双汇发展面临转型困局：屠宰量大幅下降 一季度净利下滑

双汇还有没有“王中王”？

撰文/吕明侠

出品/每日财报

昔日的“肉食大王”正面临转型困局。

近日，双汇发展（000895.SZ）发布的2021年一季度报告显示，实现营业收入182.84亿元，同比增长4%；实现归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比下滑1.61%。双汇发展不光净利出现罕见的下滑，而且营收增速明显放缓。

双汇发展于1998年上市，成为中国肉类加工第一股。其主营业务是屠宰业和肉类加工业。公司推出的“王中王”火腿肠曾经风靡一时。可近年来，随着消费升级的浪潮席卷而来，消费者已经从“手里一根火腿肠被他人羡慕”到如今对火腿肠“无感”，火腿肠企业都亟需变革，以适应市场的变化。双汇发展的品牌营销则陷入了困境，同时屠宰量也出现大幅下滑。

在此情况下，双汇发展刚刚完成融资又进行巨额分红，再次引起了市场的质疑。

增速放缓 屠宰量大幅下滑

双汇发展公布的2021年一季报数据显示，今年1-3月，公司实现营业收入182.84亿元，同比增长4%；实现归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比下滑1.61%；基本每股收益0.4159元/股，同比下滑5.76%。

数据来源：公司公告

这个业绩与去年同期相比，可谓“惨不忍睹”，2020年一季度，双汇发展营收和净利润增速分别达到47.03%和13.82%。

一年来，双汇发展到底发生了什么？或许从2020年业绩报告可一见端倪。2020年，双汇发展实现营业总收入738.63亿元，同比上升22.47%；归属于上市公司股东的净利润约为62.56亿元，同比增长15.04%。

看似业绩还不错，但是双汇发展2020年的屠宰量大幅下滑，且幅度远超行业均值。2020年，双汇发展屠宰量约为732.34万头，同比下滑44.52%。而商务部统计数据显示，2020年我国生猪定点屠宰企业屠宰量同比下滑16.92%。

从营收结构看，双汇发展的屠宰业在营收中占比最高。2020年，屠宰业在营收中占比65.35%，肉制品业38.04%，其他占比7.04%，其中公司内部行业抵减10.43%。屠宰业含生猪屠宰销售及进口猪肉的加工销售。在屠宰量大幅下滑后，双汇发展以进口冻肉补充销量。双汇发展表示，报告期内受疫情及市场行情影响，生猪屠宰量较同期下降较多，但由于进口肉销量上涨较多，生鲜产品总外销量下降7.02%。

数据来源：公司公告

虽然说，公司的生鲜产品和包装肉制品均采用“以销定产”的模式进行生产，但是实际屠宰量与产能差距大，多余的产能就会闲置，降低了公司运营效率。更重要的是，在屠宰量大幅下滑的情况下，进口冻肉能否持续的补充，且其质量能否完全替代生猪屠宰等问题引起市场的高度关注。

“一条腿”走路 转型“治标不治本”

市场关心的另一问题是，双汇发展火腿肠生意能否持续。作为传统肉类食品企业，双汇发展的火腿肠产品是许多80后、90后的成长记忆，也促进了公司高速发展。可躺在火腿肠“功劳簿”上的双汇并不能一劳永逸。

火腿肠的最佳拍档泡面、榨菜在新世纪都在经历转型，火腿肠市场同样也面临巨大的变化。现在的孩子们并不稀罕以火腿肠作为童年的记忆了。

双汇发展在不断尝试品牌年轻化。去年以来双汇的营销多次加码，推出快厨系列，进军家庭餐桌消费场景，并签约黄磊为代言人，联合薇娅、林依轮等直播带货，聘请郭德纲代言双汇熟食，牵手杨紫代言辣吗辣等等。

双汇发展在营销方面多次发力，且似乎较为熟练的掌握了“抖音”“流量”等年轻化品牌营销密码，但这种转型似乎还处于“治标不治本”的状态。专家表示，所谓的年轻化转型更像是一场噱头。当产品的内核无法迎合逐渐深化的健康饮食的消费观念，最终“火腿肠”“好看的火腿肠”“好玩的火腿肠”都只是昙花一现。

产品的核心是质量与创新研发。令人遗憾的是，相比高额的销售费用，双汇发展在研发上的投入非常有限。

数据显示，2020年双汇发展的研发费用投入为3736万元，而同期的销售费用高达12.5亿元。而在2019年，该公司的研发费用和销售费用分别为8828万元，27.1亿元。二者的悬殊地位可见一斑。

或许是研发能力不足，质量把控不到位，双汇发展的食品安全问题“重出江湖”。2020年11月13日，山西省市场监督管理局发布的食品安全抽检信息通告显示，双汇发展产品被抽检出不合格项目。

业内人士指出，在“瘦肉精”事件后，双汇发展事隔多年重新出现食品安全问题，必须引起公司的高度重视。作为一家食品上市公司，最基本的食品安全问题都没法解决的话，不仅会让投资者用脚投票，更会让消费者“敬而远之”。

大手笔分红 大股东的提款机？

市场竞争如此激烈，双汇发展怎么做？最近，双汇发展抛出总计超58亿元的“大红包”计划引起了投资者的关注。双汇发展公告显示，经董事会审议通过，公司拟以34.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利16.8元（含税），不以公积金转增股本。据此计算，双汇发展此次分红金额将达58.21亿元。

这并不是双汇发展2020年度首次分红。2020年三季度，双汇发展已分红22.17亿元。这也就意味着，双汇发展2020年全年的现金分红总额达到80.36亿元，超过公司的全年净利润，为净利润的128.49%。

双汇发展的分红是出了名的大方。2017-2019年，双汇发展的分红金额分别为36.3亿元、47.84亿元、33.19亿元，分别占当期归属于上市公司母公司净利润的比率为84.67%、97.4%、61.04%，三年累计现金分红占可供分配利润的比例为240.49%。

给投资者高比例分红原本是好事，但双汇发展的做法引起了市场的质疑。高比例分红下，受益最大的无疑是双汇发展大股东罗特克斯背后的“万隆系”。

值得一提的是，截至2020年末，双汇发展的货币资金达到84.86亿元。同期，由于释放库存、减少存货占压资金及经营盈利增加，其经营活动产生的现金流量金额高达88.22亿元，同比大幅增长99.43%，双汇发展现金流充裕。

在资金如此充沛的情况下，2020年，双汇发展还完成了定增，募集资金70亿元，融资完成后立马分红22.17亿元，年末再次分红58亿元，投资者质疑双汇发展已经成了大股东的提款机。