撰文｜胡昌伟 编辑｜韩蕾
电子业务利润反超汽车业务，比亚迪恐怕不是纯正的新能源概念股。
最近比亚迪（002594.SZ）宣布召回2.1万辆比亚迪e5和1486辆比亚迪宋DM车型，召回的主要原因是车辆存在安全隐患。2017-2019年，比亚迪总共销售e5约10万台，此次召回比例高达20%，如此大规模的召回引起了轩然大波。
一波未平，一波又起。五一节后比亚迪股价又开始加速下跌，仅5月6至5月7两天下跌幅度达10%。短短三个月，公司股价更是相较于最高273.37元/股已经腰斩。比亚迪的股吧唉声一片，有股民比惨到：“今天又补仓了，成本245，有比我高的吗？”
《蓝筹企业评论》认为，当前的下跌是是市场对比亚迪过度乐观的纠正，刀片电池、DMI混动技术等资本故事已讲完，比亚迪面临的是一季度业绩远不及预期、中高端新能源市场竞争加剧、智能化短板等一系列问题。
估值虚高？汽车业务现亏损
比亚迪2021年一季报的出炉，让称赞比亚迪为国内新能源“一哥”的投资者大跌眼镜。
营收创下历史新高，扣非净利润-0.82亿元，较去年亏损缩窄3.9亿元，明面上看大有改善，实则远不及预期。要知道，2019年比亚迪同期扣非净利润为4.12亿元。
在汽车销售方面，一季度的比亚迪汽车销量表现不尽人意，总销量为10.41万台，比去年四季度减少5.4万台，最具潜力的“汉EV”也并未能延续销量上涨的态势。
虽然比亚迪一直以汽车厂商的身份出没于大众面前，事实上，公司手机电子业务正在反哺汽车等业务。
依据安信证券的推算，一季度比亚迪电子营收198.9亿元，净利润约8.08亿元，而比亚迪汽车、电池及其他业务收入约211亿元，亏损约2.94亿元。
如此来看，比亚迪的估值是“虚高”的。
依据总市值=利润*估值，根据5月10日收盘总市值（4206亿元）是在比亚迪总利润（42亿元）基础上乘以100PE计算得出。这样计算市值存在一些问题，一方面，电子业务未来受限于全球智能手机销售放缓，估值难以撑起100PE，行业平均估值也才40PE；另一方面汽车业务能享受百倍估值的前提是，未来比亚迪在这方面的成长存在极大的确定性，就目前来看，新能源电动汽车市场竞争加剧，竞争维度转向智能化，比亚迪在这方面并不具备优势。
市场份额下滑，竞争白热化
电动汽车赛道，吸引了越来越多的选手参赛，除了新旧造车势力的博弈外，还吸引了苹果、百度、小米等科技巨头，它们令战局变得更加扑朔迷离。
从2020年年报数据看，比亚迪新能源汽车全年销量16万辆，同比下滑12%；其中纯电动乘用车销量11万辆，同比下滑20%，插混销量5万辆，同比增长11%。
去年比亚迪新能源汽车销量的下降并非偶然。据EV世纪统计，从过去五年的销量数据和市场份额来看，比亚迪新能源汽车的市场份额在持续下降。2016年，比亚迪市场份额高达24.59%。到了2018年，比亚迪的市场份额降至20.05%，2020年降至12.58%，销量也连降两年。
随着竞争的白热化，比亚迪在新能源车战场节节败退，之前牢牢控制在手中的中低端市场被瓜分。
譬如比亚迪秦EV今年一季度的销量呈现出断崖式的下跌，过去的一年中，销量稳定在每月3500台左右，而到了今年，每月销量下滑到了1600台。取代秦EV的是广汽旗下同等价位的AION S，同样在过去的一年中，AION S销量已经破5万，月销仍保持在5000台以上。
比亚迪似乎更加把希望寄托在新能源中高端市场中，公关总经理李云飞也对未来汽车日报表示，随着消费者对新能源车的认可度不断提升，高端新能源车的市场份额将越来越大，比亚迪预计于2022年推出全新的高端新能源品牌。
可传统油车企业怎么会把之前建立的品牌形象拱手相让呢？在上海车展前夕，在梅赛德斯-EQ之夜，奔驰一口气发布了三款全新纯电动车型加一款纯电动概念车，同一时间，宝马推出了创新电动车型BMW iX等。
当前巨头们纷纷“触电”，想从中高端市场分一杯羹的比亚迪一刻都不能松懈。
智能化掉队，存在安全隐患
汽车电动化之所以是行业必然趋势主要有两点原因，第一是碳中和的需要，第二是车辆在电动化的基础上可以实现智能化，也就是自动驾驶。由此可知新能源汽车的两大核心竞争力是电池技术和自动驾驶技术。
比亚迪在电池技术做到了领先，刀片电池着实让比亚迪火了一把，但谈到自动驾驶技术，比亚迪在这方面存在明显短板。
在上海车展，自主阵营中，北汽的“极狐阿尔法S”也惊艳了全场，尤其是搭载华为自动驾驶技术的“极狐阿尔法S”，不论是在白天还是黑夜，大路还是非机动车道路，都可以轻松实现自动驾驶，实现了对其他车“降维打击”。仅两天的时间，“极狐阿尔法S”千台新车2天被秒。
反观，比亚迪中高端车型“汉EV”，自动驾驶级别只能算是L2，也就说仅具备辅助驾驶，而上文谈到的“极狐阿尔法S”技术层面达到了L4，两者在智能化方面的竞争不在一个量级。
当然，比亚迪也可以和华为、百度这样的科技巨头合作，不过，这也意味着比亚迪自身的竞争力要大打折扣，估值还能硬挺吗？
此外，车载终端在现在的汽车中作用越发突出，因为车辆的很多功能都要通过终端来实现，比如监控、车辆报警等非常重要的功能。前文所说到的安全隐患事件比亚迪处理的并不利索。
在召回之前，黑猫投诉上就已经有很多消费者发现了问题的存在，而且这些问题大多是购车之后一年才开始出现，如果没有及时更新终端，有可能会出现死机的问题。虽然比亚迪号称自家的电池绝对安全，不过在相关配套方面还需注意。
安全的电池，不安全的股价。比亚迪此时依然有4000多亿市值，若未来销售不及预期，股价可能还会继续下行。
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
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