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消费金融的「价值观」

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  消费金融第一股大概率会在2021年诞生。

  

  
过去一段时间,消费金融公司与上市金融科技公司的财报基本披露完毕,关于整个行业的「座次排序」也成为热门话题。

  在这些排序中,资产规模、营收规模、贷款余额等许多指标都会被对比,但最直观也最能吸引人眼球的还是利润。

  尤其是在新金融行业里,一家公司发展的快与慢、好与坏似乎都直接体现在利润表现上。

  站在某个角度来看,这种「价值观」并非没有道理。因为净利润是一种综合经营的结果——一家公司业务规模增长、风险控制得当、运营效率提高都会直接推动利润增长。

  但从另一个角度来看,这显然并不全面。对于零售贷款这种周期性极强的业务而言,在短时间内提升利润是一件很容易的事,但要实现「长治久安」确是一门很深的学问。

  更何况,消费金融行业在国内经历了十年的高速发展之后,又经历了疫情「大考」,其所处的发展阶段、市场环境发生了剧烈变化,业务模式与考核标准自然也与之前不同。在利润增长之外,其商业模式的可持续性、市场发展潜力才是真正的价值体现。

  这种「价值观」的变化对于整个消费金融行业未来的发展至关重要——无论是已经上市的金融科技公司,还是正在筹谋冲击IPO的消费金融公司来说,「价值增长」才是未来竞争的关键词。

  1. 利润与「连续性」

  事实上,消费金融行业「价值观」的变化早有预兆。

  市场对于短期内的业绩爆发与利润增长更多保持观望态度,并且将业绩考察的重心放在了「连续性」上,这也是整个行业走过不少「弯路」之后得到的教训。

  以消费金融公司为例,在2010年首批试点的四家公司进入市场后,北银消费金融、中银消费金融以及捷信消费金融都曾经历过或短或长的辉煌。

  尤其是利润收入方面,不乏令人艳慕的高光时刻。但很快,一些公司或者因为风险事件爆发而没有了存在感,或者因为疫情冲击而陷入了增长瓶颈。

  上市金融科技公司更是如此,从2017年开启的金融科技上市潮中,许多公司都曾凭借消费金融业务实现超额利润,从而完成从一级市场到二级市场的跃升。但从结果来看,许多公司也因监管收紧、市场风险等问题而被「反噬」。

  这也是为什么「长期主义」开始在行业内流行起来,更多公司开始重视「长跑」能力。因为,金融本身就是一个注重韧性和耐力的行业。

  从业绩来看,过去几年里能够始终保持财务表现正向增长的公司并不多见。

  消费金融公司中,剔除掉规模太小和起步较晚的市场玩家,头部公司中,招联消费金融是利润增长「连续性」表现最好的公司之一。事实上,在过去两年里,招联消费金融也确实是盈利能力最强的公司。


招联消费金融2017-2020利润表现与同比增速

  
要知道,这种连续性与稳定性背后,是消费金融行业持续不断的监管整治与市场动荡。

  从2017年开始,现金贷整治带来的共债风险、监管整治对于利率、业务模式带赖的冲击、疫情蔓延导致线下消费停滞……每一轮风波都有一些公司的业务和财务表现受到影响,甚至是一蹶不振。

  上市金融科技公司的情况也类似,剔除上市时间太短、尚未经历过周期考验的,拉长时间轴来看,真正能维持连续正向增长的公司也寥寥无几,尤其是在2020年的疫情大考之后,只有360数科保持了净利润的正向增长。


360金融2017-2020利润表现与同比增速

  
2. 实现「价值增长」

  从长远发展的角度来看,消费金融「价值观」的转变仅停留在关注利润「连续性」上是远远不够的。

  2020年是消费金融行业具有里程碑意义的一年,监管整治升级、牌照再度开闸、央行对于「不以消费金融拉动消费」的重新定调……使得整个行业开启了新的发展阶段。

  这也是消费金融行业「价值观」发生改变的一个重要契机。随着监管与市场环境发生的变化,整个行业增长方式的调整已是必然。

  过去两年,越来越多的公司启动「轻资本」模式的转型,就是为了迎接新的市场环境、新周期而做出的选择——打破「保证金」模式带来的天花板,从实际上的信贷业务转型为真正意义上的金融科技服务,虽然它在短期之内确实会影响公司的利润表现。(传送门:《上市公司的转型「密码」》)

  类似的情况还有贷款利率下行。尽管民间借贷利率以4倍LPR作为保护利率上限的标准并未波及持牌机构,但整个行业的利率下降已经是必然趋势,并成为行业长期发展的前提。

  但这也对市场发展提出了更大挑战。所谓「普惠金融」,依托移动互联网的发展实现「普」——覆盖面广和下沉可得是很容的,但是要在「惠」的同时满足真正的市场需求和商业可持续却是很难的。

  金融服务不是扶贫,更不能为了下沉而服务于不具备还款能力的客户,否则就会造成金融机构与用户「双输」的局面。

  机构该如何适应市场的变化?横向对比来看,消费金融公司中利润表现最好的招联消费金融贷款利率处于行业低位区间,也恰恰折射出了增长方式的转变。


来源:零壹财经《消费金融发展报告2020》
注:点击“消费金融行业发展报告(2020)”,查看完整版报告

  
公开信息显示,截止到2020年末,招联消费金融贷款余额达到1091.08亿元,同比增长17.2%。

  在线下消费普遍受到冲击、市场风险攀升的2020年,许多消费金融公司的业务规模都处于收缩状态,而招联消费金融的贷款余额能够保持两位数以上的增长,其背后的商业模式、风控策略更加值得关注。

  从招联消费金融的发展历程来看,布局线上消费场景,尤其是自营场景一直是其坚持的发展策略。与此同时,其信用支付产品「信用付」和旗下虚拟信用卡产品「分期花」推出又进一步加速了其在各类线上线下场景中的拓展。

  一个值得注意的细节是,截止到2020年底,「信用付」在贷款余额中的占比虽然只有24.3%,但是在交易笔数占比达到44.2%,换言之,这种相对小额高频的信用支付产品在降低使用门槛将的同时,也极大提高了用户粘性和APP打开率。



  这也是招联消费金融在线下交易普遍受到影响时,继续保持交易活跃的重要原因。事实上,近两年发展较为稳定的头部公司和发展较快的后起之秀们,都对于线上流量和交易场景运营有着较为深入的布局。

  风控能力则是另外一个重要因素。

  过去三年,招联消费金融的不良贷款率分别为1.93%、1.77%和1.78%,相较于行业内2020年不良表现普遍上升的局面,这一数据表现也优于同业。尤其是在不良口径调整的背景下——逾期计算从90天以上调整为60天,如果按照原口径,则该指标仅为1.42%。

  这一方面与公司加大不良核销力度有关,但更重要的还是风控策略的有效性。在此基础上,商业模式与风控优势也为招联在其他方面建立起了「护城河」。

  公开信息显示,2020年招联消费金融发行了三期累计70亿金融债,票面利率分别为3.48%、3.04%、3.10%,在优质资产稀缺的去年,招联消费金融极大降低了资金成本。而从整个行业来看,包括兴业消费金融、马上消费金融等也都从这种市场化的资金资本补充方式中获益。

  这一方面为他们的利润增长提供了空间,另一方面,也为用户端降利率、优化体验提供了空间,进而有能力实现更好的获客、活客与用户留存,形成「飞轮」效应。

  从某个角度来看,相比于利润增长,商业模式、风控能力和资金成本控制等方面的能力才是更重要的——一种面向未来的、能够在商业和资本市场上实现「价值增长」能力。

  3. 资本市场大考

  在市场转向的同时,中国的消费金融行业也面临着资本市场的新一轮检视。

  从去年开始,马上、招联、中原消费金融都接连披露了上市计划,消费金融第一股有很大概率会在2021年诞生。

  但客观来说,眼下的市场环境对于消费金融公司而言并不友好,不仅监管趋严,市场竞争也格外激烈。

  因此,消费金融公司构筑自己的「护城河」,完成从利润增长到「价值增长」的跃升就变得更加迫切。

  冲刺二级市场,是一次重塑自己也是证明自己的机会,「先遣部队」们的表现也将影响到整个行业的估值表现。

  一切都值得期待。

  
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