中寻找景气度高的细分子行业；在持有逻辑上，我们会深入研究景气子行业代表公司并重仓持有，同时在行业层面分散配置。
（作者：孙煜 编辑：朱益民）
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