逃不掉的通胀！

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　　美国国会在《联邦储备法》中，明确规定了美联储的货币政策目标为充分就业、物价稳定和适度的长期利率。基于双重授权与美联储的货币政策实践经验，约翰·泰勒于1993年提出了泰勒法则，以简单的公式描述了通胀水平、产出水平和联邦基金利率之间的关系：即美联储将均衡真实利率定义为“使经济处在潜在产出水平的真实利率”，如果实际利率高于均衡利率，那么美联储就有可能通过减低名义利率来降低真实利率；反之亦然。

　　在1993到2001年，格林斯潘一直严格地遵循着泰勒法则，以至于当时有媒体认为人人都能当美联储主席：毕竟只要通胀高于某个数我就加息，低于某个数我就减息，确实再简单不过了。

　　对此，格林斯潘一直坚决否认，他曾对记者说：如果你觉得听懂了我说的话,那你一定是误解了我的意思。

　　但是，大家发现他依然严格遵循着泰勒法则。

　　2001年出了两件事儿，911恐怖袭击和互联网泡沫破灭。这两件事让美国经济的增长前景蒙上了阴影，格林斯潘迅速把利率降到了低点。

　　但是，格林斯潘一直也对通胀保持着警惕，不过随后几年，他一直没有看到通胀有走高的趋势，也就一直没有加息。美国的利率降到了前所未有的低水平（图一）持续了长达4年时间，并一直保持到2005年。过低的利率环境中形成了美国战后最大的房地产泡沫，2005开始的急促加息刺破泡沫，引发金融海啸。

　　当人们盛赞格林斯潘为有史以来最伟大的中央银行家时，泡沫破灭了，格林斯潘走下了神坛。于是，大家又回过头来审视为什么格林斯潘动作慢了？

　　为什么泰勒法则失效了？原因有很多，但其中一个非常重要的原因是环境变了：2002年中国加入了WTO，中国用自己源源不断的劳动力创造了源源不断的廉价商品进入了 美国市场，造成了美国的通胀数据失灵。

　　所以，有人总结说价格上涨，并不能简单的说是通胀，还有生产力跟不上消费能力造成的供需失衡。现在工业化发展到今天，生产能力已经完全可以满足各种消费了，只有产能过剩和需求不足。哪怕是原油这种东西，也因为页岩油的出现（产能提升），导致产能过剩了。所以由于生产能力的过剩和消费能力的不足，现在全球经济想要通胀很难，陷入通缩、负利率反而很容易。所以，哪怕世界各国一次又一次地放水，我们始终没有见到类似美国70年代和中国90年代的那种超级通胀。

　　以上是一些历史背景，之所以写这些，是因为发现我们好像又处在格林斯潘2001年面临的境况：各国央行因为某个突发事件（彼时911和今时的新冠）、经济陷入困境而释放了天量的流动性。

　　而最新的美国的就业数据显示，在疫苗大范围的推广下经济恢复虽然形势喜人，似乎并不如大家预期的那样一帆风顺。在这样的情况下，美联储也只能是打打嘴炮，退出宽松的时间可能没有那么快。

　　但是，这次和2002上不一样的是，2002年中国加入WTO提供了源源不断的廉价劳动力压低了全球的通胀。这一次，印度、巴西和东南亚，包括未来的非洲，估计在新冠的摧残下出现大范围的失控，供应链将出来非常严重的问题。

　　所以，这一次如果不迅速在发展中国家大范围的普及疫苗，那么生产力跟不上消费能力造成的供需失衡将会再次出现。，全球性的通胀近在眼前。中国虽然可能从中获得订单回流的好处，但是在充分就业、招工难的情况下，也将面临工资上涨带来的内部压力，以及全球流动性泛滥带来的外部输入性压力。

　　所以，写到这里总结一下：

　　1、疫情是现在最大的变量，如果疫情在印度蔓延并进一步扩展到东南亚、南美和非洲。那么，全球的生产力会受到巨大的冲击。供需失衡会导致价格出现超预期的上涨。通胀会愈演愈烈，通胀预期会奔跑。

　　2、在通胀早期，也就是现在，大宗商品、必选消费品是对抗通胀最好的手段，股市次之。如果未来通胀上涨得过快、过猛，影响到了经济增长，进入所谓的滞胀，那么只有黄金和必选消费品是最好的投资品，千万要远离股市。

　　3、未来在某个节点，美联储可能被迫转向，加息的幅度和持续的时间超过预期。美国自2009年以来的大牛市或许会终结，就像2008年那样。那个时候所有人一起承担泡沫破灭的恶果——这个时间节点，现在没办法预测得到。

　　
4、至于短期，因为通用预期的原因，大宗商品价格和股市是有一定负相关关系。上周美联储的“口头警告”以及中国出手治理大宗商品价格暴涨，所以大宗商品价格回落、股市回暖。短期股市场还是值得期待，但是，如果从中期来看通胀不可能避免的话，可以在这两周时间能继续低吸有色、煤炭、钢铁(铁矿石)等板块，并趁反弹抛弃没有业绩支撑的高估值板块。

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