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逃不掉的通胀!

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  美国国会在《联邦储备法》中,明确规定了美联储的货币政策目标为充分就业、物价稳定和适度的长期利率。基于双重授权与美联储的货币政策实践经验,约翰·泰勒于1993年提出了泰勒法则,以简单的公式描述了通胀水平、产出水平和联邦基金利率之间的关系:即美联储将均衡真实利率定义为“使经济处在潜在产出水平的真实利率”,如果实际利率高于均衡利率,那么美联储就有可能通过减低名义利率来降低真实利率;反之亦然。

  在1993到2001年,格林斯潘一直严格地遵循着泰勒法则,以至于当时有媒体认为人人都能当美联储主席:毕竟只要通胀高于某个数我就加息,低于某个数我就减息,确实再简单不过了。

  对此,格林斯潘一直坚决否认,他曾对记者说:如果你觉得听懂了我说的话,那你一定是误解了我的意思。

  但是,大家发现他依然严格遵循着泰勒法则。

  2001年出了两件事儿,911恐怖袭击和互联网泡沫破灭。这两件事让美国经济的增长前景蒙上了阴影,格林斯潘迅速把利率降到了低点。

  但是,格林斯潘一直也对通胀保持着警惕,不过随后几年,他一直没有看到通胀有走高的趋势,也就一直没有加息。美国的利率降到了前所未有的低水平(图一)持续了长达4年时间,并一直保持到2005年。过低的利率环境中形成了美国战后最大的房地产泡沫,2005开始的急促加息刺破泡沫,引发金融海啸。


  当人们盛赞格林斯潘为有史以来最伟大的中央银行家时,泡沫破灭了,格林斯潘走下了神坛。于是,大家又回过头来审视为什么格林斯潘动作慢了?

  为什么泰勒法则失效了?原因有很多,但其中一个非常重要的原因是环境变了:2002年中国加入了WTO,中国用自己源源不断的劳动力创造了源源不断的廉价商品进入了 美国市场,造成了美国的通胀数据失灵。

  所以,有人总结说价格上涨,并不能简单的说是通胀,还有生产力跟不上消费能力造成的供需失衡。现在工业化发展到今天,生产能力已经完全可以满足各种消费了,只有产能过剩和需求不足。哪怕是原油这种东西,也因为页岩油的出现(产能提升),导致产能过剩了。所以由于生产能力的过剩和消费能力的不足,现在全球经济想要通胀很难,陷入通缩、负利率反而很容易。所以,哪怕世界各国一次又一次地放水,我们始终没有见到类似美国70年代和中国90年代的那种超级通胀。

  以上是一些历史背景,之所以写这些,是因为发现我们好像又处在格林斯潘2001年面临的境况:各国央行因为某个突发事件(彼时911和今时的新冠)、经济陷入困境而释放了天量的流动性。


  而最新的美国的就业数据显示,在疫苗大范围的推广下经济恢复虽然形势喜人,似乎并不如大家预期的那样一帆风顺。在这样的情况下,美联储也只能是打打嘴炮,退出宽松的时间可能没有那么快。

  但是,这次和2002上不一样的是,2002年中国加入WTO提供了源源不断的廉价劳动力压低了全球的通胀。这一次,印度、巴西和东南亚,包括未来的非洲,估计在新冠的摧残下出现大范围的失控,供应链将出来非常严重的问题。

  所以,这一次如果不迅速在发展中国家大范围的普及疫苗,那么生产力跟不上消费能力造成的供需失衡将会再次出现。,全球性的通胀近在眼前。中国虽然可能从中获得订单回流的好处,但是在充分就业、招工难的情况下,也将面临工资上涨带来的内部压力,以及全球流动性泛滥带来的外部输入性压力。

  所以,写到这里总结一下:

  1、疫情是现在最大的变量,如果疫情在印度蔓延并进一步扩展到东南亚、南美和非洲。那么,全球的生产力会受到巨大的冲击。供需失衡会导致价格出现超预期的上涨。通胀会愈演愈烈,通胀预期会奔跑。

  2、在通胀早期,也就是现在,大宗商品、必选消费品是对抗通胀最好的手段,股市次之。如果未来通胀上涨得过快、过猛,影响到了经济增长,进入所谓的滞胀,那么只有黄金和必选消费品是最好的投资品,千万要远离股市。

  3、未来在某个节点,美联储可能被迫转向,加息的幅度和持续的时间超过预期。美国自2009年以来的大牛市或许会终结,就像2008年那样。那个时候所有人一起承担泡沫破灭的恶果——这个时间节点,现在没办法预测得到。

  
4、至于短期,因为通用预期的原因,大宗商品价格和股市是有一定负相关关系。上周美联储的“口头警告”以及中国出手治理大宗商品价格暴涨,所以大宗商品价格回落、股市回暖。短期股市场还是值得期待,但是,如果从中期来看通胀不可能避免的话,可以在这两周时间能继续低吸有色、煤炭、钢铁(铁矿石)等板块,并趁反弹抛弃没有业绩支撑的高估值板块。

  ————声明————

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