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股价暴跌30%,86亿回购浮亏5.5亿!美的市值保卫战输了?

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  文 | 杨万里

  美的市值保卫战输了?宣布大笔回购后,该公司股价依然低迷。

  5月13日,美的集团下跌2.74%,股价最低下探至75元,创下年内最低点。

  而在5月10日,美的集团刚刚抛出回购方案,拟回购25亿元至50亿元股份,回购价格不超过100元/股。当日,美的集团收涨3.89%,盘中股价一度涨至79.2元。

  但仅仅过了几天,美的集团股价又跌回了原形。截至发文,美的集团股价收报75.15元,总市值为5296亿元。

  

  我们关注到,美的集团此前的一笔回购已经被套。

  数据显示,截至4月2日,美的集团累计回购约86.64亿元(不含交易费用),最高成交价为95.68元/股,最低成交价为80.29元/股。按最新收盘价计算,美的集团这笔回购被套超6.4%,浮亏超5.54亿元。

  在尺度股东群,有投资者评论称,“从二级市场表现看,美的市值保卫战似乎要输了。”

  还有投资者评论称,“从格力、平安、完美世界、千方科技等上市公司回购后效果看,该措施对二级市场影响力并不明显”。

  

  一组数据显示,去年4月份,中国平安累计回购约59.93亿元,回购均价为人民币85.62元/股。目前,中国平安这笔回购浮亏比例约为19.24%。

  今年2月份,格力电器完成第一期股份回购,累计回购约59.99亿元(不含交易费用),最高成交价为60.18元/股,最低成交价为53.01元/股。

  目前,格力电器股价为57.38元,当前股价相比最低回购价格仅上涨8.24%,相比最高回购价格下跌约4.65%。

  今年4月末,完美世界累计回购约2.58亿元,最高成交价为25.15元/股,最低成交价为19.06元/股。

  目前,完美世界股价为20.87元,当前股价相比最低回购价格仅上涨9.49%,相比最高回购价格下跌约17%。

  今年4月末,千方科技累计回购约1.55亿元,最高成交价为19.05元/股、最低成交价为15.16元/股。目前,千方科技股价为14.89元,浮亏比例超1.78%。

  从上述数据可以看出,即使上市公司采取了回购措施,不一定能提振股价,还可能出现的情形是回购后被套。

  正如上文中投资者所分析,“回购不是上市公司市值管理的良药,因为回购只能短期缓解投资者对股价波动的焦虑,长期看,公司基本面变化和发展空间才是影响股价的重要因素。”

  K线数据显示,从春节后(2月18日)至今,美的集团股价最高跌幅约为30%,总市值蒸发2270.73亿元。

  

  截至3月31日,美的集团股东人数为40.40万户,若按蒸发市值计算,美的集团股东人均亏损约56.2万元。

  导致美的集团股价低迷的原因有2点。

  一方面,今年宏观环境不利白马股。

  4月份金融数据显示,社会融资规模增量为1.85万亿元,低于预期2.25万亿元。广义货币(M2)同比增长8.1%,低于预期9.1%。M2和社融规模是衡量宏观流动性的重要指标,这两个指标均不及市场预期,一定程度上反映了国内流动性收紧。

  去年,以美的集团为代表的白马股经历了大幅上涨,积累了较多获利盘。但由于今年宏观环境不宽松,会压制白马股的估值。

  另一方面,由于大宗商品(例如铜、钢铁等)价格飙涨,使得以美的集团为代表的制造业成本压力增大。

  美的集团在2020年年报中曾披露道,“主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等,且家电制造属于劳动密集型行业,若原材料价格出现较大增长....将会对公司的经营业绩产生一定影响”。

  今年一季度,美的集团毛利率为23%,相比去年一季度毛利率25.14%下降了2.14个百分点。国信证券分析称,“由于Q3(去年三季度)以来原材料成本快速上涨叠加疫情产生的扰动,毛利率有所承压”。

  近期,原材料价格快速上涨已经引起了投资者对美的集团成本上升担忧。

  值得关注的是,现在外界对美的集团有2点争议。

  第一个争议是2020年利润有“掺水”嫌疑。

  财报显示,美的集团2020年实现营收2857亿元,同比增长2.27%;实现归属净利润272.2亿元,同比增长12.44%。

  证券市场红周刊分析称,美的集团归母净利润增速明显超过营收增长,原因是2020年报表确认了近24亿元的投资净收益,远远超2019年1.641亿元(投资收益)的数额。

  第二个争议是美的集团的多元化战略。

  美的集团多元化战略的一个典型案例是2016年宣布以不超过40亿欧元(折合人民币约292亿元)的现金对价收购德国机器人公司库卡集团。

  巨资收购库卡集团后,美的集团切入了机器人市场。但在收购后,库卡集团出现了业绩下滑现象。资料显示,美的集团机器人及自动化系统业务以库卡集团为核心。

  公开数据显示,机器人及自动化业务的营业收入2017年是270.37亿元,到了2020年变成了215.88亿元,数据绝对值不增反降,占美的集团总营收比重从2017年的11.23%下降至2020年的7.6%。

  美的集团另一个多元化案例是以22.97亿元的价格收购万东医疗相关股东29.09%的股份。

  美的集团在互动易平台上回复投资者提问时表示,“美的布局TO B业务已是长期战略方向,基于长期战略产业结构调整。医学影像产业是高端产业,具备庞大市场规模,在国产替代等大背景之下,前景广阔。”

  对于跨界医疗行业,也存在不同声音。此前,中国经济网发文认为美的集团收购医疗与其主业不存在优势互补。文中还提出疑问,“买美的空调的人,同样会去买美的的医疗设备吗?”

  值得关注的是,资深产业经济专家梁振鹏曾点评美的集团多元化战略称,“美的已经看不清自己的方向了”。

  一边是积极回购,一边是股价持续低迷,你认为美的集团出现投资价值了吗?欢迎在下方留言!

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